AI+创新药：“大应用”时代渐近

策略周报 证券研究报告2026年08月17日 AI+创新药：“大应用”时代渐近 策略周末谈（0817） 核心结论 分析师 1、近期创新药大涨：或预示AI的“大应用”时代正渐行渐近 曹柳龙S080052501000113817664054caoliulong@research.xbmail.com.cn王超特S080052510000513216165161wangchaote@xbmail.com.cn李超S080052510000118810251038lichao@xbmail.com.cn 7月13日国务院《国民健康“十五五”规划》明确提出：全链条支持创新药……推动AI赋能医药全产业链升级。随着token价格大幅回落，投资者对AI应用端的关注度正在明显提升，近期“AI+创新药”相关个股涨幅尤为亮眼。 2、佩雷斯框架：科技革命大多会经历“大基建→大调整→大应用”3个阶段 2002年佩雷斯在《技术革命与金融资本》中，将科技革命分为3个阶段：（1）导入期（大基建时代|造得出）：金融资本大量投资基础设施，推高上游基础设施价格。（2）转折期（大调整时代|用得起）：金融资本要求上游基础设施高价以保障ROE回报，商业资本需要上游基础设施降价以加速商业闭环。这种悖论往往会导致“价格回落，泡沫破裂”。（3）展开期（大应用时代|经常用）：上游基础设施降价后，新科技+旧行业，形成很多新的商业闭环/生态。 缪一宁19921876895miaoyining@research.xbmail.com.cn 3、不可避免的“大调整”时代：API价格已大幅回落，硬件价格也难免下行 本轮AI科技革命，在下游应用需求尚未明朗时，美国大厂们基于AGI信仰/国家战略/FOMO情绪等，进行了大规模AI硬件投资。如果后续AI应用落地节奏低于预期，美国高价格的AI硬件可能会因为供给过剩而出现调整。 根据The SaaS CFO的测算：当前AI公司的成本远高于SaaS公司，导致AI公司的毛利率大概只有SaaS公司的1/6，成本的大头集中在AI硬件端。也就是说：AI公司如果要实现成本端经济性的话，也需要硬件价格明显回落。 4、呼之欲出的“大应用”时代：战略看多港股互联网 AI大模型的能力日益同质化，越来越像卖流量（API）的电信运营商，有公用事业属性；而港股互联网公司掌握AI时代的用户入口，或应给予科技股估值，但现实中却被严重低估。6月七部委联合出台《促进平台经济大中小企业协同发展行动方案》，平台经济的定位已经从“严监管”的类公用事业，转向“促发展”的AI前沿科技。港股互联网公司的估值体系，有望从类似公用事业的估值切换回20-30倍PE的AI前沿科技。 5、行业配置：一鲸落万物生，重估“碳基圈” （1）黄金/有色：9月若通胀压力仍在且美联储不加息，黄金定价的“锚”或将切换回美元信用裂痕定价，金价有望快速突破前高。（2）地产/消费：政治局会议将稳定房地产市场等任务提升到“筑牢安全屏障”的高度，后续国内地产有望筑底企稳。（3）港股互联网：全球AI叙事从北美迁移到中国+从硬件迁移到软件，国产AI链条（国产芯片/半导体设备/港股互联网）都有望得到系统性重估。 风险提示：国际局势变化风险，美债利率超预期上行，产业政策变化风险等。 内容目录 引言.........................................................................................................................................4一、近期创新药大涨：或预示AI的“大应用”时代正渐行渐近...........................................4二、佩雷斯框架：科技革命大多会经历“大基建→大调整→大应用”3个阶段....................6三、不可避免的“大调整”时代：API价格已大幅回落，硬件价格也难免下行....................8四、呼之欲出的“大应用”时代：战略看多港股互联网......................................................10五、行业配置：一鲸落万物生，重估“碳基圈”.................................................................11六、市场复盘及展望............................................................................................................12七、风险提示.......................................................................................................................19 图表目录 图1：AI制药相关个股近期大幅反弹.......................................................................................4图2：AI应用相关个股也开始有所表现...................................................................................4图3：2020年新能源浪潮/2013年移动互联网/1997年科网泡沫后，上游基础设施价格大幅回落驱动下游商业化应用快速扩张..............................................................................................5图4：1970年代DRAM周期，内存价格下降，带来计算机销量大爆发.................................5图5：1900年代福特T型车时期，车辆价格下降，带来汽车销量大爆发...............................5图6：1880年代电力革命后，电力价格下降，带来美国工业用电需求大爆发........................5图7：1840年代铁路狂热后，铁路运费下降，带来美国铁路运货量大爆发............................5图8：佩雷斯框架：技术革命驱动下金融资本和商业资本的博弈............................................6图9：2020年新能源浪潮/2013年移动互联网/1997年科网泡沫后，碳酸锂/流量资费/带宽价格均下降，部分下游商业应用走强..........................................................................................7图10：1970年代DRAM周期/1880年代电力革命/1840年代铁路狂热后，内存/电力/铁路运费价格均下降，部分下游商业应用走强...................................................................................7图11：根据The SaaS CFO的测算，如果用AI全部替代现有SaaS公司，大约需要现有SaaS公司6倍的成本投入................................................................................................................9图12：PC时代卖流量公司的估值，远低于AI时代卖流量的公司........................................10图13：中国软件服务商的估值，明显低于美国软件服务商...................................................10图14：行业配置建议关注AI+涨价的【牛市杠铃】...............................................................11图15：市场复盘....................................................................................................................18图16：市场展望....................................................................................................................18 表1：历史上7次技术革命中，上游基础设施价格大跌，分为供给过剩式的快速下跌和效率提升式的持续调整两种模式.........................................................................................................8 西部证券2026年08月17日 表2：本次生成式AI技术革命，上游基建建设进度明显超前于下游需求................................9表3：6月七部委联合出台《促进平台经济大中小企业协同发展行动方案》，对平台经济定位正从“严监管”转向“促发展”................................................................................................10表4：市场回顾......................................................................................................................13表5：本周估值概览...............................................................................................................15表6：经济数据......................................................................................................................16 引言 每一轮技术革命，都要跨越“造得出→用得起→经常用”3道鸿沟。当Token价格持续下跌，已让大部分人都用得起AI了；“造算力”的硅基思维，要转向“服务人”碳基思维：如何降低AI使用门槛？如何用AI优化传统行业？近期Workbuddy爆火以及“AI+创新药”大涨，或都预示着AI有望迎来从硬件到应用的碳基革命。 一、近期创新药大涨：或预示AI的“大应用”时代正渐行渐近 近期AI制药大涨，“AI+”时代正渐行渐近。AI不再纯粹“堆算力”，而要改造和优化传统行业。AI概念的创新药在本轮市场反弹中表现尤为亮眼，除了风格再平衡外，主要得益于“AI+医药”领域的深度融合与多重利好。7月13日国务院《国民健康“十五五”规划》明确提出：全链条支持创新药……推动AI赋能医药全产业链升级。随着token价格大幅回落，投资者对AI应用端的关注度正在明显提升，除了AI+医药外，其他AI应用赛道也在蓬勃发展。 资料来源：ifind，成都先导公告，新浪财经，财联社，泰格