钢铁行业周报：静待花开

静待花开 行情回顾（8.10-8.14）： 增持（维持） 中信钢铁指数报收1,611.16点，下跌1.13%，跑输沪深300指数0.52pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第26位。 重点领域分析： 投资策略：本周市场处在震荡调整中，金属价格反弹后，短期在箱体区间运行。美债长端融资成本飙升，反映了长期财政赤字、通货膨胀下，投资者要求更高的风险补偿。当美债从所谓的“无风险投资”正日益演变为“无 收益风险投资“，债券市场收益率曲线所定价的已不再是信用，而是不信任。债券作为投资组合中无风险锚点的传统角色将日益受到质疑，人们会寻求新的锚点——即那些价值不依赖于发行方信用的资产。各国央行加大增持黄金力度，本质上就是对美元信用的投票。在国家债务周期晚期，美联储所谓独立性可能是一种奢望。在财政和通胀的权衡中，绝大部分国家央行优先服从财政。联储的“光说不练”扭转了之前的升息预期，同时更深层次动摇了联储的独立性的“幻觉”。我们对贵金属依然保持乐观，康波萧条期主导国到了债务周期后期债务持有人会希望出售持有的货币债务，换成其他形式的的财富储存工具，一旦大家意识到货币和债务不是个好的选择，主导国长期债务周期就走到头了，货币体系贬值结构性重组会提高大宗商品的金融属性的作用。随着时间的推移今年美国政府债务似乎将越来越难寻觅到大的承接主体，其庞氏的平衡十分脆弱。每年两万亿的财政赤字如果不能保证能够及时融入更大的债务资金，最终由央行买单的概率和紧迫性增加。新一轮财政赤字货币化可能正在逐步临近，从而带来金属金融属性和A股的催化剂。在金属的实物属性上，国内二季度的财政支出显著慢于预期，存在着较为明显的财政收缩的效应。高频数据显示期间黑色金属需求疲弱，钢企二季度盈利压力较大。近期焦煤价格由于供给端因素大幅上涨，对钢铁行业盈利进一步挤压。在中国经济二季度出现回落后，政治局会议提出“实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”。我们预计三季度之后财政执行会逐步加快，从而托底需求。如果后期行业““反内””、碳双控等供给收缩政策得以严格执行，会扭转目前钢企盈利低迷的局面，板块也会有超额收益。我们前期用重置价值测算行业头部企业，当下这些公司绝对估值位置处于低位。从中长期价值视角可以关注标的如宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、方大特钢、新钢股份这些优质钢企，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份。 作者 分析师笃慧执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 分析师高亢执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：债务周期末期的捉襟见肘》2026-08-082、《钢铁：联储加息“光说不练”》2026-08-023、《钢铁：抱团松动后的资金分流》2026-07-26 铁水产量略增，库存由增转降。本周全国高炉产能利用率略增，国内247家钢厂高炉产能利用率为89.5%，环比+0.1pct，同比-0.6pct；五大品种钢材周产量为811万吨，环比+0.6%，同比-7.0%；本周铁水产量略增，日均铁水产量增加0.2万吨至238.3万吨，钢材周度产量回升，螺纹钢产量下降的同时热”产量增加；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1192.5万吨，环比-0.6%，同比+20.3%，钢厂库存为436.1万吨，环比-3.9%，同比+2.6%；钢材总库存由增转降，周环比下降1.5%，上周为增1.1%，钢厂库存下降幅度大于社会库存；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费835.6万吨，环比+6.0%，同比+0.6%， 其中螺纹钢表观消费194.3万吨，环比+8.9%，同比+2.3%，本周五大品种钢材表需走强，螺纹钢表需显著增加，建筑钢材成交周均值为8.0万吨，环比下降11.6%；本周钢材现货价格变动不大，主流钢材品种即期毛利小幅改善，247家钢厂盈利率为33.8%，较上周增加1.8pct。 7月份工业生产者出厂价格同比上涨，8月上旬钢材日产回落。2026年7月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨3.5%，环比下降0.7%，工业生产者购进价格同比上涨5.5%，环比下降1.0%；1-7月平均来看，工业生产者出厂价格比上年同期上涨1.8%，工业生产者购进价格上涨2.8%。根据中钢协数据，2026年8月上旬重点统计钢铁企业生铁日产185万吨，环比增长5.5%；钢材日产181.9万吨，环比下降8.2%。后续行业供给端调控及转型升级预期仍存，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2026年1-6月国内火电投资完成额为1007.1亿元，同比增长4.8%，核电投资完成额692.7亿元，同比增长11.7%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨，地缘政治风险。 内容目录 1.本周核心观点.................................................................................................................................................51.1.供给：日均铁水产量略增......................................................................................................................51.2.库存：总库存由增转降.........................................................................................................................61.3.需求：表观消费环比改善......................................................................................................................81.4.原料：铁矿价格略增.............................................................................................................................81.5.价格与利润：钢材现货价格变动不大，即期毛利环比小幅改善............................................................112.本周行情回顾...............................................................................................................................................133.本周行业资讯...............................................................................................................................................143.1.行业要闻............................................................................................................................................143.2.重点公司公告.....................................................................................................................................14风险提示.........................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%）...............................................................................................5图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨）......................................................................................................5图表3：样本钢厂电炉产能利用率（%）.........................................................................................................6图表4：五大品种钢材周度产量（万吨）.........................................................................................................6图表5：螺纹钢周度产量（万吨）....................................................................................................................6图表6：热轧”板周度产量（万吨）................................................................................................................6图表7：五大品种钢材社会库存（万吨）.........................................................................................................7图表8：螺纹钢社会库存（万吨）....................................................................................................................7图表9：热轧”板社会库存（万吨）................................................................................................................7图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨）..............................................................