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申万宏源食饮十谈 重申推荐贵州茅台

2026-08-16 未知机构 陳寧遠
报告封面

发布时间：2026-08-16 一、核心要点 1. 2026年上半年贵州茅台收入增1.3%、利润降约2%；二季度收入降5%、利润降7%，符合此前预期2. 二季度茅台酒收入降1%，系列酒降25%，现金流剔除金融影响后增33%，销售商品收现增8%，实际情况优于表面数据3. 茅台正推进产品结构优化，聚焦精品、生肖、年份酒，减少非主力个性化产品，渠道正优化代售机制4. 茅台改革已完成框架搭建，进入系统集成阶段，需关注其对经营能力的长期影响 二、投资建议 1. 继续看好贵州茅台，维持推荐评级，认为其后续业绩将逐季改善2. 白酒板块已触底，看好份额向头部集中，重点推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、口子窖等标的 三、风险与关注 1. 市场对茅台二季度业绩下滑存在分歧，需关注后续渠道反馈及产品动销情况2. 白酒行业消费需求复苏节奏仍存不确定性，需跟踪中秋、国庆及春节动销表现3. 茅台改革效果及价格调整对业绩的实际贡献需在后续季度逐步验证

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