镍：矿端矛盾有所缓和，回归现金成本等待驱动 不锈钢：镍铁矛盾有所缓和，溢价预期回吐

印尼修订了矿产基准价（HPM）测算规则，新规于2026年4月15日起生效。此外，印尼未公布2026年镍矿RKAB总配额上调官方数值，维持2.6亿湿吨基础配额，新增配额需绑定本土冶炼产能，审批方式为个案逐企，总量不确定性高。印尼财政部自2027年1月1日起对镍铁产品实施出口限制，要求取得检验报告及出口许可，仅限国有出口企业或贸易部证明信出口。近期印尼海关稀土检测新规已解决镍等矿产出口障碍。

镍铁和不锈钢行业面临镍矿端矛盾缓和，但新增配额不确定性高，镍铁出口受限。镍价回归现金成本等待驱动，不锈钢镍铁矛盾缓和，溢价预期回吐。印尼镍矿产量预估2026年约2.09亿吨，含54万吨镍铁和9.2万吨冰镍。中国精炼镍库存减少306吨至116783吨，仓单库存增加992吨至101387吨；LME库存288吨至264732吨。SMM镍铁全产业链库存周环比-0.3至9.8万吨，7月不锈钢厂库156万吨，社会库存环+0.1%至92万吨。

本报告重点分析了印尼镍矿产量与政策、出口限制与配额、库存跟踪（精炼镍、镍铁-不锈钢）等基本面因素。印尼能源和矿产资源部（ESDM）预估2026年镍矿产量约2.09亿吨，修订了矿产基准价（HPM）测算规则，未公布2026年镍矿RKAB总配额上调官方数值，维持2.6亿湿吨基础配额，新增配额需绑定本土冶炼产能，审批方式为个案逐企。印尼财政部自2027年1月1日起对镍铁产品实施出口限制。中国精炼镍库存减少306吨至116783吨，仓单库存增加992吨至101387吨；LME库存288吨至264732吨。SMM镍铁全产业链库存周环比-0.3至9.8万吨，7月不锈钢厂库156万吨，社会库存环+0.1%至92万吨。

当前市场现状显示，印尼镍矿端矛盾有所缓和，但新增配额不确定性高，镍铁出口受限，镍价回归现金成本等待驱动。精炼镍库存减少，仓单库存增加；LME库存下降。镍铁和不锈钢库存变化不大，但镍铁全产业链库存微降，不锈钢厂库和社会库存略有波动。印尼镍矿产量预估2026年约2.09亿吨，含54万吨镍铁和9.2万吨冰镍。印尼修订了矿产基准价（HPM）测算规则，自2027年1月1日起对镍铁产品实施出口限制。中国精炼镍库存减少306吨至116783吨，仓单库存增加992吨至101387吨；LME库存288吨至264732吨。SMM镍铁全产业链库存周环比-0.3至9.8万吨，7月不锈钢厂库156万吨，社会库存环+0.1%至92万吨。

本报告提示的风险包括：印尼镍矿新增配额不确定性高，可能影响镍矿供应；镍铁出口受限，可能影响镍价走势；镍价回归现金成本等待驱动，短期内镍价波动可能加剧。精炼镍库存减少，仓单库存增加，可能影响市场供需平衡；LME库存下降，可能反映全球精炼镍供需变化。镍铁和不锈钢库存变化不大，但镍铁全产业链库存微降，不锈钢厂库和社会库存略有波动，可能影响行业盈利能力。印尼修订了矿产基准价（HPM）测算规则，自2027年1月1日起对镍铁产品实施出口限制，可能增加企业运营成本。中国精炼镍库存减少306吨至116783吨，仓单库存增加992吨至101387吨；LME库存288吨至264732吨。SMM镍铁全产业链库存周环比-0.3至9.8万吨，7月不锈钢厂库156万吨，社会库存环+0.1%至92万吨，可能影响市场预期。