德福科技 半年报业绩点评 所得税和费用影响扰动Q2盈利 高端品占比提升下业绩将持续改善

研报总结

事件概述

公司发布2026年上半年业绩，H1实现营收91.97亿元，同比增长73.5%；归母净利润2.63亿元，同比增长580.7%；扣非归母净利润2.36亿元，同比增长1916.9%。其中，Q2实现营收48.59亿元，同比增长73.6%；归母净利润1.16亿元，同比增长466.8%；扣非归母净利润0.87亿元，同比增长1403.1%，环比增长12.0%/-21.1%/-41.2%。

点评与业绩还原

Q2业绩低于市场预期，但考虑报表中未完全反映的因素，可还原约3-4亿元收益，环比持平符合预期。主要还原因素包括：

1. 费用环比增加5000万元，同比增加8000万元，主要因海外市场拓展、电子箔研发、管理费用增加；
2. 所得税影响，Q2产生所得税6700万元，若按15%正常税率计算，可还原3000万元；
3. 政府补贴增厚，Q2其他收益8000万元，比以往高4-5千万元。

业绩拆分

锂电箔

• H1出货7.2万吨，其中Q1出货3.3万吨，Q2出货3.9万吨；
• H1预计整体盈利2.8亿元，Q2经营性盈利1.8亿元，环比微增，单吨盈利4100元，环比下降主要受Q2周转物流铜损影响；
• 兰州工厂预计出货4万吨，对应H1业绩1.87亿元，归母口径0.95亿元。

电子箔

• Q2整体出货5500吨，环比持平，主要因4月产线改造影响产量（HTE 2900吨，RTF 2500吨，HVLP很少）；
• 受海外业务拓展、销售管理费用增加、Q2客户打样合格率低等因素影响，电子箔基本盈亏平衡；
• 5月700吨电子箔产线改造完成，7月锂电订单无法满足，预计Q3出货5万吨+（锂电4万吨+，电子近1万吨）；
• 8月HVLP出货达500吨/月，预计Q3业绩2亿元，全年业绩7.5亿元；
• 2027年预计出货23万吨，业绩20亿元。