金属纤维“小巨人”高端领域突破，并购保定三源拓展伪装材料业务

惠同新材（920751.BJ） 2026年08月17日 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 投资评级：增持（首次） 看点：金属纤维“小巨人”并购保定三源，并表后有望提升惠同新材业绩 金属纤维“小巨人”惠同新材2026年5月公告并购保定三源，2026年7月完成工商变更登记，有望利用其客户资源打破国外竞争对手在汽车玻璃用高端纯金属织物市场的垄断，实现国产替代。保定三源是我国卫星发射、神舟1号至14号、天宫一号、嫦娥工程等参研参试人员特种防静电、防电磁辐射面料的供应商，正新建新型伪装材料和航空航天用特种防静电、防电磁辐射面料生产线、国内首条纯金属纤维纺织制品生产线、国内首条纯金属纤维过滤毡生产线等预计2027年投产。此外，其经审计的2025年期末资产总额、资产净额及2025年营收占惠同新材2025年度相关指标的比例分别为47.43%、41.58%、49.02%，并表后有望提升惠同新材业绩。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润0.54/0.75/0.88亿元，当前股价对应PE分别为26.2/18.7/16.0倍，首次覆盖给予“增持”评级。 北交所研究团队 公司是国家级专精特新重点“小巨人，拓展金属纤维在氢能源领域的应用 惠同新材是国家级专精特新重点“小巨人”企业，公司研发与创新团队延续了国家研发团队（长沙矿冶研究院）的血脉，攻克了国内金属纤维产业化的重大技术难题，产品在多个领域实现了国产替代，主要包括微米级金属纤维、高温熔体过滤、电磁屏蔽和金属纤维燃烧器等产品和应用领域。公司开发的钛纤维毡采用微米级纯钛纤维，经过特殊的铺毡工艺和超高温真空烧结工艺制成。广泛应用于燃料电池、军工、航天、民用、医疗等各个行业，特别是氢燃料电池扩散介质：用于质子交换膜(PEM)水电解中阳极扩散层(GDL)。 行业：2025年中国金属纤维市场规模预计38.51亿元 目前，国内主要有惠同新材、菲尔特等公司研究和生产金属纤维及制品，金属纤维主要以不锈钢和铁铬铝材质为主。根据智研咨询，2024年中国金属纤维及其制品市场规模35.43亿元，预计市场规模在2025年达到38.51亿元。惠同新材作为国内领军企业2023年整体金属纤维领域国内市场份额超30%，2025年突破3μm级超细纤维制备技术，且计划2026年投产后总产能达600吨/年。 风险提示：原材料价格波动风险、技术风险、并购整合风险 目录 1、公司：金属纤维“小巨人”拓展氢能源领域应用.....................................................................................................................41.1、进展动态：积极拓展氢能源相关产品应用..................................................................................................................41.2、科技研发：延续了国家研发团队--长沙矿冶研究院...................................................................................................61.3、财务数据：营收利润保持稳健增长..............................................................................................................................81.4、募投：年产350吨金属纤维项目计划于2026年12月31日投产..........................................................................102、惠同新材并购保定三源开启新征程......................................................................................................................................112.1、突破金属纤维混纺新型材料技术壁垒........................................................................................................................112.2、有望打破国外竞争对手在汽车玻璃用高端纯金属织物市场的垄断........................................................................142.3、收购保定三源成功后将增厚业绩...............................................................................................................................173、行业：2025年中国金属纤维市场规模预计38.51亿元.......................................................................................................203.1、金属纤维行业发展趋势与市场前景............................................................................................................................223.2、伪装材料行业：隐蔽真实目标或降低目标的可探测性特征....................................................................................243.3、氢能源行业：金属纤维应用于PEM电解池.............................................................................................................254、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................275、风险提示..................................................................................................................................................................................28附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................29 图表目录 图1：惠同新材2025年多次参加氢能相关展会..........................................................................................................................5图2：惠同新材产品应用场景涵盖传统的过滤，新兴的氢能源PEM电解水制氢用GDL/PTL、航空航天声学.................6图3：惠同新材氢能相关产品.......................................................................................................................................................7图4：惠同新材钛纤维产品展示与技术指标................................................................................................................................8图5：惠同新材营收保持稳健增长...............................................................................................................................................9图6：惠同新材利润稳健增长.......................................................................................................................................................9图7：惠同新材2026H1毛利率39.16%，净利率19.12%..........................................................................................................9图8：惠同新材2026H1研发费用率6.41%.................................................................................................................................9图9：惠同新材2026年二季度末净资产4.13亿元...................................................................................................................10图10：保定三源产品应用于航天领域.......................................................................................................................................11图11：保定三源产品种类，公司开发了多项新型伪装材料....................................................................................................12图12：铁铬铝纤维产品技术指标...........................................................................................