华福医药周度汇报：重估恒瑞HRS-1893全球价值

一、核心要点

1. 本周医药板块跑赢大盘，生命科学上游板块表现亮眼，核心逻辑为AI制药“卖水人”需求。金斯瑞中报验证业绩，收入增25.3%、毛利增48%、经调整净利增200%以上，生命科学板块收入增28.8%、经调整净利增103%。
2. 本周专题聚焦恒瑞医药HRS-1893治疗肥厚型心肌病（HCM）的全球价值，恒瑞持有合作方Brave 8.5%股权，Brave市值约20亿美元。全球HCM领域现有药物不足，二代新药CK274已上市但数据仍有提升空间。恒瑞HRS-1893二期数据显示左室射血分数降幅仅1.8-2.7%、KCQ评分改善5.5分，安全性与疗效更优，计划今年下半年启动全球三期临床，需海外融资7.5亿美元。

二、投资线索

1. 本周推荐组合：信达生物（国内商业化+海外临床）、中成药业（GLP-1创新药进展）、康德莱（多肽+小分子DM管线）、普洛药业（CDMO订单高价值预期）、金斯瑞（AI制药逻辑）、海带星光（光业务订单突破估值弹性）。
2. 金斯瑞对标美股Twist估值具性价比，Twist当前PS约18倍，金斯瑞估值仍有一倍以上空间。

三、风险与关注

1. Brave公司HRS-1893三期临床进度及数据存在不确定性。
2. 全球AI制药板块订单增长持续性受行业发展节奏影响。
3. 国内创新药及CDMO行业竞争加剧可能影响相关标的业绩预期。