新品完整运营驱动业绩高增，高比例分红延续

公司核心观点与业绩表现

吉比特2026年半年度报告显示，公司上半年业绩显著增长，主要得益于核心新品《杖剑传说（大陆版）》和《道友来挖宝》进入完整运营周期。上半年营业收入37.27亿元，同比增长48.01%；归母净利润10.92亿元，同比增长69.31%。二季度单月表现分化，但海外新版本《杖剑传说（欧美版）》贡献了增量收入。

产品运营与流水表现

• 国内市场：《问道手游》流水6.21亿元，十周年庆带动环比增长54.48%；《道友来挖宝》流水3.08亿元，环比增长9.61%；《杖剑传说（大陆版）》流水3.71亿元，环比减少32.30%。
• 海外市场：《杖剑传说（港澳台版、日本版）》流水1.33亿元，环比减少33.50%；《杖剑传说（欧美版）》上线后贡献2.07亿元流水。

财务指标分析

• 毛利率：第二季度为93.65%，同比提升0.16个百分点。
• 期间费用率：54.87%，同比提升2.17个百分点，主要受销售费用率（36.73%，同比提升2.26个百分点）和汇率波动影响。
• 管理费用率：4.93%，同比改善，主要因离职补偿减少。

未来产品储备与发行计划

• 四季度：计划在韩国、东南亚发行《杖剑传说》，欧美发行《问剑长生》，中国上线《失落城堡2》。
• 2027年一季度：上线模拟经营类游戏《甄嬛传》和构筑式卡牌游戏《大圣牌：凌霄斗神》。

分红政策

公司拟每10股派发现金红利100元（含税），占上半年归母净利润的65.74%，延续高比例分红政策。

研究结论与投资建议

公司已形成长线产品、新产品接力、成熟产品出海的产品体系，四季度产品储备为后续业绩提供支撑。预计2026-2028年营收分别为67.30亿元、71.64亿元、75.22亿元，归母净利润分别为19.88亿元、21.57亿元、23.17亿元，EPS分别为27.60元、29.95元、32.16元，对应PE分别为13.92倍、12.83倍、11.95倍，维持“增持”评级。

风险提示

需关注行业政策调整、竞争加剧、游戏流水不及预期及储备产品上线计划的不确定性。