零售药店迈入集中化与专业化新阶段

零售药店迈入集中化与专业化新阶段 glmszqdatemark2026年08月15日 推荐 维持评级 医药行情回顾&分析&近期判断 1)行情回顾：当周（08.10-08.14）医药生物指数环比+1.92%，跑赢沪深300指数和创业板指数。在所有行业中，当周医药涨跌幅排在第3位。医药指数整体震荡，相对有超额，创新供应链上游（AIDD潜在供应链）、药店表现较好。医药成交总额9509.77亿元，沪深总成交额为116902.72亿元，医药成交额占比沪深总成交额比例为8.13%（2013年以来成交额均值为6.98%）。 2)原因分析：今年医药行情驱动力更大比重来源于宏观行业比较和资金极化流动，尤其全市场资金的极化流动。上半年的下跌和七月之后的跷跷板下的表现，都是这样。在七月以来的表现中，供应链首当其冲，不仅仅是引起逻辑和业绩兼备的进可攻退可守属性，部分细分小赛道也有新逻辑加成，比如“口服减肥多肽”“康德大超预期上调预期”“AIDD供应链从0到1”等，都在强化供应链的比较优势，当然这个板块也是全行业资金容易共鸣的行业，也是新医药板块再均衡过程中最容易引起全市场资金流入的板块。本周AIDD供应链继续强势，和Anthropic和Twist激活了AI4S逻辑下AIDD对密接下游创新供应链的需求激增的逻辑认知有关，药店和老百姓股权激励和低位板块有关。 分析师张金洋执业证书：S0590525120012邮箱：zhangjinyang@glms.com.cn 分析师胡偌碧执业证书：S0590525120011邮箱：huruobi@glms.com.cn 3)近期观点：中期维度建议关注新医药板块（创新药+供应链）的超额，短期维度建议关注科技+医药双重属性共振的供应链。具体：第一，创新供应链方面，（1）【上游】建议关注模式动物如药康、百奥。建议关注AIDD拉动如百普、义翘等。其他逻辑：1）早研创新：百奥赛图、药康生物、百普赛斯；2）管线推进+商业化放量+BD出海带动：奥浦迈、赛分科技、纳微科技；3）高价值单品放量：阿拉丁、昊帆生物、诺唯赞；（2）【CDMO】景气赛道&大药爆品（口服减肥多肽&小分子、ADC、注射多肽）、R&D转M两个逻辑，建议关注凯莱英、康龙、药明康德、药明合联、药明生物、翰宇等；（3）【CRO】逐级传导，订单迹象愈发明显：泰格、益诺思、昭衍、普蕊斯等；（4）【新时代CXO，拥有创新平台输出能力】建议关注成都先导、百奥赛图、阳光诺和，其他AI创新药晶泰、英汐。第二，创新药方面，进阶中寻找阿尔法：（1）【变化中的大药科技革命】众生（MASH）、海西新药（眼科）、广生堂（乙肝）、热景（小核酸&心梗）、华纳药厂（抑郁）、信立泰（心衰）、苑东生物（分子胶）、加科思&劲方（RAS）、前沿（小核酸）、泽璟、科伦、海思科等；（2）【海外大药持续演绎】ADC建议关注科伦博泰（科伦药业）、映恩生物、百利；双抗&三抗推三生制药、信达、康方、君实。其他百济、石药、荣昌、泽璟；（3）【大药商业化验证】康诺亚、迪哲、兴齐、华领、诺思。第三，跨界科技及其他：（1）景气：微创机器人、精锋医疗；（2）【出海】时代天使、英科、爱迪特；（3）【跨界科技】九安、森松、华康、奕瑞、科源、海泰；（4）【个股】奥美、迈得、东诚。 分析师乐妍希执业证书：S0590525110075邮箱：yueyanxi@glms.com.cn 相关研究 1．医药周报20260808：AIDD放大实验验证需求，建议关注生科上游相关标的-2026/08/092．医药周报20260801：增持回购持续落地，板块企稳逻辑强化-2026/08/013．医药周报20260726：2026Q2公募基金医药持仓变化的更新与详解-2026/07/264．医药周报20260719：本轮医药反弹逻辑复盘-2026/07/195．医药行业2026年中期投资策略：五大判断：“创新、升级、出海、供应链、跨界”-2026/07/16 4)2026年观点：这轮产业时代底层逻辑是创新和出海，产业大概率围绕两个关键词持续演绎。下半年往后概括思路：创新供应链板块是重中之重，进阶中的创新药寻求阿尔法，市场逻辑映射是彩蛋。 周专题：景气回升、出清加速、处方外流背景下零售药店迈入集中化与专业化新阶段。伴随门诊统筹、双通道/DTP药房扩容与国谈品种院外落地等政策持续推进，处方外流承接将成为零售药店中长期最确定的增量来源，高价值创新药与慢病用药（心血管、代谢、抗肿瘤等）是后续销售的重点方向。出清加速下，头部连锁凭借多重优势持续兑现集中度提升：1）规模与供应链优势：头部连锁通过集中采购与自有物流显著压低进货与履约成本，在“低客单、高周转”阶段具备更强的毛利与价格腾挪空间；2）资质与处方承接优势：头部连锁医保定点覆盖率高，且更易获得双通道/DTP药房资格，直接承接门诊统筹与国谈品种的外流处方；3）专业服务与人才优势：头部连锁具备更完善的药师团队、慢病管理与数字化会员体系，药事服务能力领先，契合上文所述的竞争壁垒方向；4）并购整合优势：在中小连锁与单体店加速出清的背景下，头部连锁可通过并购优质区域网点，以更低成本获取外流客流与区位资源。建议关注：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂等连锁药房龙头，以及积极布局DTP/双通道与慢病管理的区域强势连锁。 风险提示：1）医保、集采政策导致价格不及预期；2）临床进度或上市时间不及预期；3）行业竞争格局的不确定性；4）地缘政治风险；5）下游投融资及需求复苏不及预期。 目录 1景气回升、出清加速、处方外流背景下零售药店迈入集中化与专业化新阶段.............................................................3 1.1总量拐点已现，但本质是结构而非普涨........................................................................................................................................31.2门店供给端：出清加速、集中度提升............................................................................................................................................41.3处方药支柱巩固，OTC与新品类分化加剧...................................................................................................................................41.4投资建议..............................................................................................................................................................................................71.5风险提示..............................................................................................................................................................................................8 2.1医药行业行情回顾.............................................................................................................................................................................92.2医药行业热度追踪...........................................................................................................................................................................132.3医药板块个股行情回顾...................................................................................................................................................................14 1景气回升、出清加速、处方外流背景下零售药店迈入集中化与专业化新阶段 1.1总量拐点已现，但本质是结构而非普涨 26Q2实体零售药房市场回温信号明确。实体零售市场经历了“高速增长—增速回落—稳步回升”的完整周期：市场规模由MAT22Q2的3,867亿元扩张至MAT26Q2的4,959亿元；滚动年同比增速从MAT23Q2的15.8%高点逐步回落至MAT25Q2的1.2%低点，随后在MAT26Q2回升至6.0%，结束了此前连续两个滚动年增速回落的下行趋势，MAT26Q2中国实体零售药品市场规模达到4,959亿元；分季度看，2026Q2单季同比增速达9.7%，为近8个季度最高，市场迎来阶段性增长小高峰。 资料来源：医药魔方，国联民生证券研究所 资料来源：医药魔方，国联民生证券研究所 总量温和增长背后，“客流驱动、客单下行”结构清晰。26H1店月均订单量同比+5%，其中Q2增速进一步扩大至6%；除1月持平外，2至6月客流均超越2025年同期，3月与5月形成明显高峰。店单产温和微增2%，客流红利有效对冲了单价下行压力；26H1客单价跌至65元/单（同比-3%），其中26Q2下滑达4%，上半年月度客单价低于2024及2025年同期。国民健康意识提升推动客流回暖，但消费理性延续、线上渠道分流、医保个账改革等因素使消费者单次购药支出趋于审慎；药店行业或存在从“高客单、低频次”的传统模式向“低客单、高周转”模式切换的趋势。 1.2门店供给端：出清加速、集中度提升 门店总量进入下行通道。据中康科技药店通数据，全国零售药店总数于2024年三季度末触及70.6万家的历史峰值，随后进入出清阶段：2025年末回落至约68.0万家，2026年一季度末进一步降至约67.3万家，环比2025年末下降0.5%、净减少约3,400家。中康预测，未来3-5年全国门店数有望回落至50万家以下，店均服务人数将相应回升。 资料来源：中康数据，国联民生证券研究所 出清结构高度集中于中小连锁与单体药店。从药店出清结构来看，截至2025年第三季度末，在净减少的近2万家门店中，中小连锁（行业排名前30以外）与单体药店合计占比高达84.5%；若聚焦医保门店，净减少的近3万家门店中，中小连锁与单体占比更高达92.9%。长尾、低效、合规能力弱的中小参与者被加速淘汰。 集中度提升与头部门店潜力。伴随中小连锁和单体店退出，头部连锁凭借规模、供应链、专业服务能力与医保定点资质承接外流客流，市场份额与单店产出均有提升空间。店均服务人数回升将直接改善单店盈利模型，头部门店对整体销售的贡献权重将持续加大；具备并购整合能力与慢病管理优势的龙头连锁，有望在这一轮出清周期中获得“份额提升+单店效率提升”的双重红利。 1.3处方药支柱巩固，OTC与新品类分化加剧 处方药支柱地位进