核心观点
- 本周市场处于震荡调整中，金属价格反弹后短期在箱体区间运行。
- 美债长端融资成本飙升，反映了投资者对长期财政赤字和通货膨胀的担忧，债券市场收益率曲线所定价的已不再是信用，而是不信任。
- 各国央行加大增持黄金力度，本质上是对比特币信用的投票，在国家债务周期晚期，美联储的独立性可能受到挑战。
- 财政和通胀的权衡中，大部分国家央行优先服从财政，新一轮财政赤字货币化可能正在逐步临近，从而带来金属金融属性和A股的催化剂。
- 国内二季度的财政支出显著慢于预期，存在明显的财政收缩效应，高频数据显示黑色金属需求疲弱，钢企二季度盈利压力较大。
- 政治局会议提出实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，预计三季度之后财政执行会逐步加快，从而托底需求。
- 如果后期行业“反内”和碳双控等供给收缩政策得以严格执行，会扭转目前钢企盈利低迷的局面，板块也会有超额收益。
关键数据
- 中信钢铁指数报收1,611.16点，下跌1.13%，跑输沪深300指数0.52pct。
- 国内247家钢厂高炉产能利用率为89.5%，环比+0.1pct，同比-0.6pct。
- 国内247家钢厂日均铁水产量为238.3万吨，环比+0.1%，同比-0.8%。
- 五大品种钢材周产量为811万吨，环比+0.6%，同比-7.0%。
- 五大品种钢材周社会库存为1192.5万吨，环比-0.6%，同比+20.3%。
- 五大品种钢材周钢厂库存为436.1万吨，环比-3.9%，同比+2.6%。
- 五大品种钢材周表观消费为835.6万吨，环比+6.0%，同比+0.6%。
- 普氏62%品位进口矿价格指数95.8美元/吨，周环比+0.7%，同比-5.1%。
- 天津港准一级焦炭价格为1750元/吨，环比-1.7%，同比+13.6%。
- Myspic综合钢价指数为120.6，周环比+0.1%，同比-4.4%。
研究结论
- 钢材中长期基本面有望持续好转，后续行业供给端调控及转型升级预期仍存，叠加需求改善趋势。
- 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。
- 中长期价值视角可以关注标的如宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、方大特钢、新钢股份等优质钢企，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份。
