加纳银行国内黄金购买计划的经验教训

加纳银行国内黄金购买计划的启示 威廉·诺林 SIP/2026/084 IMF的选定议题文件是由IMF工作人员为定期与成员国进行磋商而准备的背景文件。该文件基于2026年7月10日完成时所掌握的信息。该文件还作为IMF国别报告第26/213号单独出版。 2026年8月 国际货币基金组织专题报告 非洲部 加纳银行国内黄金购买计划的经验教训——由吉约姆·诺林撰写 由Ruben Atoyan授权于2026年8月发布 IMF的选定议题文件是由IMF工作人员为定期与成员国进行磋商而准备的背景文件。该文件基于2026年7月10日完成时所掌握的信息。该文件还作为IMF国别报告第26/213号单独出版。 摘要：本文探讨了加纳银行国内黄金购买计划的遗产，该计划在加纳债务危机期间帮助规范了手工采矿黄金出口、重建外汇储备并支持外汇市场稳定。该计划迅速扩大，使与黄金相关的资金流动成为储备积累和外汇销售的核心，但也给加纳银行带来了重大损失，并暴露了准财政风险。随着业务转移至GoldBod，未来黄金产业政策应着重于降低运营成本、加强透明度、改善负责任的黄金来源管理，并应对加纳日益扩大的黄金产业所带来的宏观经济、财政和环境风险。 推荐引用格式：Nolin，Guillaume.《加纳银行国内黄金购买计划的启示》。国际货币基金组织选定议题文件第26/84号 精选议题论文 加纳银行国内黄金购买计划的启示 由吉约姆·诺林撰写 加纳 从加纳银行国内黄金购买计划中汲取的经验教训 2026年7月10日 由非洲部批准 由Guillaume Nolin准备 目录 数字 1.贸易差额 ________________________________________________________________________2 从加纳银行国内黄金购买计划中汲取的经验教训 1 这份《重点问题研究》探讨了加纳银行（BoG）国内黄金购买计划（DGPP）的遗留问题，该计划于2021年宣布，并计划于2026年6月底前逐步淘汰。本文分析了DGPP如何在2025年 alone 帮助出口了10.9亿美元（占GDP的9.5%）的民间黄金。DGPP的快速扩张与显著的宏观经济稳定相吻合，甚至可能促成了这种稳定，但也导致了巨大的损失（2025年为17亿美元，占GDP的1.5%）。DGPP的经验教训应指导加纳未来黄金行业的政策，包括GoldBod，该计划于2026年7月全面接管了DGPP的运营和成本。 A. 加纳的黄金产量 1.黄金已成为加纳对外地位的主要驱动力（见图1）。这种贵金属长期以来一直是该国最重要的出口产品，但黄金价格的急剧上涨，加上走私活动的减少和生产量的增加，意味着黄金现在占出口总额的一半以上，而在2021年仅为五分之一。其黄金出口价值的相应激增，导致加纳经常账户收支大幅改善、汇率快速升值以及债务可持续性提高。 2.加纳是非洲最大的黄金生产国，也是全球最重要的黄金生产国之一。 （图2）。加纳的黄金产量被分割 在大型长期矿山（LSGM）与小规模和 artisanal 矿山（ASGM）之间。LSGM 的经营者包括新金山公司、英美黄金公司和大金公司等大型跨国企业。新金山公司的阿哈福南矿是非洲最大的矿之一，自 2006 年投产以来已生产超过 1000 万盎司。长期以来，该行业最大的出口部分，但在 2025 年 ASGM出口激增后已被超越。ASGM 行业涵盖各种规模较小的公司或个人，其中一些持有执照，另一些则是非正式或非法的。ASGM 活动在很大程度上可免缴适用于大型矿山的部分或全部税收形式。 大型黄金开采 (Dàxíng huángjīn kāicǎi) 3.LSGM行业已经成熟，但对财政收入的贡献相对较少。加纳的大规模采矿业主要由获得许可的跨国公司运营。该行业已经成熟，与 年均产出在250万至300万盎司之间已超过十年。大规模采矿要缴纳各种形式的税，包括特许权使用费、公司所得税、矿业增长与可持续发展税、薪金税以及来自国家参与采矿公司的股息。矿业财政收入占GDP的比重在1%至1.5%之间波动（见图3），尽管其产量比油气行业小，但这一比例与油气行业的财政收入相当。与油气行业相比，矿业财政制度的透明度要低得多。矿业收入报告不完整且不及时，信息 来源：加纳矿业协会、财政部。矿产收入包括特许权使用费、股息和公司所得税（由大型矿商自行申报）。石油收入包括特许权使用费、地表租赁收入、股息和公司所得税。 披露分散在各个机构之间，且未完全整合到一起。 财政报告或预算流程。此外，尽管加纳有完善的程序用于公开和竞争性地授予采矿权，但这些程序很少被实际采用。一些LSGM公司还受益于财政稳定协议，这些协议通常持续超过10年，显著降低了它们的税负。目前正在进行重要的采矿税制度改革，包括2026年引入的特许权使用费滑动比例制度（详见工作人员报告中的财政政策部分），这应能显著增加收入。 小规模金矿开采（ASGM） 4.非法小规模金矿开采（ASGM）行业正面临多方面的挑战。非法小规模金矿开采行业在加纳已经存在数十年，尽管直到2004年其在总产量中的份额仍未超过10%。在过去二十年中，随着黄金名义价格飙升十倍，非法小规模金矿开采产量迅速增长，并在2025年首次超过了合法小规模金矿开采（LSGM）产量。报告显示，非法小规模金矿开采活动正在加剧，并扩展到新的地区。3 “galamsey”一词源自“gather them and sell”，常被用来指代这种非法小规模金矿开采活动。 通常用来指代非法采矿，尽管有时也可能指合法的小规模黄金开采。该国长期以来一直面临规范其小规模黄金开采行业的挑战，包括黄金走私、从该行业动员财政收入的困难，以及非法采矿造成的大规模环境退化。加纳当局曾多次尝试解决这个问题，例如1989年合法化小规模黄金开采、1990年代初的小规模采矿项目、2017年成立跨部门非法采矿委员会，或2019年启动的社区采矿计划。 5.非法小规模金矿开采（ASGM）产品的走私一直是加纳面临的关键问题。据估计，2019年至2024年间，从加纳走私到国外的ASGM黄金总量达229吨，价值114亿美元，这些黄金未被纳入官方贸易数据。2023年，加纳报告的出口量与美国报告的进口量之间存在显著差异。 阿联酋的损失超过40亿美元（见图4）。为打击走私并促进便利， 博格的粗金购买，政府决定在2025年通过取消1.5%的预提税来免除对粗金开采部门的所有税收。 对未加工的贵重矿产征税。此外，2025年，政府成立了新的机构——加纳黄金委员会（GoldBod），其使命是监管黄金行业，促进负责任的黄金来源，赚取外汇并支持加纳银行（BoG）积累黄金储备。GoldBod被授权对小规模手工采矿（ASGM）的黄金采购实行垄断，它通过一系列集货商和交易商网络来执行这一职能，这些集货商和交易商从矿工处采购黄金。 6.自由采金（ASGM）正在造成显著的环境退化，这种退化所带来的宏观经济效益成本正日益增加。自由采金的快速扩张和机械化导致了大面积的土地退化和植被覆盖的丧失，包括在可可和粮食作物农场以及森林保护区，降低了土壤质量，加剧了水土流失，并永久性地将土地从农业生产中撤出。这削弱了国家的一个关键出口基础，因为受采矿影响的地区中的可可农场要么被废弃，要么被改造成寿命短暂的采矿场地。广泛存在的泥沙淤积（即细颗粒矿物污染水体）以及饮用水河流的污染，显著增加了加纳水务公司的运营成本。环境退化可能会加剧与气候变化相关的冲击，通过降低流域的恢复能力，增加洪水和干旱的风险，并削弱支持农业和水力发电的生态系统。如果没有更严格的执法和补救措施，自由采金的环境影响可能演变为农业生产力和长期经济增长的结构性风险。 B. 国内黄金购买计划（DGPP） 7.DGPP是在债务危机背景下推出的。在2021年启动时，加纳面临储备缓冲下降、汇率压力以及外部融资条件趋紧的问题，这些问题导致其在2022年失去了对国际资本市场的准入。此后，DGPP被用于采购燃料并重建国际储备，尽管外汇获取受到严重限制。国内黄金购买计划并非加纳独有：各国央行和公共机构已采用不同形式的国内购买窗口、冶炼加工安排以及负责任采购框架，以规范小规模黄金开采（ASGM）的黄金流动、提高可追溯性并支持储备积累。由菲律宾、蒙古、厄瓜多尔和哥伦比亚央行签署的《伦敦原则》旨在建立国际最佳实践。 DGPP已迅速扩大规模，使中央银行成为几乎所有ASGM黄金出口的中介（见图8）。加纳的DGPP因其规模而引人注目，到2025年其规模已迅速超过伦敦原则所有签署方的总量的总和。从2024年开始，随着宏观经济稳定得到恢复，DGPP大幅扩张，以吸收几乎所有ASGM黄金产量。2025年，中央银行购买了约104吨ASGM黄金，出口额达109亿美元（基本上是全部国内产量），以及12.6亿美元的黄金条块（约）。 加纳 2025年，博格（BoG）已成为几乎所有记录在案的非正式小规模金矿（ASGM）黄金出口所得的中间人，而GoldBod则负责大部分采购业务。 2024年底，DGPP的重心越来越多地从储备积累转向向国内银行出售外汇，尽管央行继续显著超额完成ECF储备目标。 9.DGPP是央行黄金相关业务的统称。DGPP业务涉及博克银行用塞地购买黄金，其中“以金换储备”（G4R）最初旨在建立储备（以金条形式或通过从小规模黄金生产者销售黄金获得的外汇），而“以金换石油”（G4O）旨在为石油进口提供融资（G4O已于2025年5月停止）。DGPP业务可总结如下（见图5）： a.黄金购买过程简单明了：加纳黄金在获得伦敦金银市场协会（LBMA）认证的精炼厂（主要位于欧洲）中被提炼成金条。这种黄金主要以市场价格从大型金矿购买，仅有极少部分来自小型手工金矿开采者（部分原因在于采购要求）。这些黄金随后被存放在外国央行或黄金银行的海外金库中，并计入外汇储备。 b.ASGM购买的粗金更为复杂：首先通过GoldBod（作为中介）在国内收购，GoldBod从金矿聚集商处采购，然后通过私人收购商出口。在G4R机制下，所得款项将计入该国的国际储备。 c.G4O是G4R精炼金购买渠道的一个变种。与将黄金用于外汇储备不同，通过“易货”渠道获得的实物黄金或向精炼厂出售黄金所得的资金被用来购买进口精炼石油产品。这些石油产品随后由加纳国有企业——大宗石油储存与运输公司（BOST，现为BOSTenergies）进行分销，而该公司本身则由加纳银行（BoG）提供资金支持。 10.与DGPP相关的资金流动已成为博格政府外汇现金流入和储备积累的主要驱动力。与黄金相关的年度流入额从2023年的17亿美元增加到 2025年，国际储备达到127亿美元，其中包括从黄金锭销售中获得的净收益11亿美元；其中大部分增长来自于小规模黄金开采（ASGM）采购的扩大，因为从大规模矿山采购的黄金锭金额从8亿美元增至12亿美元。同期，来自其他来源的BoG外汇流入也从约60亿美元增至83亿美元。因此，DGPP在自ECF支持计划启动以来国际储备八倍增长中发挥了核心作用，到2025年底国际储备达到119亿美元（约合4个月的进口量），远超计划目标。 11.DGPP使央行能够开展大规模外汇销售。由于外汇储备不足，央行在2023年进行了10亿美元的外汇销售。2024年，央行迅速扩大了外汇销售规模，2025年销售了106亿美元，相当于国内生产总值的9.2%。这一数额相当于总流入量的51%，或与DGPP相关的流入量的92%（不包括一次性黄金销售）。外汇销售规模的扩大改善了外汇市场的流动性，并与塞地对美元的大幅升值相吻合（2025年名义汇率升值41%）。 12.货币政策委员会（BoG）采用了一项新的外汇操作框架，以提高其外汇销售的透明度（见图6）。2025年11月，货币政策委员会实施了一项新的外汇操作框架（与IMF技术援助有关）。该框架设想，超过常规外汇流出、储备积累需求以及外汇干预预算的流入将通过外汇拍卖方式转由私营银行进行中介。这