高端产能占比提升&全球化布局，盈利中枢持续抬升

高端产能占比提升&全球化布局，盈利中枢持续抬升 事件：公司发布2026年上半年业绩，2026H1公司实现营收211亿元，同比+24.2%；归母净利润14.1亿元，同比+50%，归母净利同比增长主因行业下游高景气需求持续释放，公司高端产能稳步爬坡、产品结构持续优化，叠加海外出口订单增长、再生铝成本优势持续兑现，公司经营业绩实 现 大 幅 增 长 。单 季 来 看，26Q1/Q2实 现 营 收98/114亿 元 ， 同 比+20%/+28%，Q2环 比+16%； 归 母 净 利 润7.0/7.1亿 元 ， 同 比+60%/+41%，Q2环比+0.4%。 买入（维持） 规模效应凸显。公司铝板带箔年产能160余万吨，拥有“1+4”热连轧、德国西马克六辊冷轧机、气垫炉等国际先进设备，可稳定生产1-8系47种合金、200余种规格产品。26H1鸿晟新材产能逐步释放，新增高端产能10万吨以上，产品覆盖新能源、航空航天、轨道交通等领域。义瑞新材年产72万吨铝基新材料智能制造项目粗轧机牌坊顺利装机，为后续轧机配套部件组装、全线联调、试生产等工作筑牢硬件根基。 高端铝基新材料项目有序建设，高端产能持续释放。公司两大核心扩产项目按计划稳步实施：一是鸿晟新材汽车、绿色能源用铝产业园项目，首条气垫炉实现批量供货，第二条气垫炉设备安装调试有序推进，预计2026年三季度建成投产；二是义瑞新材年产72万吨铝基新材料智能制造项目，前端粗轧产线建设进度符合预期，计划2026年三季度实现部分产线投产，全部项目达产后将大幅扩充公司高端铝材产能，持续优化产品结构，抬升整体盈利中枢。 海外基地高效运营，全球化布局拓宽增长空间。全球铝供给格局持续收紧，海外客户采购需求持续提升，公司加大海外市场客户开拓力度，光阳12万吨海外生产基地产能持续释放，外销订单交付能力进一步提升；再生铝低碳产品海外市场认可度持续提高，外销业务营收、毛利占比稳步提升，成为公司稳定增长的重要支撑。国内外铝锭价格高位运行，26H1铝内外价差1951元/吨，同比+650%，公司铝板带箔整体产销规模同比增长及出口利润走阔，营业收入大幅提升。 作者 分析师张航执业证书编号：S0680524090002邮箱：zhanghang@gszq.com 分析师初金娜执业证书编号：S0680525050001邮箱：chujinna@gszq.com 优化现金分红机制。公司持续完善投资者回报体系，2025年度现金分红比例提升至20%；2026年度公司承诺全年现金分红比例最低提升至30%，随着公司在建项目资本开支逐步回落，未来分红比例具备进一步提升空间，持续与全体股东共享公司长期发展红利。 相关研究 1、《明泰铝业（601677.SH）：25年归母净利创历史新高，高附加值品类进入放量通道》2026-04-212、《明泰铝业（601677.SH）：加速布局高端化领域，公司盈利能力或不断增强》2025-10-253、《明泰铝业（601677.SH）：Q2归母净利环比改善，高端转型与项目推进助力长期发展》2025-08-23 投资建议：公司作为国内铝板带材加工行业产品多元化和再生铝保级应用龙头企业，在成本控制、风险管理等方面均具备明显领先于行业的优势。未来公司将凭借高端化铝材占比提升及铝行业高景气延续，我们认为公司盈利能力有望进一步提高。我们预计2026-2028年公司实现归母净利25/26/29亿元，对应PE分别为8.3/7.9/7.2倍，维持“买入”评级。风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争恶化风险、高附加值产品放量 不及预期等风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com