行业深度报告：原料药公司加速创新药布局，AI+医疗布局逐步深化

医药生物 2025年09月24日 ——行业深度报告 投资评级：看好（维持） 余汝意（分析师）yuruyi@kysec.cn证书编号：S0790523070002 阮帅（分析师）ruanshuai@kysec.cn证书编号：S0790524040007 原料药板块：创新转型正当时 原料药行业经历近4年周期下行，各类产品价格跌至部分龙头企业处于亏损的阶段，行业整体处于底部区域，其中沙坦类、肝素类、动保类等价格跌到历史最低水平。受抗感染类产品价格大幅下跌及部分公司加大研发投入影响，2025上半年原料药板块收入及净利润呈现下降趋势。 国内原料药公司积极转型创新药，华海药业聚焦肿瘤及自免领域、自免领域，HB0034申报上市阶段，HB0017处于III期临床阶段，HB0025的子宫内膜癌、非小细胞肺癌等适应症处于II期及III期阶段。博瑞医药的BGM0504处于临床III期阶段。昂利康的ALK-N001处于I期临床阶段，ALK-N002处于临床前阶段。联邦制药的UBT251注射液处于临床II期，UBT37034注射液美国获得IND批件，UBT48128口服制剂处于临床前阶段。 相关研究报告 《集采优化叠加创新驱动，Pharma迎来 发 展 新 阶 段—行 业 点 评 报 告 》-2025.9.22 疫苗及血制品板块：新技术、新产品加速布局中 疫苗：受新生儿数下降及竞争格局变化，疫苗行业业绩呈现持续下行趋势。部分公司逐步布局新技术、新产品，欧林生物的金葡菌疫苗预计2026年初临床揭盲，有望成为全球第一家也是唯一一家提交上市申请的公司。康希诺的肺炎系列产品有望加速布局中，此外，公司逐步布局新型肿瘤疫苗等。近期康泰生物宣布布局针对耐药菌的创新疫苗。 《创新药行业进入快速成长期，关注未来6-12个月投资机会—行业周报》-2025.9.14 《中药及医药商业2025H1复盘：短期承压，静 待花开—行业点评报告》-2025.9.8 血制品：受血制品库存水平及院内需求受医保抑制等影响，2025年血制品板块营收及净利润规模有所下降，血制品行业处于周期底部阶段。随着行业头部公司加快并购重组，未来行业集中度有望进一步提升，行业价格体系有望逐步回归稳定水平。 医疗服务：AI+医疗，有望加快医疗服务行业提质增效 受DRGs及消费环境影响，医疗服务板块业绩有所下降。医疗服务行业核心竞争力为优质医生的获得及培养、医院运营管理等，优质医生供给有限，行业逐步转向运用AI技术复制优质医生的丰富经验，有望显著提升优质医生的患者覆盖面，快速提升逐步初级医生的诊疗能力，进而带来行业盈利能力的提升。 投资建议 国内原料药行业处于周期底部，部分公司积极布局创新药赛道，持续拓展公司天花板，有望进入收获期。国内血制品行业处于周期底部，行业并购整合加速进行中，2025年天坛生物控股股东并购派林生物，拉开中大型血制品企业并购重组的序幕，我们预计血制品行业并购整合进入加速阶段。受行业政策影响，国内医疗服务行业受影响较大，行业处于出清阶段，我们认为部分品牌强、运营能力强、AI布局领先的公司有望率先走出困境。 推荐标的：联邦制药、普洛药业、国邦医药、健友股份、华海药业、博瑞医药、奥锐特、固生堂、海吉亚医疗、爱博医疗、爱尔眼科、通策医疗等；受益标的：天宇股份、美诺华、同和药业、派林生物、华厦眼科、司太立、仙琚制药等。 风险提示：政策变化风险、市场竞争加剧的风险、药物临床研发失败等。 目录 1、原料药板块：创新转型正当时................................................................................................................................................42、血制品板块业绩持续下行，估值水平处于历史最低水平...................................................................................................113、疫苗板块：新技术、新产品加速布局中...............................................................................................................................144、AI+医疗服务，医疗服务行业有望迎来效率提升阶段........................................................................................................185、投资建议..................................................................................................................................................................................206、风险提示..................................................................................................................................................................................21 图表目录 图1：原油价格企稳（美元/桶）..................................................................................................................................................4图2：工业原料价格企稳...............................................................................................................................................................4图3：人民币汇率处于低位...........................................................................................................................................................4图4：中国化学原料药PPI指数底部企稳回升............................................................................................................................4图5：缬沙坦价格处于底部（元/kg）..........................................................................................................................................5图6：厄贝沙坦价格处于底部（元/kg）......................................................................................................................................5图7：青霉素工业盐价格有所下降（元/BOU）..........................................................................................................................5图8：6-APA价格有所下降（元/kg）..........................................................................................................................................5图9：阿莫西林原料药价格有所下降（元/kg）..........................................................................................................................6图10：氨苄西林原料药价格有所下降（元/kg）........................................................................................................................6图11：7-ADCA价格平稳（元/kg）.............................................................................................................................................6图12：头孢曲松钠原料药价格有所下降（元/kg）....................................................................................................................6图13：硫红价格稳步上涨（元/kg）............................................................................................................................................6图14：阿奇霉素原料药价格稳步上涨（元/kg）........................................................................................................................6图15：克拉霉素原料药价格稳步上涨（元/kg）........................................................................................................................7图16：罗红霉素原料药价格稳步上涨（元/kg）........................................................................................................................7图17：氟苯尼考价格处于底部区域（元/kg）...........................................................................................................................