汇丰13th年度中国会议 | 长和（0001.HK）买入：1H26业绩符合预期，防御性与财务灵活性提升

股票工业集团 香港 买入：审慎航行 ◆ 1小时26分的结果在盈利增长方面符合预期；关键部门普遍显示出增长态势。 保持买入 ◆ 近期战略处置增强了其在全球不确定性上升背景下的防御能力和财务灵活性 UPSIDE/DOWNSIDE72.30+23.5%(as of13 Aug 2026)股价 (港元) ◆ 以港元 89.30 的追踪止损价持有买 1H26业绩符合预期：CKH报告1H26年净利润同比增长7%至126亿港元。若包含一次性资产剥离收益，其利润将达到26.8亿港元（不包括与2026年7月完成剥离的VodafoneThree UK相关的5.9亿港元剥离收益）。其每股派息额同比增长5%至0.75港元。鉴于近期现金流显著改善，管理层表示将在1H26业绩发布会上就资本配置优先事项提供更清晰的指引，包括潜在的股东回报。我们认为CKH正进入价值回收阶段，这得益于积极的投资组合优化和不断改善的盈利势头。潜在的额外上行空间可能来自潜在的港口剥离以及其全球零售旗舰品牌的可能IPO。 各关键业务板块实现全面增长。在其主要业务中，零售业务得益于汇率利好和健康美容板块的强劲复苏，EBITDA增长9%。港口及相关服务EBITDA同比增长4%，主要受仓储收入增加的推动，但部分被巴拿马运营业务量下降所抵消。电信业务EBITDA基本持平，因意大利运营业务的疲软在很大程度上被有利的货币转换所抵消。基础设施EBITDA同比下降3%。得益于CKH对Cenovus Energy16.7%持股的显著贡献，盈利也得到提升。 提升防御性。我们认为，近期的战略处置（包括英国铁路、英国电力网络和VodafoneThree UK）已实质性地增强了CKH的资产负债表。截至2026年6月底，净债务占总净资本比率降至8.1%，预计将继续呈下降趋势。在我们看来，这种不断增强的资产负债表灵活性，在 geopolitical 风险上升和 macro 不确定性加剧的背景下，提升了CKH全球投资组合的防御性。 刘明远*, CFA分析师，亚洲房地产与综合企业 raymond.w.m.liu@hsbc.com.hk+852 2996 6743香港上海銀行有限公司 The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limitedevan.m.h.li@hsbc.com.hk+852 2996 6619刘凡*亚洲能源转型研究部 维持买入评级，目标价不变为8830港元：我们视CKH为一只深度价值股，拥有全球多元化、高质量的资产，目前市值为净资产价值的58%折扣，2026年预期市盈率为10.2倍，2026年预期股息率为3.8%。我们的目标价8830港元意味着较当前价格有23.5%的上行空间。下行风险：1）英镑和欧元等货币的波动性；2）意外的股息削减；3）贸易紧张局势进一步升级。 童宇*, CFA 资深会员 广州 受雇于汇丰证券（美国）公司非美国附属机构，且根据FINRA法规未注册/未获得资格 汇丰第13届中国年会 2026年9月1日至2日 了解更多 报告发行人：香港上海汇丰银行有限公司 披露与免责声明本报告须结合披露附录中的披露声明及分析师资质认定一并阅读，并须阅读免 责声明，该声明是报告的一部分。 请访问：https://www.research.hsbc.com 查看汇丰环球投资研究。 财务与估值：中电华通控股有限公司 图表中的亮点 公司数据，LSEG Datastream，汇丰估计 公司数据，LSEG Datastream，汇丰估计 1H26results–DPS grew 5% y/y 中电控股报告称，其2026年上半年（1H26）核心利润为126亿港元，较2025年上半年（1H25）的118亿港元有所增长。这一积极结果主要得益于Cenovus Energy的贡献增加以及汇率利好。该公司净杠杆比率从截至2025年底的13.9%下降至2026年上半年的8.1%。 中期每股派息0.75港元。中电控股宣布中期每股派息0.75港元，按年增长5%。我们预计2026-2028年每股派息将分别达到2.75港元、2.95港元和3.10港元，基于最新收市价，这意味着派息率将在3.8-4.3%之间。 来源：公司数据，汇丰银行估计 披露附录 分析师认证 本报告的主要分析师、经济学家或策略师，包括作为报告某一部分或数部分作者而列名的任何分析师，以及作为某子公司覆盖分析师列名的任何分析师，确认其对所涉证券或发行人的意见，其所列名的部分中表达的任何观点或预测，以及在此处表达的任何其他观点或预测，包括研究报告封底表达的任何观点，均准确反映其个人观点，并确认其薪酬的任何部分均未直接或间接与其在本文研究报告中包含的具体建议或观点相关：刘睿，CFA 和 李凡 重要披露 股票：股票评级及财务分析依据 汇丰银行及其附属机构，包括本报告的发行方（“汇丰”），认为投资者买卖股票的决定应基于其自身情况，例如现有持股、风险承受能力和其他考量因素，并且投资者在做出投资决策时应运用不同的纪律和投资期限。评级不应孤立使用或依赖作为投资建议。不同的证券公司使用多种评级术语以及不同的评级体系来描述其推荐，因此投资者应仔细阅读每份研究报告中所使用的评级定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，而不仅仅从评级中推断其内容，因为研究报告包含更多关于分析师观点和评级依据的完整信息。 汇丰银行根据以下标准进行评级： 目标价基于分析师对股票实际当前价值的评估，尽管我们预计市场价需要六至十二个月才能反映这一点。当目标价高于当前股价20%以上时，该股票将被归类为买入；当目标价在当前股价之上5%至20%之间时，该股票可能被归类为买入或持有；当目标价在当前股价之下5%至之上5%之间时，该股票将被归类为持有；当目标价在当前股价之下5%至20%之间时，该股票可能被归类为持有或减持；当目标价低于当前股价20%以上时，该股票将被归类为减持。 在我们进行任何“实质性变更”（包括首次覆盖或恢复覆盖、目标价或预估变更）时，我们的评级会针对这些区间进行重新校准。 上下差是指目标价与股价之间的百分比差异。 长期投资机会的评级分布 截至2026年6月30日，汇丰银行发布的所有独立评级分布情况如下： 购买 61%（其中13%在过去12个月内获得投资银行服务）持有 34%（其中10%在过去12个月内获得投资银行服务）出售 5%（其中8%在过去12个月内获得投资银行服务） 上述分配所使用的映射结构如下，用于从上一个评级模型过渡到当前的评级模型：在我们的上一个模型中，超配=买入，中性=持有，低配=卖出；在我们的当前模型中，买入=买入，持有=持有，减仓=卖出。关于两个模型下的评级定义，请参见上文“股票评级及财务分析依据”。 请参阅 http://www.hsbcnet.com/gbm/financial-regulation/investment-recommendations-disclosures 页面，了解汇丰银行发布的非独立评级的信息披露。 欲查阅汇丰银行在过往12个月内发布的所有独立基础评级/建议清单，以及我们发布非基础建议季度分配的地点（仅适用于固定收益和货币研究），请通过以下链接访问披露页面： Clients of HSBC Private Bank:www.research.privatebank.hsbc.com/Disclosures All other clients:www.research.hsbc.com/A/Disclosures 1HSBC在过去12个月内曾管理或共同管理过该公司的一次证券发行。2 HSBC预计在未来3个月内将收到或意图从该公司获得投资银行业务的报酬。 5 该公司为汇丰银行的客户，或在过去12个月内曾是汇丰银行的客户并/或就投资银行业务向汇丰银行支付了报酬。6 该公司为汇丰银行的客户，或在过去12个月内曾是汇丰银行的客户并/或就非投资银行业务的证券相关服务向汇丰银行支付了报酬。 汇丰银行及其附属机构将不时以主交易商或代理人的身份，向客户买卖HSBC研究覆盖的公司所发行的有价证券/工具（包括股票和债务证券，含衍生品），或作为本报告中提及的有价证券/工具的市场做市商或流动性提供方。 分析师、经济学家和策略师的部分薪酬是根据汇丰银行的盈利能力来确定的，该盈利能力包括投资银行业务、销售与交易以及主经纪业务收入。 此次分析更新的发布时间，或具体时间框架，尚未确定。 非美国分析师可能并非汇丰证券（美国）公司的事务关联方，因此可能不受 FINRA 规则 2241 或 FINRA 规则 2242 对其与目标公司沟通、公开露面及持有证券交易的限制。 某些司法管辖区，如美国、欧盟、英国等，实施的经济制裁法可能会禁止受这些法律约束的人员进行某些类型的投资，包括通过交易或交易特定发行人、行业或地区的证券。本报告不构成就任何此类法律提出的建议，也不应被解释为诱使违反此类法律进行证券交易。 本报告提及的任何公司的披露信息，请参阅该公司最新发布的报告，网址为 www.hsbcnet.com/research。汇丰私人银行客户如需查询其他研究报告，应联系其客户关系经理。欲了解本报告所使用的专有模型的更多信息，请联系撰写该报告的分析师。 汇丰银行可在其研究报告开发中使用经汇丰批准采用的人工智能（AI）工具，利用这些技术分析大量数据、提高效率并改善整体用户体验。这包括但不限于释义、开发合适的标题和辅助数据可视化。需要注意的是，虽然AI工具在报告制作各方面提供协助，但本报告中所有投资建议和观点均由我们的研究分析师独立制定和批准。报告的最终内容反映了我们研究分析师的专业判断和专业知识，确保符合监管标准并维护研究流程的完整性。 额外披露 本报告日期为2026年8月14日。 本报告包含的所有市场数据截至2026年8月13日收盘，除非另有日期和/或具体时间。报告中注明了日期。 汇丰银行已制定程序，用以识别和管理与其相关的任何潜在利益冲突。 第四条 您不得为（一）确定利率之目的，参考本文件中的任何数据。 （一）应付或未付的贷款协议或其他金融合同或凭证项下的款项，（二）确定金融工具的买入、卖出、交易或赎回价格，或该金融工具的价值。以及/或 (三) 衡量金融工具或投资基金的表现。 截至2026年8月7日，汇丰银行持有以下公司（公司）的债务证券的重大利益：CK Hutchison Holdings, CK Infrastructure Holding 生产与分销披露 本报告由作者于2026年8月13日16:10格林威治标准时间制作并签发。 2.为了解此报告首次发布时间，请访问 https://www.research.hsbc.com/R/34/CxPCxHH 上的披露页面。 免责声明 报告发行人级别 16，香港特别行政区皇后大道中1号电话：+852 2843 9111传真：+852 2596 0200网站：www.research.hsbc.com 截至2026年5月13日的法人类别： 汇丰银行有限公司；汇丰欧洲大陆；汇丰欧洲大陆有限责任公司，德国；汇丰中东银行有限公司，迪拜国际金融中心；香港上海汇丰银行汇丰银行中东有限公司迪拜分行；汇丰投资证券公司伊斯坦布尔分公司；香港上海有限公司 香港恒生银行有限公司；香港上海银行有限公司新加坡分行；香港上海银行有限公司首尔证券部；香港上海银行有限公司首尔分行；恒生Qianhai证券有限公司；恒生证券（台湾）有限公司；恒生证券及资本市场（印度）私营有限公司，孟买；恒生银行澳大利亚有限公司；恒生证券（美国）公司，纽约；墨西哥恒生银行，SA，多银行机构，恒生金融集团；HSBC银行SA 本文件由香港上海汇丰银行有限公司（“汇丰”）为向其机构及专业投资者（根据《证券及期货条例》（第571章）定义）客户提供其香港受规管业务信息而发出；本文件并非为香港零售客户而设，亦不得分发给香