海容冷链(603187.SH)：冷藏柜外销、商超柜高增长，盈利阶段性承压

海容冷链公布2026年半年度报告，2026H1实现收入18.4亿元（YoY+2.6%），归母净利润1.6亿元（YoY-28.9%）。Q2单季度收入10.0亿元（YoY+13.4%），归母净利润0.5亿元（YoY-55.0%）。报告显示冷藏柜外销增长显著，商超柜业务快速扩张，但整体盈利能力承压，主要受原材料价格上涨、人民币升值及汇兑损失影响。

冷链行业呈现多元化发展趋势，商超柜凭借产品创新和一站式解决方案持续扩大规模，冷藏柜外销因国际市场需求恢复增长，冷冻柜内外销保持稳定。智能柜业务与头部客户合作加深，加速投放。行业面临原材料价格波动、汇率风险及国际贸易政策变化等挑战，但长期增长潜力仍存。

研报重点分析了海容冷链各产品线收入结构，冷藏柜外销增长驱动因素，商超柜业务扩张逻辑，以及智能柜市场拓展情况。同时关注了公司盈利能力变化，指出毛利率和净利率均下降，主要受原材料成本、人民币升值及销售费用增加影响。经营性净现金流也出现负增长。

当前市场关注海容冷链在新客户拓展和智能柜加速投放方面的长期增长动力。公司业务呈现结构性分化，冷藏柜外销表现亮眼，商超柜业务稳健。但盈利能力面临阶段性压力，需关注成本控制和汇率风险管理。整体来看，公司处于转型升级阶段，未来发展需持续关注产品创新和市场需求变化。

研报提示的主要风险包括海外贸易政策变化，可能影响冷藏柜等外销业务；行业竞争加剧，可能压缩利润空间；原材料价格上涨，持续增加生产成本；以及人民币升值带来的汇兑损失。这些因素可能对公司业绩产生不利影响，需密切关注。