2026年中报点评：剔除股权转让影响后业绩同增45%，整车业务盈利&现金流向好

2026年中报点评：剔除股权转让影响后业绩同增45%，整车业务盈利&现金流向好 2026年08月17日 证券分析师袁理执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn证券分析师陈孜文 执业证书：S0600523070006chenzw@dwzq.com.cn研究助理田源执业证书：S0600125040008tiany@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：2026H1，公司营收14.99亿元，同减9.72%；归母净利润1.03亿元，同减13.10%。扣非归母净利润0.83亿元，同增18.59%。剔除股权转让相关影响后归母净利润同比增长44.51%，整车业务经营 ◼质量向好。25年公司完成傲蓝得控股权转让，截至26H1公司持有傲蓝得12.75%股权，剔除已不并表的傲蓝得（环卫服务）和绿源餐厨两家公司经营业务及出售股权产生的损益影响，26H1公司实现营业收入14.99亿元，同比+2.38%；实现归母净利润约1.03亿元，同比+44.51%，主要系整车业务经营质量向好。26H1公司销售毛利率达23.16%，同比+3.87pct，信用减值冲回0.14亿元（25H1为计提0.19亿元）。分业务来看，1）环卫设备：26H1营收6.13亿元（同比-23.18%）。2）矿用装备：26H1营收7.20亿元（+12.34%），26H1子公司矿用装备（持股70%）营收7.20亿元（同比+12.34%），净利润0.63亿元（25H1为-0.05亿元）。3）基础工程机械：26H1子公司宇通重装（持股70%）营收1.19亿元（同比-8.76%），净利润0.06亿元（同比-0.02亿元）。◼2026H1公司环卫设备销量同增23%，新能源销量同增16%。根据中汽 市场数据 收盘价(元)9.58一年最低/最高价8.66/13.07市净率(倍)2.09流通A股市值(百万元)5,072.53总市值(百万元)5,097.20 数据终端零售数据统计，26H1我国环卫车辆上险43,048台（同比+9.8%），其中，新能源环卫车辆上险11,874台（同比+90.0%），新能源渗透率27.6%（同比+11.7pct），采购新能源车辆的城市增至214个，较2025年同期增长43个，需求已从早期的一二线城市广泛渗透至三四五线城市；三线及以下城市的新能源渗透率由25H1的11.6%提升至26H1的22.0%，表明新能源产品的市场认可度与覆盖度已实现量的飞跃。2026H1公司环卫装备销量1,581台（同比+22.84%），其中，新能源环卫装备销量1,192台（同比+15.73%），公司产品已销往全国188个城市。新能源市占率10.0%（同比-6.4pct），公司新能源销量自身占比75.4%（同比-4.6pct），受益电动化放量弹性大，期待市占率回升。◼2026H1公司纯电矿车销量同比增长19%，海外市场不断拓展。26H1公司 基础数据 每股净资产(元,LF)4.59资产负债率(%,LF)33.66总股本(百万股)532.07流通A股(百万股)529.49 矿用装备纯电销量同比增长18.95%，持续保持增长态势。公司坚持“电动化、智能网联化、高端化、国际化”战略落地，进一步完善矿用装备产品版图，全系产品升级至3代，持续提升产品竞争力。公司产品已在全国29个省份、超过300个矿区批量运营或试运营。同时，海外市场不断扩展，已在泰国、印尼、阿联酋、智利等多个国家和地区达成项目落地◼先发布局无人场景，打造环卫、矿山无人驾驶运营方案。1）环卫场景：公 相关研究 《宇通重工(600817)：2025年报点评：环卫新能源销量自身占比增至69%，剔除股权出售影响后业绩大增73%》2026-04-03 司先后推出6t及5t自动驾驶洗扫车，产品已在郑州、东莞、广州、深圳、大连等城市实现常态化商业运营。2）矿山场景：无人驾驶矿卡已在山东邹城、广西百色、河北唐山、新疆黑山等地实现常态化运营。◼经营性现金流转正，重视股东回报。26H1经营性现金流净额4.08亿元， 《宇通重工(600817)：2025年三季报点评：剔除股权转让影响后归母同增104%，整车业务经营向好》2025-10-30 25H1为-0.16亿元（主要系支付货款增加），同比由负转正，公司持续加强销售订单风险控制，应收账款较年初下降32.24%，客户回款向好。公司重视股东回报，中期分红每股拟派发现金红利0.1元，分红金额占26H1归母净利润的51.58%。◼盈利预测与投资评级：政策驱动&经济性改善，环卫新能源渗透率不断提 升，公司受益电动化弹性最大；公司新能源矿用装备持续增长，积极拓展海外市场。我们维持2026-2028年归母净利润2.81/3.14/3.48亿元，对应2026-2028年PE为18/16/14倍，维持“买入”评级。（估值日期：2026/8/16）◼风险提示：新能源渗透率不及预期，市场竞争加剧，应收账期延长。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn