信达新消费 造纸供需渐变龙头长期修复

00:00:48各位领导大家好，我是信达消费的轻工负责人李晨。然后欢迎大家来到我们这个系列电话会 00:00:56 00:00:56这一轮的话其实也是我们观察到，自从这个七月底，然后到8月初是一个阶段。 00:01:02整体市场的这样的一个资金风格，其实还是有一些从极致然后偏向普长这样的一个，或者是 00:01:10说在在均衡的这样的一个状态。所以我们也在这个合适的时间。 00:01:15好，把我们轻工，个，把我们整个大消费，把我们整个消费里面，然后比较有代表性的。然 00:01:23后是几个消费细分板块，然后挑出来给大家去汇报一下。 00:01:27因为实质上我们确实今年观察到的这些细分的这些消费领域里面，其还是有一些有一些积极 00:01:34的这些变化的。今天给大家汇报的这个是造纸，我们汇报造纸的话其实就不得不从整体的这 00:01:42个上游纸张来开始看。 00:01:44实际上我们去看这一轮的这样的一个纸降周期，基本上是从去年的从25年的6 7月份， 00:01:51然后到达绝对的一个底部。 00:01:54然后基本上亏以比如说掉到490美金左右这样的一个位置的时候，我们关注到三个信号。 00:02:00然后借助我们去判断在未来的这样的一年里面走出来一个上涨周期。 00:02:05第一个的话，实际上非常明确的490美金这个价格，大家肯定已经击穿了国内很多自制酱00:02:13的这样的一个成本线。 00:02:14所以说如果说价格再往下掉的话，那国内很多资质商就没有必要再去生产了，那直接大家直 00:02:22接去买海外的这样的一个个海外当场的江就可以。对，然后呢，所以说这个本质上是一个成 00:02:29 本的这样的一个价格带去判断。 00:02:32然后第二个型号的话是整体欧洲的，然后包括南美的这些核心的这些疆场。实际上大家已经 00:02:40 有非常明确的停机减产的规划。 00:02:43然后，包括会有一些想绕口直接在675673个月，然后基本上没有怎么供应量的对。然00:02:52后第三个信号的话，其实就是在六月底，去年6月底、七月左右这样的一个位置。 00:02:59像是在然后在接受采访的时候，也明确的提到过，然后实际上可以看得到，整体来自中国的 00:03:06这个需求，然后是已经慢慢的有一些修复了。这个其实跟整体的这样的一个传统旺季也是有 00:03:13一些关联的。 00:03:14然后经历了整整一基本上接近一年的这样的一个上涨，指降到呃到了这个620到640美00:03:23金这样的一个程度。 00:03:25实际上明显是开始有一些压力了。对，然后这个压低位的来源更多还是来自于整体的这样的 00:03:31一个全球需求，不是特别的一个稳定。 00:03:34对，后从这一轮的高点，然后往下回落的这个过程当中，在现在这个时间节点，我们也关注 00:03:40 到几个比较主要的这样的一个信号。第一个的话就是海外龙头。实际上刚刚也批量的去公布 00:03:47了自己的这个业绩。 00:03:49然后其实像mermer这种做做专做争议将更多一些的。然后实际上它整体的这样的一个 00:03:57木匠墩营力，已经从一季度的这样的一个正赎美元，然后变到这个-30美元了。 00:04:04对，然后，整体个它在欧洲这一部分所面临的不光是这个木片价格，更多的是能源以及人工 00:04:12这样的一个成本的这样的一个上涨。 00:04:15包括UPM的话，然后实际上他在整体的这个经验多盈利，然后其实只有1.88欧元每吨 00:04:23了。然后，像这亏的话其实还好，还有20欧元每吨以上。 00:04:29然后我们自己去判断的话，因为没有特别的详尽的数据可以去做拆分。 00:04:34但如果如果我们自己去判断的话，那从今年的二季度和去年的二季度相比，实质上，疆场整 00:04:42体的成本线一定是要比去年要再抬升一些的。对，这个我觉得还是比较明确的。 00:04:48因为整体因为这个地缘政治冲突的原因，导致就不管是这个这个这欧洲的能源价格，还是 人 00:04:56工，实际上都有一个比较明显的这样的一个上涨。然后呢，所以说在这个时间节点的话，我 00:05:03们其实可以看到每一个奖场公布了中报的奖场。 00:05:07 然后大家首先对于开pex肯定是比较中信，甚至是偏谨慎的。对。然后第二个点的话，在 00:05:13 短中短期之内，对，然后呢大家会非常去强调自己力群，也要做到一些停机检修的这样的一 00:05:20个周期了。 00:05:28 00:05:32然后这一轮的个力度，还是要去优比往年要更大一些的。 00:05:38后包括靠在最新八月份的这样的一个报价盘里面已经明确的去跟这个下游客户说整体振业和 00:05:47工业的一个供应都会缩量。 00:05:49对，所以说从结论来看的话，因为我们现在观察到的下游需求其实也没有说有一个爆发式 的 00:05:56这样的一个修复的一个情况。 00:05:58后但是但是但但是因为供给这一边持续的这样的一个扰动，我们判断现在降价在这样的一个 00:06:05位置的情况下，其实下行空间是有限的。但是如果说一定要在一个个反转的话，我们觉得也 00:06:12是不太可能的对吧？然后，这里面可能还会再分化一些。 00:06:17后，扩业的话实际上在八月就已经进入到这样的一个平台处理期了。对，然后那么我们跟踪 00:06:25来看的话，实际上八月份已经有一些国内的职场。 00:06:30因为不会不库的这样的一个需求，然后已经开始订单编际回暖了。 00:06:35然后所以说我们可以看到8月份整体的这个报价，括份是阔降是持平的。但是其实也要警惕 00:06:43 00:06:51 它最新的产能对于市场的增量，其实有140万吨商品这的一个增量的。对。所以说这一部00:06:58分可能会始终压制着整体扩掉的这样的一个行情。 00:07:02我们去判断的话，基本上阔页和正业是一样的，就是整体上行的话，上行的这个空间，我觉 00:07:10得其实应该也不会特别大。目前还是整体都是维持一个震荡的这样的一个趋势。对，然后这 00:07:17 是江这边的这样的一个情况。 00:07:20我们再去预史这一边的情况的话，然后实际上我们从公司年均表来看，后，其实我们从25 00:07:28年到26年分两年，其实每年都有一个比较详尽的梳理，这个梳理。的话就是针对未来的一 00:07:37年或者两年，针对未来的1到2年。 00:07:40 然细分领域的这些品种，它的新增产能，然和它的这样的一个新增需求去比较的话。实际上 00:07:48，从25年写年度策略报告的时候，就可以发现，其实包装纸，然后包括这个墙百和包括瓦 00:07:56 顿卡。 00:07:56然后它实际上是第一个去抖出来这个供需阴影的。然后实际上它的这样的一个新增的供给， 00:08:04 每年都还是要略小于一些新增的这样的一个需求量的。 00:08:09对，因为本身盘子也比较大，后整体龙头pex的这个节奏是一定已经开始放缓了1到2年00:08:16的那虽然说我们一直在强调是造纸质的行业。一定要警惕一些个僵尸产能。 00:08:23然后也就就这个其实本质上是因为之前本身就有一些个这个纸期，其实是没有开工的。但是 00:08:29 如果我们去看整体的这个行业开工率的话，然后打个比方，比如说像个在相板指这个领域， 00:08:36然后实际上已经从两年前的底部。基本上60%的这样的一个状态。 00:08:41然后恢复到了现在，26年7月份的，个接近70%左右的这样的一个程度。这个其实本质00:08:49上就是意味着整体的这样的一个需求在变。 00:08:52好，然后呢价格也在变好，其实之前有一些品质的这个供给。然后其实开始复苏了，但是复 00:09:00 苏的这个节奏还是比较缓慢的。对。 00:09:03然后那我们虽然说不会期待，比如说现在一下子供给跟不上，我觉得这个也不太现实。 00:09:09对，然后但是是可以期待个这个供需逐步缓扭转，然后这个僵尸产能的消化，可能比如说再 00:09:16过个一两年，可能到时候就真的到了一个真正的对于造纸这个大周期来说。那相对你这个大 00:09:23周期来说的一个供需的一个关键的是这样的一个节点了。 00:09:27对，然后我们再去看其他这种的话，包括文化，包括白卡，然后它的这个进度肯定还是比较 00:09:34缓慢的，甚至可能是在未来的一年之内。可能才会达到。比如说像巴瓦冷枕或或者往往倒数 00:09:412到3年这样的一个供需的这样的一个状态。 00:09:44然后实际上新增的这个供给还是有的。然后包括核心的这个原因是这个白卡的需求还可以， 00:09:51 但是供给会稍微多一些。 00:09:53文职的话，其实整体的这个需求肯定是没有其他几种表现那么稳健的这个大概率在中长期 的 00:10:01这样的一个维度来看。 00:10:03然后也是偏平稳偏下的这样的一个状态。对，所以其实供需的这个关系，其实也在过去的两 00:10:12年演绎的非常好。 00:10:13然后，基本上我们可以看到，相板指可能还是会受，比如说一些成本的因成本因素，或者是 00:10:20说一些季节因素的这样的一个影响。有非常强的这样的一个明显的周期波动。对然短周期的 00:10:27一个小波动对这个跟供需没关系。 00:10:30这个主要是跟短期的价格和成本有关系。但说如果我们去看文化和白纸的话，就是稍微拉长 00:10:37一点。过去两三年，整体都是一个大下行的这样的一个趋势。 00:10:41然后，包括文职的话，就是在一些比较传统的旺季，比如说像今年的这个四季度，以及前年 00:10:49 的这个四季度，然后包括今年的3到5月份其实都没有表现出来一个旺季的这样的一个价 格 00:10:56 00:10:57 00:11:05 强调这个供需渐变的。 00:11:07然实际上我们也观察到，在轮值这样的一个比较疲软的这样的一个行情里面哈那实际上从六 00:11:14月份开始就是很多的大的一些直企。后者基本上大家已经开始密集的去把文化值去做一个转 00:11:21产的这样的一个动作，对吧？ 00:11:24然后，这里面包括这个太阳，然后包括陈敏，你的陈敏可能还会稍微再缓一缓，然后包括月 00:11:30制，然后甚至包括一些新增的产能。比如说像五升。 00:11:34所以说在整体非样大的一个背景之下，后呢根据行业粗略的统计，其实真正去原产的小几百 00:11:42万吨其实还是有的。 00:11:44对，所以说我们可以看到最新的结果就是文职在啊这个这个这在七月份之后，然后虽然提了 00:11:52200元每吨的这样的一个价格，然后终端这个终端的这个呃终端最后显示的这个报价。 00:11:59虽然说没有完全的去落地，但实际上从职场的这样的一个角度出发，这一轮的个供需变化， 00:12:07实际上已经帮助职场然后已经有底气去跟下游客户说。我给你取消这一轮的这个折扣。 00:12:14实际上他们的出厂价已经有一些边界好转的这样的一个迹象了，对吧？所以说如果我们去从 00:12:23短期的这些各项因素综合起来，去判断在今年或者是说三季度这样的一个指价。 00:12:30 实际上空箱百分指三板指整体的这样的一个供需关系，肯定是在逐步向好好的。然后第二个 00:12:37的话就是七月份，虽然说因为上游原材料价格的这样的一个下滑。 00:12:42相对来了是可能从高位或者是略有回落的。但是我们其实已经从这上一周可以非常明显的看 00:12:51到，因为极端天气的影响。 00: