东吴通信欧子兴张良卫 光通信预期修复 乐观情

#观点重申# #CPO产业化进程正加速推进。英伟达率先实现突破，其采用CPO技术的Spectrum-X以太网硅光交换机已进入全面量产，该交换机系统由鸿海、Lumentum、矽品、天孚通信及台积电共同打造。供应链方面，Lumentum披露其领先CPO客户的生产计划持续推进，客户的信号需求有所增强；COHR规划CPO营收在2027财年下半年开始量产爬坡，量产晶圆已投产。 #NPO复用成熟供应链，落地基础坚实。Lumentum预计其NPO将于2027年底至2028年入市，并透露其最大CPO客户，也在针对新的特定应用场景评估NPO；Coherent则通过PhotonLink平台覆盖NPO/CPO全路线，首批收入将于12月季度落地。近期客户需求显著提前。 #光模块长期成长确定性稳固，多产品需求共同扩容市场。中际旭创在近期交流纪要中指出目前行业光模块需求旺盛，客户订单已覆盖2026全年且部分订单已下到2027年。2027年行业800G、1.6T、2.4T等产品需求确定，增速较快。scale-up、scale-out、scale-across等场景下的高端产品需求持续释放。部分重点客户已给出2028年新产品指引，指引金额较为可观。 相关受益标的： 1）大光：重点推荐中际旭创，建议关注新易盛； 2）小光：建议关注光迅科技、联特科技、汇绿生态、剑桥科技、东山精密、长芯博创、华工科技、COHR、FN、AAOI等； 3）新光：CPO产业链，重点推荐天孚通信、炬光科技，建议关注长盈通、罗博特科、致 尚科技、蘅东光、LITE、COHR等；OCS产业链，重点推荐炬光科技，建议关注德科立、腾景科技、光库科技、LITE、COHR等；DCI产业链，建议关注光迅科技、德科立、CIEN、MRVL、LITE、COHR等； 4）物料：光芯片光器件，建议关注源杰科技、仕佳光子、永鼎股份、长光华芯、AXT、LITE、COHR等。 风险提示：AI建设不及预期、光互联技术发生重大变化、系统性风险 观点重申