电子科技纪要
🔥电子 1️⃣海外算力 a、FCC担忧预计9月访美前逐步缓解，本轮大光涨幅落后主因筹码结构差（机构重仓+反弹中机会成本高），看好后续补涨。索尔思客户订单层面再有进展，预计2027年收入150亿美金以上、30%以上利润率，继续推荐东山精密。 b、PCB：Rubin链供应链反馈订单提升，近期有变化的标的优选景旺电子、方正科技，稳健品种选沪电股份、鹏鼎控股；电源板升级趋势下，重点关注中富电路，背板预期下的弹性品种胜宏科技。 2️⃣涨价链超跌反弹 a、MLCC原厂6月底、7月中两次涨价，Q3业绩环比大幅改善，推荐三环集团；b、CCL升级+涨价逻辑持续兑现，受益品种持续推荐生益科技、南亚新材和华正新材 。 3️⃣半导体设备 看进度cc将在8月下旬上市辅导结束，情绪上利好设备板块；除北方华创、中微、拓荆外，长存链关注微导纳米。 🔥通信 [太阳]海外算力链，FCC事件担忧如果落地即一次性反应，产业可替代性低，中国厂商大陆+东南亚产能占全球约80%，上游磷化铟/稀土可反制，叠加商务部强硬表态与美国云商全面反对，实质性强硬措施概率低。上游光器件为当前弹性最好方向且分歧小：NPO/CPO光引擎无源器件BOM占比从10-15%提升至约30%，FAU/MMC价值量大幅提升；首推#天孚通信（大光中最不受FCC影响）、衡东光、#仕佳光子（FAU/MMC+二线光芯片）、太辰光、长芯博创（MPO中报均超预期、Q3继续高增），光库科技（需要等收购安捷讯）、瑞可达、电连技术、杰普特等边缘轮动；mSAP弹性同样大，#深南电路、鹏鼎控股、景旺电子 受益。节奏：FCC担忧消化访美前反弹→10月三季报（旭创、新易盛、天孚环比加速）+云商Capex指引+28年需求指引，届时有望破前高。NV的CPO量产新闻符合公司一贯说法，产业节奏无加速，有交易性机会，Lumentum在JPM会议上明确NPO短中期是更大机会，且不是过渡性机遇。 [太阳]国产算力链，交换机表现强于光模块，胜率高，赔率一般；ICT首推#紫光股份（明年PE看30倍、2000亿市值），星网锐捷比锐捷网络估值更便宜；关注盛科通信。 🔥计算机 [太阳]本周模型与国产算力利空基本发酵完毕，进入修复期，迎来买点。DeepSeek V4 Pro及DeepSeek harness（DSH）发布，且模型涨价、价格战证伪；智谱GLM-5.3 coding能力与K3相当（参数量仅7-8千亿），前期错杀修复中，9-10月下一代预训练模型发布或迎反转。国产算力财报落地：寒武纪营收低于预期但存货口径可接受，海光略超中值，天数智芯供应扰动缓解、下周起进入较好买点；核心推荐#寒武纪、#海光信息、#天数智芯，模型侧#智谱。算租继续推荐#宏景、#行云。 [太阳]持续推荐AI4S铲子股#金斯瑞生物科技：模型迭代需要闭环数据反馈，公司基因合成/蛋白表达全球市占率第一（高于Twist），伴随中报拐点显现，有望迎来持续重估 🔥传媒互联网 游戏：腾讯q2主业超预期（亮点在广告22%、国内游戏17%增长）市场主要聚焦于capex大增及fcf转负，但考虑到capex今明两年为大头、28年开始业绩逐渐回归双位数增长，叠加hy模型冲击sota、Q4 WorkBuddy/微信AI加大商业化，中长期看好、估值修复到17倍对应约40%空间。灵犀互娱收购落地，A股竞购方（巨人等）出局、回归基本面；#世纪华通减持落地（3个点仅减1个并提前终止），压制缓解+Q3新品向好支撑估值修复。板块估值低于历史中枢下限、修复未走完，继续推荐#世纪华通、恺英、完美、三七等。 其它继续推荐AI多模态#昆仑万维、中文在线、掌阅、快手，AI+广告#汇量、易点