Q2扣非净利增22%，云值守门店突破千家

Q2扣非净利增22%，云值守门店突破千家 事件：公司发布2026年半年度报告。26H1实现收入46.76亿元/同比-2.75%，归母净利润2.68亿元/同比-4.57%，扣非归母净利润2.77亿元/同比+5.51%；摊薄EPS 0.20元/股，加权平均净资产收益率5.47%/同比-0.66pct，经营性现金流净额2.92亿元/同比-29.45%。 买入（维持） 26Q2扣非归母净利润增22%。26H1收入/归母净利/扣非归母净利各同比-2.75%/-4.57%/+5.51%；单二季度收入22.22亿元/同比-4.58%，归母净利润1.25亿元/同比+0.97%，扣非归母净利润1.34亿元/同比+22.23%。 核心城区保持增长，郊县调整拖累收入。26H1主城区/二级市区收入分别为25.71/2.00亿元，同比分别+5.72%/+6.02%；郊县分区收入15.59亿元/同比-13.78%。分品类看，烟酒收入17.29亿元/同比+1.51%，食品/日用百货收入20.48/5.54亿元，同比分别-4.04%/-6.45%。核心区域和烟酒品类增长对冲部分外围门店与弱势品类压力，门店结构优化仍在推进。 产品与数字化改造持续推进。26H1“红红旗优”新增增30个单品，联名品牌单品达80余个、预计年末突破100个，增增预售特色产品近50个；云值守智慧门店突破1000家，夜间客流占比提升至3%。红红旗优生活新本地送已覆盖成都三环内，川南区域配送中心投入运营，有望继续改善商品差异化、服务时段和供应链效率。 作者 费用效率改善，投资收益增厚税前利润。26H1综合毛利率29.62%/同比-0.23pct；销售/管理/财务费用率分别为21.02%/1.58%/0.20%，同比分别-1.80/+0.37/-0.21pct，期间费用率同比下降1.66pct至22.80%。增网银行投资收益0.80亿元/同比+10.08%；但所得税费用同比+112.55%至0.97亿元，有效税率同比+12.57pct至26.52%，拖累归母净利润。 分析师李宏科执业证书编号：S0680525090002邮箱：lihongke@gszq.com 分析师毛弘毅执业证书编号：S0680525110003邮箱：maohongyi@gszq.com 投资建议。我们认为，公司作为西南便利店龙头，在门店密度和品牌护城河方面具备优势。随着数字化改造对存量店效的持续提升，公司业绩有望保持平稳增长。预计2026-2028年归母净利润分别为5.07亿元、5.33亿元、5.67亿元，同比分别增长5.5%、5.1%、6.5%。维持红买入新评级。 相关研究 1、《红旗连锁（002697.SZ）：子公司递延所得税拖累业绩，聚焦产品力与数字化升级》2026-04-142、《红旗连锁（002697.SZ）：税率增加拖累3Q业绩，降本提效彰显管理韧性》2025-10-303、《红旗连锁（002697.SZ）：推进门店调整，产品及供应链持续优化》2024-11-01 风险提示：增店培育期拉长的风险；区域竞争加剧；增网银行投资收益的不确定性。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称红本公司新）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最增状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更增或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归红国盛证券股份有限公司新所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为红国盛证券研究所新，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院增华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东增区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩增区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com