1 * 2月21日，市场广泛流传一篇由央行草拟的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》内审稿的文件，目前该文的正式出台内容及时间均未确认，但该文提出资产行业监管从各自为政到一行三会统一监管，部分内容与去年各部门出台的系列监管文件要求相一致，信号意义较强。 一是禁止资金池操作，要求产品期限与所投资产存续期相匹配。实际操作中，银行理财、集合类资管产品具有明显的资金池性质，以长短期限错配赚取利差，如果有限制文件出台，对银行资金池理财产品影响较大。二是要求“金融机构不得开展表内资产管理业务，不得承诺保本收益”。主要针对的是银行的保本理财。三是明确禁止资产管理产品直接或间接投资于“非标准化商业银行信贷资产及其收益权”。但允许发专门产品，投资于其他非标产品，需要限额管理、禁止期限错配，逐步压缩非标资产规模。这条规定如果落地，可能对债券的配置需求有所上升。四是消除产品的多重嵌套，去通道化。根据新的《意见》要求，除了FOF和MOM产品之外，委外机构不允许资管产品投资其他资管产品，以消除资产产品中的多重嵌套。另外也不得提供扩大投资范围、规避监管要求的通道服务。 自2016年12月12日国债期货大跌以来，高层金融去杠杆的意图明显，这次一行三会对资产管理业务统一监管的意向明显，目的正是防止资金在金融系统内空转，打击监管套利。具体政策落地尚待时日，细则也会有所修改，总体来说该文件和之前一行三会分别出的各项监管文件内容大体一致，细节有所调整，因此符合市场预期。 据第一财经报道，2月22日至24日，十二届全国人大常委会二十六次会议将在北京召开，会上将审议“国务院关于提请审议企业所得税法修正案草案的议案”(以下简称“企业所得税法修正案草案”)。 据媒体报道，财政部部长肖捷在做草案说明时表示，现行企业所得税法第九条规定：企业发生的公益性捐赠支出，在年度利润总额12%以内的部分，准予在计算应纳税所得额时扣除。修正草案将现行企业所得税法第九条修改为：企业发生的公益性捐赠支出，在年度利润总额12%以内的部分，准予在计算应纳税所得额时扣除；超过年度利润总额12%的部分，准予结转以后三年内在计算应纳税所得额时扣除。 此次修法大概率不涉及税率，在减税清费大的前提下，企业所得税的调整还是与加大扣除等税收优惠有关。我国是否降低企业所得税的税率，要看美国等其他国家是否会大规模降低企业所得税。 日期：2017年2月23日 分析师: 陈健宓 Tel: 021-53686133 E-mail: chenjianmi@shzq.com SAC证书编号： S0870514080001 报告编号： SCDT 首次报告日期：2016年10月21日 一行三会拟统一规范资管业务打击监管套利 证券研究报告/策略研究/头条聚焦 2 * 分析师承诺 陈健宓 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 股价表现将强于基准指数20%以上 谨慎增持 股价表现将强于基准指数10%以上 中性 股价表现将介于基准指数±10%之间 减持 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% 中性 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 减持 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。 上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。