综合分析与交易策略
综合分析
- 纸浆市场供需：供大于求格局持续，供需差扩大。供应端国产阔叶浆、化机浆和非木浆减产，进口量稳定；需求端生活用纸、白卡纸、双胶纸产量及耗浆量下降，铜版纸变动不大。港口库存228.5万吨，连续四周去库但仍是年内高位，压制市场。
- 双胶纸市场：供应端产量17.8万吨，环比下降3.8%，产能利用率45.2%，因盈利低、生产压力，纸机转产及停产增多。需求端秋季出版招标带动出货量增至20.7万吨，但社会面订单一般，采购谨慎。库存153.4万吨，环比下降1.9%，延续去库但较同期仍高位。
- 纸浆估值：整体处于近年低位，港口库存虽去库但高位，供需不平衡，缺乏方向指引，成本端外盘浆价下调，削弱底部支撑。短期维持低位震荡，跟随期货盘面整理，估值修复需需求实质性改善。
- 双胶纸估值：历史低位僵持，木浆成本托底，下跌空间有限；但现货充裕、社会面订单疲软，高库存与弱需求压制，价格涨跌两难。
策略
- 单边：SP2609宽幅震荡，观望为主；OP2609逢高做空。
- 套利：观望为主。
- 期权：SP卖出SP2609-P-4600，OP卖出OP2609-C-4000。
双胶纸供应与利润
- 产量17.8万吨，环比下降3.8%，产能利用率45.2%，因盈利低、生产及出货压力，纸机转产及停产增多，供应端压力缓解。
- 综合成本变动不大，原纸价格持平，盈利水平平稳但处于近两年低位，成本承压，转产计划增多。
双胶纸库存
- 库存153.4万吨，环比下降1.9%，社会面订单偏弱，但秋季出版招标带动出货量增加，库存延续下降但较同期仍高位。
- 下周期预计出版招标延续供货，社会面难改观，出货情况可观，生产维持低位，库存或延续下降。
铜版纸供应与毛利率
- 产量8.5万吨，持平，产能利用率62.5%，纸企装置平稳，排产正常，市场货源充足。
- 盈利水平变化不大，原纸价格持平，原料端浆价涨跌不一，综合成本变动不大，工厂多维持正常排产。
铜版纸库存
- 库存48.2万吨，环比增幅0.6%，纸企装置无变动，现货货源充足，需求端出版招标订单交付中，社会面订单无改观，库存延续缓慢增加。
国产浆供应与毛利
- 阔叶浆产量26.0万吨，减产0.4万吨；化机浆产量24.7万吨，减产0.3万吨。国产浆市场稳态运行，交投平缓，需求端清淡，下游按需采购，阔叶浆盈利水平优于化机浆。
木浆供应与港口库存
- 国产化机浆均价2700元/吨，持平，实单成交可商谈，市场刚需平淡，供需未改善。
- 港口库存228.5万吨，环比下降1.8%，连续四周去库但仍是年内高位，对市场形成压制。
纸浆需求
- 生活用纸：产量28.75万吨，环比下降2.01%，产能利用率64.74%，主力纸企生产平稳，中小型纸企减产或停产，供应量下降。库存65.19万吨，环比上升0.14%，库存天数21.23天，环比增长0.09%，传统淡季库存累积。
- 白卡纸：产量35.6万吨，环比下降0.2%，产能利用率75.74%，纸厂开工平稳，订单受影响，供应量波动。库存150.0万吨，环比减少1.5万吨，降幅0.99%，库存去化，产销弱平衡。
双胶纸、铜版纸价格
- 双胶纸企业均价4412.5元/吨，环比持平，70g本白双胶纸主流品牌价格区间4100-4200元/吨，70g高白双胶纸主流品牌价格区间4400-4700元/吨，成交实谈为主。
- 铜版纸企业均价4700元/吨，环比持平，157g平张铜版纸主流品牌价格区间4450-4650元/吨，实际成交商谈为主。
各种类浆价格
- 针叶浆：现货均价4732元/吨，环比上涨1.0%，银星山东4800元/吨，乌针4600元/吨，布针4580元/吨，马牌4780元/吨。
- 阔叶浆：现货均价4430元/吨，环比下降0.3%，国产阔叶浆价格参考4550元/吨。
- 进口化机浆：现货均价3800元/吨，环比持平，国产化机浆均价2700元/吨，持平。
- 进口本色浆：现货均价5050元/吨，环比上涨0.9%，智利Arauco公司本色浆报价640美元/吨，上涨10美元/吨，部分特种纸刚需带动，成交刚需为主，价格小幅上行。
