强劲的Q2业绩；AI驱动的产品组合升级和ASP提价全面展开

核心观点
申新科技（600183 CH）2026年第二季度业绩强劲，营收同比增长54%至109亿元人民币，净利润同比增长147%至21.3亿元人民币，毛利率提升至32.6%，超出市场预期。公司受益于AI基础设施升级，CCL和PCB业务全面增长，AI产品占比提升推动ASP上涨，盈利能力显著改善。

关键数据

• 2026年上半年营收同比增长50%至190亿元人民币，净利润同比增长130%至33亿元人民币。
• CCL和预浸料业务量同比增长14.2%和12.4%，收入增长47.7%至124亿元人民币。子公司申新电子（688183 CH）营收同比增长53.5%至58亿元人民币，净利润同比增长109%至11亿元人民币。
• PCB出货量同比增长23.1%，高层数和HDI产品加速放量，收入增长快于量增。
• 毛利率提升至30.7%，CCL和预浸料毛利率提升5.5个百分点至29.2%，PCB毛利率提升3.4个百分点至31.2%。

产能扩张
江西二期已于2026年上半年达产，新增年产能18万平方米CCL和34万平方米预浸料。泰国工厂预计下半年开始试产，松山湖项目将新增48万平方米CCL和100万平方米预浸料。2026年上半年资本开支达18.8亿元人民币，未来产能爬坡和上游材料供应是业绩兑现的关键变量。

研究结论
申新科技作为AI基础设施关键受益者，AI驱动产品结构升级和ASP提升将推动业绩持续增长。公司2026-2028年营收和净利润复合增长率预计分别为47%和68%，目标价上调至190元（基于2027年40倍PE），较历史均值高出约2个标准差。主要风险包括产能爬坡不及预期、原材料成本上升和竞争加剧。