有色金属周报：美国加息预期进一步回落，金属价格易涨难跌

美国加息预期进一步回落，金属价格易涨难跌 glmszqdatemark2026年08月16日 推荐 本周（08/10-08/14）上证综指下跌0.33%，沪深300指数下跌0.61%，SW有色指数下跌4.73%，贵金属COMEX黄金上涨0.7%，COMEX白银上涨1.61%。工业金属LME价格铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.76%，1.07%，1.73%，0.56%，-0.94%，1.41%；工业金属LME库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-3.16%，-8.07%，-9.35%，-2.80%，0.11%，-3.60%。 维持评级 分析师邱祖学执业证书：S0590525110009邮箱：qiuzuxue@glms.com.cn 分析师张弋清执业证书：S0590525110010邮箱：zhangyiqing@glms.com.cn 能源金属：库存持续走低支撑锂价反弹，下游需求低迷持续压制钴价，印尼政策反复镍价宽幅震荡。锂方面，矿端处于现货偏紧、远期转松的博弈阶段。碳酸锂成交以长协为主，产量小幅回升，库存端供应去化、下游大幅减少、贸易商持稳，短期碳酸锂价格或维持震荡偏强。钴方面，主流电解钴冶炼厂出厂价下调至33.5万元/吨，供给端变化不大，刚果金禁矿令对出口影响有限；需求端下游仍处于夏休周期，采购意愿不强，仅维持少量刚需补库，关注夏休结束后下游补库节奏变化，短期钴价或延续偏弱运行格局。镍方面，印尼APNI建议镍矿RKAB维持2.7亿湿吨并增设3000万吨缓冲额度，供应宽松预期发酵，国内社会库存环比累库300吨至13.4万吨，由于印尼政策的反复变化，预计镍价维持宽幅震荡。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、力勤资源、华友钴业、盐湖股份、赣锋锂业，建议关注盛新锂能、腾远钴业、寒锐钴业、新疆新鑫矿业。 贵金属：美国就业连续低于预期，叠加通胀回落，地缘问题缓和和油价回落，加息预期出现反转，金银价格进入右侧行情。本周经济数据层面美国7月CPI同比3.4%，预期3.4%，前值3.5%，整体符合预期。但前期就业数据连续低于预期，加上美国7月零售销售意外环比下降0.6%，预期为增长0.1%，前值为增长0.2%，加息预期持续回落，目前9月加息预期已经不到50%，看好贵金属板块右侧行情。中长期来看，金价主线仍将回归央行购金+美元信用弱化，依然看好中长期金价中枢上行。白银工业需求可能继续受到光伏浆料贱金属化影响，银浆成本占比快速提升，未来贱金属化成趋势，金银比中枢未来或将进一步上移。重点推荐：赤峰黄金、中国黄金国际、紫金黄金国际、西部黄金、万国黄金集团、招金矿业、中金黄金、灵宝黄金、潼关黄金，建议关注大唐黄金、集海资源等，白银标的建议关注兴业银锡、盛达资源。 相关研究 1．有色金属周报20260809：美国加息预期大幅下降，贵金属进入右侧行情-2026/08/092．有色金属周报20260802：美联储声明鹰派，商品价格企稳-2026/08/023．有色金属周报20260726：加息预期降温，继续看好金属价格上行-2026/07/264．金属行业2026年度中期策略系列报告之新材料篇：科技与稀缺共振，AI金属材料星辰大海-2026/07/195．有色金属周报20260719：加息预期回落，金属价格底部或现-2026/07/19 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 目录 1行业及个股表现.......................................................................................................................................................32基本金属.................................................................................................................................................................32.1价格和股票相关性复盘.....................................................................................................................................................................52.2工业金属..............................................................................................................................................................................................52.3铅、锡、镍........................................................................................................................................................................................123贵金属、小金属....................................................................................................................................................143.1贵金属................................................................................................................................................................................................143.2能源金属............................................................................................................................................................................................173.3其他小金属........................................................................................................................................................................................214稀土.....................................................................................................................................................................235风险提示..............................................................................................................................................................25插图目录..................................................................................................................................................................26表格目录..................................................................................................................................................................27 1行业及个股表现 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 2基本金属 2.1价格和股票相关性复盘 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（08/10-08/14），宏观层面：美国最新通胀数据出炉。美国劳工部公布数据显示，美国7月未季调CPI同比增速放缓至3.4%，核心CPI同比增速放缓至2.5%，季调后CPI环比上涨0.1%，核心CPI环比上涨0.2%，均符合市场预期。数据公布后，交易员对美联储9月加息预期整体持稳。美国总统特朗普称，目前正在“低调处理”伊朗问题，并暗示相比于重新发动大规模军事行动，他更倾向 于加大经济施压。伊朗正在要求就过去五个月军事冲突中遭受的损失获得赔偿，美国同样要求伊朗进行赔偿，已指示代表们将这一要求明确纳入未来所有谈判之中。伊朗外长阿拉格齐表示，目前伊朗与美国之间没有进行任何谈判，但斡旋方仍在努力寻找恢复谈判的途径。伊朗最高国家安全委员会秘书佐勒加德尔表示，如果美国不改变其行为，霍尔木兹海峡将维持关闭状态，重开霍尔木兹海峡的前提是美国满足永久停止对伊军事行动等5个条件。 基本面：供应端，近一周国内电解铝周度产量基本持稳，铝水比例环比上升0.19个百分点；海外方面，新投项目爬产及复产项目持续推进下，电解铝供应量预计持续提升。但短期内全球铝锭去库趋势不改。需求端，下游加工行业处于传统消费淡季，总体开工承压；铝棒加工费回落，铝锭替代需求减弱。库存端，本周国内电解铝社会库存延续去库趋势。截至本周四，国内铝锭社会库存较本周一去库1.9万吨至89.8万吨，较上周四去库3.5万吨，短期内铝锭库存预计延续去库走势，但下半月去库存在放缓预期。海外供应方面，阿联酋EGA半年度业绩报告披露AlTaweelah铝厂复产进度，该厂3月28日遇袭关停。全厂1262台电解槽已有18%重启，产量预计2027年一季度恢复至事故前水平，氧化铝炼厂2026上半年产量同比显著下滑，7月初产能恢复至事故前五成。 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 （2）利润 资料来源：SMM，国联民生证券研究所 资料来源：SMM，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，百川资讯，国联民生证券研究所测算注：数据截至2026.7.31 （3）成本库存 资料来源：SMM，国联民生证券研究所 资料来源：SMM，国联民生证券研究所 2.2.2铜 （1）价格周度观点 本周（08/10-08/14）宏观方面，本周铜价整体先涨后跌，价格重心较上周抬升。美国7月非农就业意外减少2.3万人，显著弱于预期；但CPI同比回落至3.4%、核心CPI降至2.5%，通胀基本符合市场预期，这缓解了市场对于通胀超预期的担忧。此外，美国7月PPI增速放