镍：宏观压力稍有缓和，现实边际有所企稳 不锈钢：镍铁矛盾预期支撑，现实限制向上弹性

【基本面跟踪】
根据钢联、SMM、铁合金在线等公开资料整理：

1. 印尼镍矿及镍铁政策：印尼ESDM预估2026年镍矿产量约2.09亿吨，含54万吨镍铁和9.2万吨冰镍；APNI称2026年RKAB修订或增30%镍产量配额；新HPM测算规则于2026年4月15日起生效；WBN全年配额或5月中旬用尽，正申请上调；Danantara有意收购WBN股份，但印尼政府允许符合条件的企业继续出口；某园区镍铁项目或因电解铝投产降负。
2. 印尼镍矿RKAB审批规则：基础配额维持2.6亿湿吨，补充配额需审批，申报窗口为7月1-31日，新增配额必须绑定本土冶炼产能，纯采矿企业增产申请大概率被拒。
3. 库存周度跟踪：
   • 精炼镍：7月3日中国社会库存减少2108吨至116955吨（仓单增1000吨至98057吨，现货减3108吨至15628吨，保税区持平）；LME库存减少184吨至274620吨。
   • 新能源：硫酸镍、前驱体、三元材料库存天数周环比分别+2、+0.2、+0.2至10、11.7、7.1天。
   • 镍铁-不锈钢：7月2日镍铁全产业链库存周环比-0.3至9.3万吨；5月不锈钢厂库157万吨（同/环比-1%/+1%），7月2日社会库存环比+0.3%至94万吨（钢联总库存113.05万吨，周环比升0.79%，热轧累库明显）。

【趋势强度】
镍趋势强度：1；不锈钢趋势强度：1

【核心观点与研究结论】

• 宏观压力缓和：印尼政策不确定性稍有缓解，但镍矿增产配额审批存在强不确定性，限制镍铁出口。
• 镍铁矛盾预期支撑：镍矿供应预期增加与镍铁出口限制形成矛盾，支撑镍价，但现实镍铁产量受限，向上弹性有限。
• 库存分化：精炼镍库存下降，新能源材料库存微增，不锈钢社会库存累库（热轧为主）。
• 趋势强度：镍、不锈钢均处于偏强趋势。