贵州茅台2026年Q2业绩环比降速,主要由于淡季投放相对克制,保持量价平衡。公司26H1总营收922.78亿元,同比+1.3%;归母净利445.17亿元,同比-2.0%,其中Q2总营收和归母净利同比分别-5.2%、-6.9%。Q2处于白酒淡季,尽管提价和代售发货等利好因素存在,但公司投放相对保守,导致业绩下滑,普飞批价总体平稳(箱茅震荡、散茅略涨)。回款方面,Q2末预收款项36亿元,环比基本持平,同比大幅回落,C端化趋势明显。市场化改革加强渠道掌控,公司考虑多次提价,未来业绩有望保持稳健。直销占比超60%,其中i茅台为主要贡献。