金工策略周报

国债期货量化策略

• 行情简评：上周各期债收涨，30年期主力合约上涨0.57%，十年期主力合约上涨0.11%，五年期主力合约上涨0.08%，两年期主力合约上涨0.01%。各品种基差分化，十债CTD券基差收于0.03元左右，符合历史平均水平；三十年期基差收于0.20元，符合历史平均水平。当前债市环境依旧偏多，曲线走平，TL跨期价差持续下降，做多债市的情绪持续升温。10Y国债在突破1.7%这一点位后，监管机构并未放出警示信号，当前信号偏多头。
• 日频择时策略：十年期国债样本外（2021/01/01至今）单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.75%、1.27和1.91%；报告发布以来（2025/11/01至今）单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.18%、1.46和0.67%。

商品CTA因子及策略表现

• 因子表现：商品总体延续了之前的偏强走势，品种数量上涨得多跌得少，中证商品指数上周上涨超2%，其中焦煤、碳酸锂、燃料油等品种涨幅靠前，而尿素、不锈钢下跌较多。从商品因子的表现上看，上周我们跟踪的各类商品因子相较前一周已经有所反弹，和7月中旬的情况类似，能源品种价格回升，多数CTA因子表现就相对较好。上周上涨幅度最大的的是波动率类因子，趋势动量、仓单类因子基本无收益。近期商品因子表现的波动是较大的，需要关注在宏观扰动+情绪变化影响下商品截面因子所面临的大波动预期，CTA市场关注在不断走高，AI工具带来的效率提升使得机构策略趋同度有增加的风险，未来或继续存在类似上周这种较大的波动风险。
• 跟踪策略表现：
  • CWFT策略年化收益率9.8%，夏普比率1.65，Calmar 1.11，最大回撤-8.81%，最近一周收益0.59%，今年以来收益9.20%。
  • C_frontnext & Short Trend策略年化收益率11.0%，夏普比率1.64，Calmar 1.64，最大回撤-6.72%，最近一周收益0.29%，今年以来收益4.76%。
  • Long CWFT & Short CWFT策略年化收益率12.5%，夏普比率1.38，Calmar 0.96，最大回撤-13.07%，最近一周收益1.35%，今年以来收益10.15%。
  • CSXGB Boost策略年化收益率4.5%，夏普比率0.75，Calmar 0.20，最大回撤-23.15%，最近一周收益0.49%，今年以来收益-5.61%。
  • Rule Based TS Sharp-combine策略年化收益率10.9%，夏普比率1.45，Calmar 1.32，最大回撤-8.26%，最近一周收益-0.29%，今年以来收益1.38%。
  • Rule Based TS XGB-combine策略年化收益率11.0%，夏普比率1.95，Calmar 2.23，最大回撤-4.95%，最近一周收益0.14%，今年以来收益1.96%。
  • CS strategies, EW combine策略年化收益率12.5%，夏普比率1.76，Calmar 1.69，最大回撤-7.38%，最近一周收益0.38%，今年以来收益7.23%。
• 策略分析：
  • CWFT组合：以Carry、Warrant、Futures spot和Trend类因子的简单复合组合，同一大类内部的因素等权，而不同的类之间则以5:2:2:1的权重再复合。
  • C_frontnext & Short Trend组合：在不变长期价格差因子持仓方向的前提下尽可能地对冲掉短期价格波动的负收益。C_frontnext为主因子，Short Trend（窗口参数为20日的16个趋势因子）为副因子。
  • Long CWFT & Short CWFT组合: CWFT四类因子内部等权复合后再以5:2:2:1复合，长周期的CWFT因子为主因子，短周期的CWFT因子为副因子。
  • 截面CSXGB组合：基于全市场品种得到的时序因子XGB组合，用2009/12/31-2019/12/31之间样本进行训练。
  • Rule Based TS夏普加权组合：基于规则型多空信号的时序因子策略，由因子库叠加规则+粗粒化窗口参数得到的指标，经过样本内筛选后获得的夏普加权组合。
  • Rule Based TS XGB组合：基于规则型多空信号的时序因子策略，由因子库叠加规则+粗粒化窗口参数得到的指标，经过样本内筛选后获得的XGB Boost组合。
• 本周表现：以上6种策略当中上周表现最好的是Long CWFT & Short CWFT，收益1.35%；今年以来表现最好的也是Long CWFT & Short CWFT，收益10.15%。
• 等权复合策略：以上截面策略的等权复合策略（周度收益等权）的年化收益12.5%，夏普比率1.76，Calmar 1.69，最大回撤-7.38%，最近一周收益0.38%，今年以来收益7.2%。