国联民生食饮早间20分 好资产已现好价格

00:00:01 大家好，欢迎参加国联民生时饮早间20分好资产已现好价格。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，根据证券期货投资者适当性管理办法，本次电话会议仅服务于国联民生证券研究所白名单客户。本次会议在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议，相关人员应自主做出投资决策并自行承担投资风险，国联民生证券不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失，承担任何责任。 00:00:34 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。本公司保留追究其法律责任的权利。 00:00:54 呃，大家早上好，我是国内民生食品饮料的刘景瑜。呃，欢迎大家收听我们的早间20分啊。 00:01:00 呃，那我们今天汇报的主题是好资产已经呃建好的价格。呃，那在这之前先汇报一下，就是我们大众品其实一直以来就是呃， 00:01:11 就是给各位领导汇报说是两条投资策略嘛，一条是呃找寻找底部标的，那其实这就是我们今天汇报的主题。那第二条就是说还是想在呃食品饮料里面去找一些成长型的标的，那这个其实呃寻找的线索就是行业本身有增长，然后我的公司在行业里面还有一个市占率提升的逻辑，然后公司本身有个净率提升的逻辑。那这个东西我们放在下一期讲啊，呃， 00:01:41 今天我们还是重点先讲一下第一条思路，就是呃好资产一些好价格去寻找底部价值的标的，呃，我们一直以来都会说就是呃消费品投资的策略就是。去用一个比较安全的合适的价格买入一个好的公司。呃这种时候就是这种机会其实是不多的。就在过去呃从17年上 一轮消费牛市开始，其实呃用底部标的去找好公司，就底部价值去算好公司大部分时间都是算不过来的啊。 00:02:18 但是现在这种时候，就是尤其是经历了呃就是567月份这一波回调之后啊，就是我们从表观的一些呃就是估值的分位点，然后筹码结构，其实已经能看到说食品饮料现在筹码结构都已经比较干净了啊。 00:02:37 那我们今天就是说，汇报一下我们用底部价值标的去筛选出来的几个公司。 00:02:43 呃，先汇报一下我们的思路吧，就是呃，思路的话，我们是用了呃自由现金流回本儿去算去找这个标的啊，重点就是这一个。呃， 00:02:55 这这一个办法啊，那主要就是其实说白了就是去算未来就是消费品的，呃龙头呃就食品饮料吧啊龙头公司我未来几年我的净营现净现金流，因为资本开支，其实呃食品饮料公司未来几年说资本开支基本上都是往下走的。那我们保守来算啊，我未来几年的资本开支就是跟25年是差不多的啊，这样去算一个自由现金流的一个情况，然后我们采用的折现率基本上就是10%左右啊。因为想到说年化收益率如果能维持在10%，其实对于投资来说已经是比较不错的一个。 00:03:36 呃，就是情况了啊，那呃，用是目前的市值减去公司账上的现金，然后我们去看大概自由现金流多少美元能回本儿。 00:03:48 呃，这个是具体的一个算法。那先汇报一下结论，然后我再去分别汇报一下，就是这几家公司的一个呃基本的一个情况。然后包括股价向上的一个动能啊，就是从回本儿周时间的维度来看，目前在10年以内能回本儿的大概就是5家公司啊，呃，其中最短的是蒙牛，大概7年不到7年的时间就能回本儿，然后其次是安井跟新永业这两家公司就是9年左右能回本儿。然后最后是芭比和恰恰这两家公司就是卡在我们的这个呃，就是筛选的这个线上，大概10年左右能回本儿，这个是结论。嗯，如果考虑说回。同时考虑回本周期， 00:04:38 然后包括那个同时再考虑说后续股价向上催化的一个动能的话， 00:04:45 这样去排序的话，我们也是会把蒙牛放在最前面，它是我们底部标的里面最推荐的一个公司。然后其次其实跟我刚才说的顺序差不多啊，其次是安吉加新乳业，最后是巴比，呃，然后再最后是恰恰。呃，那这个是结论啊，我基本上我再汇报一下，就是呃，像。就是从这几家公司具体的一个情况，比如说像今年的一个基本面的一个情况，然后分红的一个比例，然后包括提刚才提到的股价向上的一个动能，呃先汇报一下蒙牛，蒙牛的话它今年的回报周期大概就是7年左右，这个是刚才汇报过的。那呃盈利预测的话，其实呃为什么我们把蒙牛放在最前面啊， 00:05:33 就先说股价向上的一个动能吧，就是一个是它回报周期本身就是最短，第二个就是股价向上的动能，呃，这个就是原来向上周期的一个催化啊。就是我们说就是今年二季度大家对于消费品整个贝塔其实不太满意， 00:05:50 主要是因为餐饮端我的需求是略低预期的，尤其是6月份开始，但是家庭端的需求是比较稳定的。落地到。 00:06:00 乳制品身上，我的液奶其实二季度需求同比都是比较稳定的，所以我们能看到就是包括伊利包括蒙牛，我大二季度的液奶的呃收入增速都是同比是略正的一个增长啊，这样一个情况。然后像呃现在股价向上动能的话，就是我需求稳定，同时我的原奶的原临近原奶周期了，临近原奶向上的一个周期会出现一个什么情况？就是我的伊利蒙牛这两家，包括兴永业，我的龙头的乳制品公司，我能我能开始份额提升，然后我的均价提升，同时实现毛销差提升，净利率提升这么一个路径啊。对于对于龙头企业来说，这是最好的一个阶段啊。 00:06:49 那这个原奶周期什么时候会开始往上？其实现在已经看到很多苗头了，就是呃，首先其实我们觉得散奶价格比核桃奶价格。高，这个是行业一个比较前置的一个指标，其实现在已 经有部分地区酸奶价格高于合同奶价了。合同奶价目前是3.05，散奶价格目前是呃就是综合全国地区来看就是两块八到3块1啊。散奶价格后续会是一个怎么什么样的走势， 00:07:20 其实散打价格年内的走势会非常的明确，就是在7月下旬开始，现在已经7月下旬啊，就是已经开始启动了。7月下旬开始启动，一直到9月中旬。 00:07:31 我因为奶牛热应激怕热，我单产下降的原因，然后包括那个就是呃中秋国庆会开始出现一个备货。我短期供供需其实是偏紧的啊，我的散奶价格会出现一个冲顶的这么一个动作，而那现在是已经开启，而且我们预计今年的冲顶会比去年要更高，去年的高点就已经是在4块多钱了。然后9月下旬，我从顶峰开始。回落，因为运营机过去，然后呃双节备货这个事儿过去，我咱家价格开始出现回落。但是因为我的上游的供给是一直在受益还是在持续杀牛的， 00:08:14 先不说速度怎么样，我是在持续杀牛。所以9月下旬散纳的这个价格回落，但是我的中枢比7月下旬启动之前的这个中枢是要往上走一段的，所以启动之前，目前我的价格就已经在两块八到三块一了。我们预计说9月下旬散奶价格回落之后，我的这个中枢也会在至少是在三块钱以上。那意思就是我现在的合同奶价已经是3.05了，意思就是我就算9月下旬散奶价格回落之后，我的这个价格也是会持续比合同奶价要高的啊。 00:08:52 所以这个是我们判断，呃，原奶向上周期，下半年原奶向上周期，然后龙头乳企蒙牛。有伊利新乳液， 00:09:01 我的那个呃刚才说的几个指标会同时改善的一个核心原因啊，就是散奶价格的问题。 00:09:09 然后合桃奶价的话，合同奶家其实从4月现在已经有一个比较微弱的苗头了，就是合同奶家其实从4月的下旬就其实是淡季，我已经触底开始缓慢的改善了。虽然改善的速度很慢，但是淡季触底在略改善这个迹象本身就是一个非常好的一个指标。 00:09:33 就是呃4月底的时候，呃整个合同奶价是触到了这一轮周期的低点，大概是在3.01。然后从那儿之后每就是虽然上涨幅度非常慢，但是是在上涨到现在最新的7月17号的，我的合同奶价大概是在3.05左右啊，所以合同奶价其实本身也是在触底，在慢慢往上走的这么一个状态啊。所以我。我们觉得这个散奶价格和合同奶价往上走这个事儿，对于蒙牛来说就是最好的一个向上股价向上催化的一个呃动能啊。 00:10:11 然后包括其实大家会非常关注说我整个对于食品饮料来说，或者对于消费品来说，我的价格，我的商品的价格是股价向上催化的一个最直接的一个动能嘛啊， 00:10:25 乳业产业现在。不考虑整个贝塔复苏的一个情况下，乳业产业链是我们目前往后续最看好的商品价格能提升的一个方向，包括刚才说的散奶价格、原奶价格，包括乳制品的商品价格啊，就是呃，所以我们会把蒙牛放在第一位上。就是目前这个从商品价格来看啊，二季度因为整个散奶价格还是比合同奶价要低，然后合同奶价大概是在磨底的这么一个状态， 00:10:58 但是二季度其实呃伊利的价格，商品价格乳制品的它自己的产品价格同比基本上是稳定的啊。然后蒙牛二季度大概它的液奶价格同比是下降了两个点左右，但这个事儿是因为去年的5月份特仑苏有自己直接的一波降价啊，所以二季度还是处在一个价格呃相对基术比较高的一个状态。 00:11:22 目前往三季度去展望，我们是预计说伊利蒙牛我的液奶的均。价同比大概率是能做到同比提升的，嗯，所以像伊利其实全年对自己的价格的要求本身就是要做好同比提升。然后上半年先稳住，然后下半年一季度是同比是略下降，二季度稳住。那下半年开始其实本身就是往上走的这么一个节奏啊，这个是呃蒙牛的一个股价向上催化的一个动能。 00:11:50 那最后来到就是蒙牛的盈利预测，然后包括那个分红的一个情况啊，就是盈预测的话其实非常明确，就是今年公司的目标收入目标5个点左右，大概率是能超预期的啊。就是椰奶本身今年就能做到5个点，然后奶酪奶粉是会比椰奶要高的，所以大概率是能做到大个位 数的一个增长。然后净内生的净净利率同比持平，然后报表端的净利润本身是能往50能做到50亿往50亿去靠的。考虑完补税这个情况，我们觉得报表端的利润也能做。到45亿以上啊。大概就是今年的一个盈利预测， 00:12:31 然后分红的话，蒙牛分红比例大概就是在50%，接近50%往50%左右去靠的这么一个状态。然后这个公司每年都会有回购，回购的比例大概就是一个点左右。所以对应股息率，蒙牛现在对应的股息率就是5个点左右啊，这个是蒙牛的一个情况，就是所以考虑到现在回本周期的时间，然后包括那个股价向上动能，它现在就是排在我们的第一位上。 00:12:59 然后接下来大概汇报一下那个安第二安呃，就是安井跟新乳业，本身就是排在我们就是第二那个推荐的一个顺序上啊，就是在底部标的里面，那先汇报一下新永业吧，因为畜永业其实股价股价向上催化的一个动能跟蒙牛是差不多的。嗯，畜牧业现在从回本周期来算，大概就是9年左右，股价向上催化的动能其实就是它整个乳制品，就是蒙牛伊利新乳业其实它原来向上的一个周。 00:13:31 周期对他们三个来说都是一个呃都是一个催化啊，就所以其实股价价上催化的动能跟我都是差不多的啊，就是呃呃，那落地就是我的，我的这个呃原奶周期能够呃催化着说我我的商品进行一个收储，然后我的均价的一个提升。秀业本身还会有一个个股的一个阿尔法，就是我自己本身还有低温奶渗透率提升那个逻辑，然后我自己的它的常温奶的那个经营，其实本身在二五年底就已经见底开始改善了。所以新永业是乳制品龙头企业里面，就是一二线梯队里面率先常温奶收入转正的一个那个公司啊，就是夏季自己本身就已经在做渠道拓张， 00:14:20 然后产品结构升级的这么一个逻辑啊，所以呃，新乳业今年就是那个呃除了原来向上周期的这。这么一个催化的动能之外，它还有产品结构升级的这么一个逻辑啊，但是短期股价向上催化就是靠原来周期这个事儿了。 00:14:38 然后其次，如果那个新永业相较于蒙牛，会呃更多的一个向上催化的一个动能期权吧。 现在目前还没看到啊，但是有呃有可能会出现的一个概率事件是， 00:14:53 呃新乳业现在其实过去几年我的产品结构能够做到持续的升级，然后进率做到持续的一个提升，其实本身是有一个产品周期存在的。呃，首先就是我的唯品啊，就是大单品开始出现一个爆发式的一个增长，在我唯品还还维持双位数的一个增长的同时，我又出现了活润啊，就是那个低温酸奶活润开这个大又开启了一个自己的一个产品