海外业务高速成长，看好长期价值释放

投资评级: 买入（维持）

核心观点: 京东物流2026年半年度业绩表现稳健，内部业务和外部收入均实现高增长。公司持续拓展一体化供应链服务，并通过科技赋能提升盈利能力。

关键数据:

• 2026H1营业收入1246.8亿元，同比+26.5%；经调整经营利润36.0亿元，同比+39.9%；经调整净利润37.0亿元，同比+10.7%。
• 2026Q2营业收入641.0亿元，同比+24.3%；经调整经营利润24.3亿元，同比+11.6%；经调整净利润26.4亿元，同比+2.2%。
• 内部收入占比31.5%（同比-1.4pct），外部收入占比68.5%（同比+1.4pct）。
• 2026Q2外部收入占比进一步提升至69.0%（同比+3.4pct）。

业务亮点:

• 内部业务收入同比+21.0%（2026H1）或+11.9%（2026Q2）。
• 外部业务收入同比+29.3%（2026H1）或+30.8%（2026Q2）。
• 海外业务持续高速增长，自有快递品牌JoyExpress新增国家覆盖并加密网络。
• 一体化供应链服务持续扩容，提供全渠道"一盘货"解决方案和差异化高标准服务。

研究结论: 公司作为国内供应链龙头，国内业务稳健增长，海外业务打造第二增长曲线，科技赋能助力降本提效。预计2026-2028年营业收入分别为2635.53/2898.70/3159.23亿元，归母净利润分别为85.52/99.22/108.92亿元，对应PE分别为8.19/7.06/6.43倍，维持"买入"评级。

风险提示: 行业景气度低于预期；成本管控不及预期；海外业务不及预期。