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国联民生食饮：茅台2026年中报解读

2026-08-17 未知机构 飞鹤萘酚
报告封面

发布时间：2026-08-17 一、核心要点 1. 茅台2026年二季度收入下滑5%、利润下滑幅度更高，系列酒拖累明显，主要因行业需求未大幅复苏及渠道结构调整落地的短期影响2. 茅台营销体系市场化改革落地超预期，爱茅台APP二季度收入约187亿元，占比达50%，渠道结构从经销为主转向直营C端为主3. 二季度茅台酒（飞天+非标）量增超10%，吨价因非标因素下滑，飞天单季度销量增超30%，批价企稳，大众需求触底回升二、投资线索 1. 茅台渠道改革实现经销利润向体内回收，具备核心产品价格实时调控能力，本次中报对行业下行期头部酒企动销企稳具史诗级意义2. 维持茅台2026年净利润812亿元左右的盈利预测，当前股价对应20倍估值，属稳健资产，向上弹性待中秋需求验证 三、风险与关注 1. 大众消费抢购茅台的可持续性存疑，需警惕消费者囤货后开瓶率低影响复购率2. 二季度调研显示商务需求整体疲弱，需关注中秋后商务需求是否企稳复苏，这是白酒板块估值修复的核心驱动力

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