煤焦周报：多空交割博弈，观望为主

焦煤

• 走势评级：震荡
• 现货期货价格：蒙5#主焦煤报1555元/吨(+246)，活跃合约报1374元/吨(+106.5)，基差+201元/吨(+139.5)。
• 供需情况：矿山开工率67.5%（+0.54），洗煤厂产能利用率29.18%(+0.55)，焦企生产率70.24%(-0.88)。上游去库，焦企补库。
• 库存情况：矿山精煤库存180.82万吨(-12.67)，洗煤厂精煤库存265.03万吨(+1.22)，钢厂库存729.36万吨（-13.48)，焦企库存778.01（+9.88)，港口库存341万吨(-38)。
• 市场分析：国产煤供给偏紧，澳煤上行，港口内外价差收窄但绝对水平仍高。蒙煤价格上行，下游拿货积极。月差走反套，远月更强。

焦炭

• 走势评级：震荡
• 现货期货价格：天津港准一级焦报1770元/吨(-0)，活跃合约报1911.5元/吨(+43)，基差+102元/吨(-43)。
• 供需情况：焦企生产率70.24%(-0.88)，钢厂产能利用率89.44%(+0.06)，铁水日均产量238.2万吨(+0.17)。
• 库存情况：焦企库存78.29万吨（-10.88），钢厂库存651.92万吨（-5.25），港口库存214.11万吨（+5.02）。
• 市场分析：铁水产量企稳，焦炭需求下行暂缓。焦煤现货走强导致炼焦利润转负，焦企继续减产。现货提降遇阻，盘面仍有两轮提降预期。

策略建议

• 国际宏观：美联储加息预期走弱，大宗商品估值有望抬升。霍尔木兹海峡局势影响原油价格。
• 国内宏观：宏观数据偏弱，经济企稳回升暂未看到具体迹象。
• 市场逻辑：交割逻辑逐步成为定价核心，宏观扰动有限。焦煤焦炭盘面大幅上涨，现货与期货共振，JM2608合约交割远高于往年，JM2609合约持仓偏高。
• 操作建议：短期多空博弈导致波动放大，不建议操作，观望为主。关注仓单注册情况和持仓变化。

风险提示

• 煤矿安全事故（上行风险）
• 地缘冲突烈度超预期（上行风险）