民生食饮周报：“i茅台”上线普茅批价企稳，二季度消费不必悲观

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 民生食饮周报20220404 “i茅台”上线普茅批价企稳，二季度消费不必悲观 2022年04月04日 [Table_Summary]  行情回顾：本周（3月28日-4月1日）申万食品饮料行业周涨幅2.90%，涨幅高于上证指数涨幅2.19%；其中：啤酒（申万三级，下同）（2.96%）、保健品（2.88%）、肉制品（2.81%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前；乳品（-0.41%）、软饮料（-0.32%）、其他酒类（-0.18%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中跌幅居前三。  白酒：“i茅台”上线普茅批价企稳，后续重点关注疫情持续时间对五一消费场景的影响。本周“i茅台”APP正式上线，普茅未于官方电商平台投放，批价下行预期减弱后普茅批价企稳；3月31日以来前四日“i茅台”电商平台珍品茅台/虎年茅台/茅台1935日均分别投放1.2/6.1/4.9吨，累计中签比例分别为0.19%/0.55%（虎茅500ml）/0.72%。后续重点关注疫情持续时间对五一宴席场景的潜在影响：二季度为白酒消费淡季，销售额及消费量约占全年20%，其中高端酒消费场景包括送礼、商务宴请、宴席等相对分散，区域酒消费场景相对集中，以五一前后宴席场景为主。后续重点观察二季度疫情持续时间，若疫情持续时间较长，五一期间宴席场景仍受管控，根据不同价位特性酒企进行测算，假设“高端/次高端/区域龙头酒企五一期间消费分别占二季度消费的25%/30%/50%，其中宴席场景分别占高端/次高端/区域龙头酒企五一期间消费的20%/40%/60%”，极端情况下假设“疫情持续时间较长，五一期间宴席场景持续受到管控，且未来难以回补”，则高端/次高端/区域龙头酒企分别损失全年营收的1.0%/2.4%/6.4%；若疫情于4月中旬基本得到控制，五一前后宴席场景基本不受影响，对白酒行业全年消费影响有限。4月3日，总计约6,000名医疗队员，共10批医疗队陆续抵达上海支援抗疫，我们认为，后续疫情得到控制后，宴席、聚饮等消费场景正常化有望加速，二季度白酒消费不必悲观。  大众品：推荐成本可控、需求有望率先回暖的标的。2021年第二季度受疫情影响，商超、餐饮等消费端承压，大众品需求减弱，同时成本压力开始显现，使得大众品企业营收、利润均出现下滑。2021年下半年以来，多家大众品企业上调销售价格以应对成本上涨，2022年已逐步落地，同时2022年消费场景将得到修复，我们认为2022年二季度起，部分食品企业报表端有望在低基数下实现恢复性增长，其中重点关注成本压力相对较小的伊利股份、洽洽食品，需求端逐步恢复的海天味业、涪陵榨菜，产品结构有望持续升级的重庆啤酒、青岛啤酒等。  投资建议：虽一方面短期多地疫情反复限制部分聚饮消费场景，另一方面成本持续上涨背景下、大众品提价对冲成本上涨的兑现逻辑或推迟，但消费复苏大趋势不变，后续疫情得到控制后，消费场景正常化有望加速，推荐确定性较高的高端白酒茅台、五粮液、泸州老窖及区域龙头酒企山西汾酒、洋河股份等，同时建议关注经济转暖后的次高端白酒弹性；大众品优选具备行业定价权及成本相对可控的龙头，关注伊利股份。  风险提示：限制性产业政策调整超预期，疫情散点发生及管控影响消费场景恢复，原材料成本超预期上涨风险，食品安全风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元/股） PE 评级 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 600519.SH 贵州茅台 1,780.01 41.76 48.67 60.94 43 37 29 推荐 000858.SZ 五粮液 159.90 6.04 7.01 8.43 26 23 19 推荐 000568.SZ 泸州老窖 190.70 5.36 6.82 8.25 36 28 23 推荐 600809.SH 山西汾酒 258.81 4.43 6.23 7.92 58 42 33 推荐 002304.SZ 洋河股份 137.90 5.13 6.69 8.08 27 21 17 推荐 600887.SH 伊利股份 37.34 1.41 1.67 1.93 26 22 19 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2022年4月1日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 王言海 执业证号： S0100521090002 电话： 021-80508452 邮箱： wangyanhai@mszq.com 分析师： 李啸 执业证号： S0100521100002 电话： 021-80508452 邮箱： lixiao@mszq.com 研究助理： 姚启璠 执业证号： S0100121100006 电话： 021-80508452 邮箱： yaoqifan@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.民生食饮周报20220327：茅台进一步推进营销改革，短期批价回落不影响核心刚需 2.民生食饮周报20220320：疫情反复不改消费复苏，坚定龙头企业中期配置价值 3.民生食饮_食饮周报20220313：多家酒企实现“开门红”，伊利经营数据亮眼 4.民生食饮_食饮周报20220305：大众品成本测算_大众品短期成本压力仍存，龙头提价传导能力更强 5.民生食饮_食饮周报20220228：食品饮料行业2021年业绩前瞻_十四五平稳开局，22年蓄势待发 2022028 行业周报/食品饮料 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 1 行情回顾 ................................................................................................................................................................. 3 1.1 板块内行情回顾——板块强于沪深300，啤酒领涨 .................................................................................................................... 3 1.2 重点关注疫情持续时间对五一宴席场景的潜在影响 ................................................................................................................... 5 1.3 二季度低基数下，关注需求回暖的大众品 .................................................................................................................................... 6 2 白酒批价数据跟踪 .................................................................................................................................................... 9 3 重点公司盈利预测 ................................................................................................................................................. 12 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 13 插图目录 .................................................................................................................................................................. 14 表格目录 .................................................................................................................................................................. 14 行业周报/食品饮料 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 行情回顾 1.1 板块内行情回顾——板块强于沪深300，啤酒领涨 本周（3月28日-4月1日）申万食品饮料行业周涨幅2.90%，涨幅高于沪深300涨幅1.86%；其中：啤酒（申万三级，下同）（2.96%）、保健品（2.88%）、肉制品（2.81%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前；乳品（-0.41%）、软饮料（-0.32%）、其他酒类（-0.18%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中跌幅居前三。 图1：本周食品饮料板块跌幅居前（2022.3.28-2022.4.1） 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：本周食品饮料板块白酒领跌（2022.3.28-2022.4.1） 资料来源：wind，民生证券研究院 -4%-2%0%2%4%6%8%10%12%房地产建筑材料银行传媒交通运输商贸零售煤炭非银金融美容护理家用电器社会服务食品饮料钢铁上证指数农林牧渔建筑装饰综合公用事业环保石油石化基础化工轻工制造计算机医药生物电力设备纺织服饰汽车通信机械设备有色金属国防军工电子2.96%2.88%2.81%1.86%0.69%-0.18%-0.32%-0.41%-1%-1%0%1%1%2%2%3%3%4% 行业周报/食品饮料 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 表1：本周主要白酒板块公司涨跌幅情况（2022.3.28-2022.4.1） 周涨幅居前 周涨幅居后 证券代码 证券简称 收盘价（元） 涨跌幅 证券代码 证券简称 收盘价（元） 涨跌幅 600197.SH 伊力特 28.19 6.54% 000995.SZ 皇台酒业 13.08 -5.63% 600519.SH 贵州茅台 1,780.01 5.33% 603198.SH 迎驾贡酒 54.65 -2.91% 000799.SZ 酒鬼酒 157.82 4.60% 000596.SZ 古井贡酒 174.50 -2.15% 603919.SH 金徽酒 28.62 2.14% 600702.SH 舍得酒业 163.75 -2.05% 000858.SZ 五粮液 159.90 1.72% 600559.SH 老白干酒 20.40 -1.16% 资料来源：Wind, 民生证券研究院（注：股价为2022年4月1日收盘价） 表2：本周主要啤酒板块公司涨跌幅情况（2022.3.28-2022.4.1） 周涨幅居前 周涨幅居后 证券代码 证券简称