民生食饮周报：复苏持续，白酒估值性价比凸显

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 民生食饮周报20230402 复苏持续，白酒估值性价比凸显 2023年04月02日 ➢ 白酒：龙头贵州茅台22年高质量圆满收官，关注酒企数字化渠道发展趋势。本周贵州茅台公布22年年报，公司逆势增长，实现营业总收入1275.54 亿元，同增16.53%；实现归母净利润627.16 亿元，同增19.55%，公司渠道加速优化、系列酒结构持续升级，业绩展现高确定性。价格端，根据今日酒价，本周白酒批价环比小幅调整：茅台飞天整箱/散瓶批价2910/2750元左右、普五批价965元左右；国窖批价905元；复兴版/青花20批价790/350元。场景端，我们预计二季度商务/宴席场景将加速恢复，即将到来的糖酒会招商及五一端午小高峰有望提振行业及投资信心。关注洋河股份、五粮液、泸州老窖等酒企数字化营销系统发展，渠道数字化进程持续推进，BC端齐发力增强酒企渠道管控能力。当前白酒板块经历短期修复，估值仍具备较高性价比，我们继续推荐业绩确定性强的高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖；推荐修复弹性较高的次高端山西汾酒、舍得酒业、关注酒鬼酒、水井坊；推荐一季度基本面较优的区域酒老白干酒、今世缘、洋河股份、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖、金徽酒、伊力特、金种子酒。 ➢ 大众品：旺季啤酒高端化推进可期，关注新渠道&大单品高成长机遇。 ➢ （1）啤酒：高端化趋势显著，23年量价齐升可期。本周珠江啤酒发布22年年报，营收保持稳健增长；分档次看，高档/中档/大众化产品营收分别同比+18.44%/-3.92%/+14.95%，高端化趋势延续，我们看好餐饮旅游等消费持续修复，叠加啤酒行业高端化推进，我们预计23Q1各啤酒公司在量价方面均有较好表现，推荐青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒，关注华润啤酒、珠江啤酒。（2）餐饮供应链：龙头强者恒强，关注健康化&便捷化趋势下大单品机遇。本周安琪酵母、颐海国际、广州酒家发布22年年报：22年安琪酵母海外业务成长较快，伴随下游烘焙需求复苏以及海外加速扩张，公司海内外市场份额有望持续提升。22年颐海国际第三方客户增速较快，关联方受疫情影响增速承压。展望23年，餐饮需求修复、渠道持续下沉、产品组织优化，公司有望获得较快增长。22年广州酒家疫情中经营韧性凸显，看好公司月饼销售提速、速冻业务产能加速释放，以及餐饮门店疫后修复。调味品推荐安琪酵母、千禾味业、日辰股份，关注中炬高新、颐海国际；餐饮链推荐安井食品、千味央厨、立高食品，关注味知香、五芳斋、广州酒家。（3）饮料乳品：推荐高景气度细分赛道和小而美区域乳企，短期具备更高弹性。成本端来看，原奶产能加速释放叠加下游需求稳步复苏，我们预计全年原奶价格温和下行，利好下游乳企业绩释放；需求端来看，建议关注复苏弹性和持续性。推荐新乳业、天润乳业、李子园。（4）零食：零食连锁开辟全新增长渠道，低价+高周转有望加速上量，推荐盐津铺子、甘源食品、洽洽食品。 ➢ 风险提示：宏观经济超预期波动导致需求端受损，疫后修复进度不及预期及食品安全问题等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 600519.SH 贵州茅台 1,820.00 41.76 49.93 59.24 44 36 31 推荐 000858.SZ 五粮液 197.00 6.02 7.08 8.20 33 28 24 推荐 000568.SZ 泸州老窖 254.79 5.43 7.01 8.58 47 36 30 推荐 600809.SH 山西汾酒 272.40 4.37 6.50 8.28 62 42 33 推荐 002304.SZ 洋河股份 165.46 5.01 6.53 8.05 33 25 21 推荐 001215.SZ 千味央厨 76.00 1.25 1.16 1.54 61 66 49 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；注：股价为2023年03月31日收盘价。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 王言海 执业证书： S0100521090002 电话： 021-80508452 邮箱： wangyanhai@mszq.com 分析师 李啸 执业证书： S0100521100002 电话： 021-80508453 邮箱： lixiao@mszq.com 相关研究 1.白酒区域专题研究系列（一）：江苏篇：乘经济强省东风，双龙头&名酒百家争鸣-2023/03/30 2.软饮料2月商超&淘系月度数据跟踪：餐饮出行链修复 软饮板块复苏中-2023/03/29 3.民生食饮周报20230326：年度业绩持续验证，坚定板块配置信心-2023/03/26 4.民生食饮周报20230320：把握波动调整机会，关注业绩验证表现-2023/03/20 5.民生食饮周报20230313：坚定板块配置价值，关注啤酒旺季表现-2023/03/13 行业定期报告/食品饮料 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行情回顾-食饮板块强于沪深300，啤酒领涨............................................................................................................ 3 2 高频数据跟踪-白酒批价跟踪 .................................................................................................................................... 6 3 高频数据跟踪-交运复苏情况 .................................................................................................................................... 9 4 重点公司盈利预测 ................................................................................................................................................. 10 5 风险提示 .............................................................................................................................................................. 11 插图目录 .................................................................................................................................................................. 12 表格目录 .................................................................................................................................................................. 12 行业定期报告/食品饮料 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 行情回顾-食饮板块强于沪深300，啤酒领涨 本周（3月27日-3月31日）申万食品饮料行业周涨幅2.33%，跌幅大于沪深 300 涨幅0.59%；其中:啤酒 (6.76%)、保健品（5.10%）、其他酒类（4.55%）在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前三；乳品(0.12%)、软饮料(0.93%)、熟食(1.18%)三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居后三。 图1：本周食品饮料板块整体涨幅位居行业第六（2023.3.27-2023.3.31） 资料来源：同花顺iFinD，民生证券研究院 图2：本周食品饮料板块啤酒板块领涨（2023.3.27-2023.3.31） 资料来源：同花顺iFinD，民生证券研究院 -4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%美容护理石油石化社会服务传媒农林牧渔食品饮料汽车家用电器综合煤炭医药生物计算机电力设备交通运输沪深300机械设备商贸零售公用事业基础化工银行有色金属非银金融钢铁电子纺织服饰环保通信建筑材料轻工制造国防军工房地产建筑装饰2.33%0.59%0%1%2%3%4%5%6%7% 行业定期报告/食品饮料 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 表1：本周主要白酒板块公司涨跌幅情况（2023.3.27-2023.3.31） 周涨幅居前 周涨幅居后 证券代码 证券简称 收盘价（元） 涨跌幅 证券代码 证券简称 收盘价（元） 涨跌幅 000860.SZ 顺鑫农业 35.50 15.04% 603919.SH 金徽酒 27.30 -0.94% ·000596.SZ 古井贡酒 296.00 7.36% 600779.SH 水井坊 75.33 -0.79% 600559.SH 老白干酒 37.06 4.57% 600809.SH 山西汾酒 272.40 -0.44% 603369.SH 今世缘 64.85 4.34% 600199.SH 金种子酒 27.75 -0.43% 000568.SZ 泸州老窖 254.79 3.72% 002646.SZ 天佑德酒 15.64 0.06% 资料来源：同花顺iFinD, 民生证券研究院（注：股价为2023年3月31日收盘价） 表2：本周主要啤酒板块公司涨跌幅情况（2023.3.27-2023.3.31） 周涨幅居前 周涨幅居后 证券代码 证券简称 收盘价（元） 涨跌幅 证券代码 证券简称 收盘价（元） 涨跌幅 600573.SH 惠泉啤酒 13.51 12.40% 600132.SH 重庆啤酒 125.00 7.40% 600132.SH 重庆啤酒 125.00 7.40% 600600.SH 青岛啤酒 120.60 7.38% 600600.SH 青岛啤酒 120.60 7.38% 000729.SZ 燕京啤酒 14.01 5.18% 000729.SZ 燕京啤酒 14.01 5.18% 002461.SZ 珠江啤酒 9.47 3.95% 002461.SZ 珠江啤酒 9.47 3.95% 000929.SZ 兰州黄河 10.48 2.44% 资料来源：同花顺iFinD，民生证券研究院（注：股价为2023年3月31日收盘价） 表3：本周主要调味发酵品板块公司涨跌幅情况（2023.3.27-2023.3.31） 周涨幅居前 周涨幅居后 证券代码 证券简称 收盘价（元） 涨跌幅 证券代码 证券简称 收盘价（元） 涨跌幅 603755.SH 日辰股份 44.40 8.88% 600186.SH 莲花健康 2.69 -3.58% 300908.SZ 仲景食品 43.64 6.80% 002495.SZ 佳隆股份 2.64 -2.22% 603170.SH 宝立食品 25.63 4.53% 600872.SH 中炬高新 37.10 -1.28% 600298.SH 安琪酵母 41.7