针叶触底阔叶承压，成品纸低位僵持

综合分析与交易策略

综合分析

• 纸浆市场格局：本周期纸浆市场延续供大于求，国产阔叶浆和化机浆小幅减产，但货源供给仍充裕；需求端下游开工分化，白卡纸、生活用纸稳定，双胶纸、铜版纸需求走弱，行业仅刚需随采。港口库存由累库转去库，样本库存224.8万吨，环比下降1.4%，仍处高位。品种分化明显：针叶浆期货触底反弹，现货走弱；阔叶浆淡季弱势；本色浆外盘提振走强。
• 双胶纸市场：供应端小幅增加，部分纸机恢复生产带动产量回升，但历史库存基数庞大，整体货源依旧宽松。需求端秋季出版订单零星交货，社会面采购不足，下游无提前囤货行为。本期厂库小幅去库至140.6万吨，同比仍偏高，原料浆价下行仅被动收窄亏损，纸企8月涨价函落地阻力较大，短期供需宽松格局难以扭转。
• 估值与趋势：当前纸浆估值分化显著，港口库存转去库印证低价刺激少量刚需采购，但贸易商持货信心弱，纸厂主动补库意愿缺失，9月节前备货才是核心估值修复窗口，本周整体维持低位区间震荡，缺乏趋势上涨基础。
• 双胶纸估值：仍处于近三年历史底部区间，成本端带来底部支撑，价格进一步深跌空间有限。但供需宽松持续压制上行弹性，库存同比仍处高位，教材刚需支撑即将消退，社会印刷暂无回暖预期，8月涨价落地难度极大。盘面完全联动纸浆走势，无独立上涨逻辑，估值修复需等9月开学季教材订单集中释放，现阶段行情维持底部弱势震荡。

策略

• 单边：SP2609：宽幅震荡，观望为主。OP2609：逢高做空。
• 套利：观望为主。
• 期权：SP卖出SP2609-C-4800，OP卖出OP2609-C-4000。

市场细分分析

• 双胶纸：
  • 供应：本期产量17.8万吨，环比增加0.4万吨，增幅2.3%，产能利用率45.1%。行业盈利无改善，纸企转产及交叉排产普遍，市场货源供应仍相对宽松。
  • 库存：本期库存140.6万吨，环比降幅0.9%。出版订单交货量集中度下降，社会面订单无改善，市场需求延续小幅下降；纸企生产小幅增量，但产量仍偏低；去库存速度放缓。
• 铜版纸：
  • 供应：本期产量8.4万吨，环比增加0.3万吨，增幅3.7%，产能利用率62.0%。前期检修装置恢复带动产量小幅增加，多数纸企维持正常排产，市场货源供应相对充足。
  • 库存：本期库存49.1万吨，环比增幅1.7%。行业产量小幅增加，秋季出版订单供货进入收尾阶段，社会面订单无改善，下游维持少量刚需补货，贸易商随进随出，库存较上周增加。
• 国产浆：
  • 阔叶浆：本期产量26.2万吨，较上周减产0.4万吨，整体变动不大，进口浆持续到港，整体流通货源充裕。市场价格参考4367元/吨，环比持平，下游需求持续偏弱，仅白卡纸形成稳定刚需消耗，浆厂出货节奏平缓，实单存在商谈空间，需求疲软制约盈利上行。
  • 化机浆：市场价格持平于2700元/吨，环比无变动，下游低档文化纸、生活用纸仅维持固定替代需求，无新增采购增量，市场供需双弱，浆厂以销定产，生产毛利窄幅震荡。
• 港口库存：截至2026年8月13日，中国纸浆主流港口样本库存量224.8万吨，环比下降1.4%，由累库转为去库；分港口青岛港累库、常熟港去库，其余港口正常区间波动，库存仍处年内中位偏高位。
• 纸浆需求：
  • 生活用纸：本期产量28.57万吨，环比增长1.67%，产能利用率64.04%。终端商超、餐饮需求平淡，经销商补货意愿低迷，成品库存承压；本期周均价5917元/吨，环比下降0.64%，周均利润83元，环比下降8元，纸价跌幅超原料，利润同步收缩。
  • 白卡纸：本期产量35.9万吨，环比增加0.4万吨，增幅1.13%，产能利用率76.38%。大厂基本维持正常开工，中小纸厂低负荷控制产出，形成阔叶浆刚性消耗支撑；纸厂持续执行控产去库策略，国内食品、礼品包装淡季刚需平稳，叠加出口订单分流货源，厂库持续良性去化。
• 纸浆价格：
  • 双胶纸：本期70g企业含税均价4412.5元/吨，环比持平，市场明稳暗松。
  • 铜版纸：本期157g企业含税均价4700元/吨，环比持平，价格全程僵持。
  • 各类浆价格：
    • 针叶浆：山东银星现货含税均价4661元/吨，环比下跌34元，跌幅0.72%，期货盘面下探后触底反弹，现货心态提振，但整体价格仍处低位，反弹空间有限。
    • 本色浆：山东金星现货5300元/吨，环比上涨107元，涨幅2.06%，海外浆厂上调外盘报价，市场流通货源偏少，特种纸、高端包装刚需采买增加，带动价格小幅上行。