中信证券杰瑞股份更新推荐电话会纪要
发布时间：2026-08-17 一、核心要点 1. 中信证券于2026年8月17日召开杰瑞股份更新推荐电话会，为白名单会议，仅受邀客户可参与，需遵守保密规定 二、行业与公司核心逻辑 1. 北美AIDC建设景气度高，2026年7月新增达41.5GW、项目404条，累计宣布规模突破423GW，在建68GW；2027-2029年进入集中交付期，电力和基建为两大不可绕开的瓶颈，欧美发电设备排产已到28年之后，给中国玩家带来切入机会 2. 北美基建或出现模块化（乐高式）转变，这可能成为AIDC建设的胜负手，当前市场预期低，存在巨大预期差 3. 杰瑞股份与大客户X的合作升级，不仅有14.65亿美元燃机订单，还有4亿美金左右配套设备订单，配套设备价值量每兆瓦15-20万美金，且份额将高于燃机；X已支付燃机订单预付款，还对配套设备催交并支付溢价 4. 杰瑞燃机业务：2027年机头产能计划达100台对应2.5GW，当前仅消耗1GW，还有富余；国产燃机面向美国市场导入预期明确；后续订单将为燃机加新业务的一体化形式 5. 杰瑞AIDC一体化分两阶段：第一阶段为电力电子（燃机+储能+SST），已获台湾客户（供应谷歌服务器）的相关订单，SST产品将应用于谷歌Rubin架构测试，进展快；第二阶段为整场AIDC，价值量约为燃机10倍，约100亿美金以上，预计2026年底2027年初有订单预期 三、投资判断与估值 1. 维持杰瑞股份强烈推荐的观点，认为其是电力缺电板块中阿尔法强、催化多且进攻性强的大市值个股 2. 预测杰瑞股份2026-2028年净利润分别为33亿、85亿、152亿，2027年给予25-30倍估值，对应市值2500亿以上；AIDC一体化业务2027年贡献至少500亿期权价值四、风险与关注 1. 北美AIDC建设进度不及预期；2. 杰瑞与X的合作拓展不及预期；3. 杰瑞AIDC一体化业务落地进度慢于规划