长江轻工深度报告：英科医疗以智造守全球健康

发布时间：2026-08-16 一、核心要点 1. 本次电话会议为长江证券研究所白名单服务，报告为英科医疗深度研究，核心围绕一次性手套行业及公司展开 二、行业情况 1. 一次性手套需求刚性，持续增长，下游医疗防护占比超70%，2020-2023年受公共卫生事件影响波动，剔除特殊因素后需求稳定，预计2026-2027年全球需求达3300-3600亿只，年均增速6% 2. 品类结构中丁腈手套增长快，2025年占行业53%，为最大细分赛道 3. 全球供给集中于马来西亚、中国，2022-2025年马来西亚产能占比从47%降至35%，中国占比从22%升至34%，接近马来西亚水平，中国产能提升主要由英科医疗贡献 4. 美国自2025年起对中国丁腈手套等征收高额关税，医疗丁腈手套关税达112.5%，中国产品难以直供美国，海外产能价值提升，英科是国内率先大规模海外扩产的企业 三、英科医疗核心优势 1. 成本优势：为全球最大手套企业，总产能1030亿只（丁腈手套700亿只，2026年预计达750亿只），成本显著优于同行，核心来源包括：设备迭代（目前到4.5代，未来计划5.0代，非标产线设计优化降本，难以模仿）、能源优势（国内采用清洁燃煤+自备电，海外用天然气，成本优势明显）、供应链一体化（控股参股4家丁腈胶乳企业，配套包装、模具工厂，保障原料供应与成本控制） 2. 业务结构：个人防护类收入占比近90%，2025年几乎无美国业务，正拓展非美市场，海外产能投产后美国业务逐步恢复，未来或成为美国最大单一出口国 3. 成长性：总产能2019年152亿只，2025年达1030亿只，年复合增速38%；丁腈手套2020年50亿只，2026年预计750亿只，增长15倍四、投资判断与风险 1. 判断：手套行业为周期成长型，2024年进入价格复苏周期，2025-2026年因关税二次回落，未来供需状态良好；英科高速扩张期或至2027年，未来25-30年复合回报值得期待2. 风险：原油价格波动影响行业成本与利润，海外产能布局不及预期，行业竞争加剧