证券行业一行三会等发布资管业务征求意见稿点评：统一监管，规范发展

敬请阅读末页信息披露及免责声明 统一监管 规范发展 ——一行三会等发布资管业务征求意见稿点评 事件 11月17日，央行联合银监会、证监会、保监会、外汇局等部门，发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，适用于银行、信托、证券、基金、期货、保险等机构。 主要观点：  强监管、严监管持续 与前期“去通道、降杠杆”的政策基调一致，征求意见稿主要内容包括确立资管产品的分类标准、明确管理人职责、打破刚性兑付、抑制多层嵌套和通道业务、禁止资金池业务和合理设臵过渡期等。  混业监管更进一步 资管业务牵涉金融行业的多个子行业，监管上存在统一监管的需求。本次征求意见稿由一行三会一局统一出台，不再是各自为政，资管业务可能从分业监管转为混业监管。统一监管有利于政策的统一，从长期看有利于大资管业务的发展。征求意见稿是纲领性文件，各监管部门后期可能出台相关的具体配套细则，引导资管业务的发展。  新老划断，缓解压力 征求意见稿的过渡期至2019年6月30日，新增资管产品符合新规，存量产品自然存续到期。各机构的准备时间较长，有利于消除政策面对行业的冲击，维护市场的稳定。  券商去通道化已成趋势 “去通道、降杠杆”已经成为券商业内共识，市场对新规的出台已有充分预期。对券商资管而言，去通道化早已成为趋势。在“去通道，降杠杆”监管政策影响下，券商通道业务受到限制，2017H资管受托总规模为17.76万亿元，比2017Q1下降3.74%，是2015年以来资管业务规模的首次下降。从构成来看，主要是通道业务的定向资管规模下降3.86%。通道业务附加值低，主动管理能力是资管业务的核心竞争力，资管业务将进一步转型主动管理。征求稿的准备时间较长，前期政策导向明确，有利于缓解券商压力。  风险提示 资本市场改革推进过快； 流动性风险。 行业评级：增持 报告日期：2017-11-20 汪双秀 0551-65161830 wangsx92@163.com S0010512090002 -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% Nov-16 Dec-16 Jan-17 Feb-17 Mar-17 Apr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Aug-17 Sep-17 Oct-17 沪深300 券商II(申万) 金融行业/证券行业 证券研究报告-行业研究-点评报告 敬请阅读末页信息披露及免责声明 投资评级说明 以本报告发布之日起12个月内，证券（或行业指数）相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 行业及公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 市场基准指数为沪深300指数。 信息披露 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。