金工定期报告20260815：宽基走势分化，偏多线索是否改变？

宽基走势分化，偏多线索是否改变？ 2026年08月15日 证券分析师于明明执业证书：S0600525120002yumm@dwzq.com.cn证券分析师崔诗笛 执业证书：S0600526020003cuisd@dwzq.com.cn证券分析师孙石执业证书：S0600526020001suns@dwzq.com.cn 宽基走势分化，偏多线索是否改变？我们的回答是：结构性偏多仍在，但本周已从普遍修复转入分化确认。上证50和沪深300回落，中证500基本持平、中证1000相对占优；价格两次明显回撤时，四个宽基VIX仍继续下降，说明期权市场没有同步提高对未来剧烈波动的报价。但中证1000成交量PCR升至高分位，中小盘期货与期权基差走弱，表明修复中的分歧加大。若大盘价格企稳、VIX继续回落且中小盘基差改善，结构性偏多可以延续；若价格跌破本周低点，同时VIX和保护交易连续回升，则需下调判断。 内容摘要 相关研究 《风险担忧缓和，结构性修复能否延续？》2026-08-08 宽基走势分化，结构性偏多仍在但需要再确认：本周大盘回落、小盘相对占优，价格反复时未来波动报价继续下降，说明市场担忧没有重新全面升温。不过，小盘交易分歧上升、期货与期权基差走弱，当前不宜把波动降温外推为无条件上涨。若大盘价格企稳、VIX继续回落且中小盘基差改善，偏多判断延续；若价格跌破周内低点并伴随VIX和保护交易连续回升，则下调判断。 《AI研究系列之三：Agent时代，Skill为核——投研成果的可调用化实践》2026-08-04 衍生品指标显示波动压力下降但结构分歧扩大：8月10日至14日，上证50、沪深300、中证500和中证1000分别下跌1.50%、下跌0.61%、上涨0.13%和上涨1.18%；截至8月14日，30日VIX分别为19.31、18.82、27.69和28.37，较上期末分别下降1.09、1.63、2.21和2.15。中证1000成交量PCR升至0.99、处近126日96.8%分位，需结合价格上涨和VIX回落理解为交易分歧增加。本周四个宽基均无新增情景，也暂无仅差一项条件的待触发情景；上证50因8月4日“高波动且价格处于低位”偏多情景仍在观察窗口，历史样本36次、未来20日命中率61.1%、平均约5.5个交易日首次达到修复标准。历史表现不代表未来。 多数合约基差贴水整体扩大：2026年8月14日，我们预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为78.47、77.32、57.26、65.96。除IH合约外，其他各品种合约分红调整年化基差相对上周整体下行、贴水扩大。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-10.98%、-7.36%、-6.32%、-11.92%。 指数成分股分红对当前合约基差存在影响：截至2026年8月14日，本周中证500成分股中有10只股票实施分红，股息点指数上升1.09，占指数点位0.01%；沪深300成分股中有13只股票实施分红，股息点指数上升2.31，占指数点位0.05%；中证500成分股中有1只股票实施分红，股息点指数上升0.36，占指数点位0.01%；中证1000成分股中有14只股票实施分红，股息点指数上升0.83，占指数点位0.01%。指数成分股年报分红对当前合约基差存在影响。 风险提示：1.本报告中的分析和结论，特别是涉及历史分位数和统计规律的判断，均基于历史数据和特定模型框架得出，历史表现不代表未来。2.VIX、PCR和基差反映期权与期货市场的即时交易状态，若出现重大事件或市场结构变化，当前判断可能快速失效。3.在极端分化、流动性不足或特殊资金行为主导时，指标之间的常见关系可能发生变化，导致市场状态判断出现偏差。 内容目录 1.衍生品综合信号..................................................................................................................................41.1.本周信号验证：价格反复，波动报价继续降温.....................................................................41.2.宽基指数多空情景：修复信号延续，新增触发仍待出现.....................................................52.股指期货合约存续期内分红预估与基差修正..................................................................................72.1.股指期货合约存续期内分红预估.............................................................................................72.2.股指期货合约分红调整基差.....................................................................................................82.2.1. IC合约基差情况...............................................................................................................92.2.2. IF合约基差情况.............................................................................................................102.2.3. IH合约基差情况............................................................................................................112.2.4. IM合约基差情况............................................................................................................123.期现对冲策略回测跟踪....................................................................................................................133.1. IC对冲策略表现.......................................................................................................................143.2. IF对冲策略表现.......................................................................................................................143.3. IH对冲策略表现......................................................................................................................163.4. IM对冲策略表现......................................................................................................................174.风险提示............................................................................................................................................18 图表目录 图1：未来一年中证500指数分红点位预测结果...............................................................................7图2：未来一年沪深300指数分红点位预测结果...............................................................................7图3：未来一年上证50指数分红点位预测结果.................................................................................7图4：未来一年中证1000指数分红点位预测结果.............................................................................7图5：IC当季分红调整年化基差与标的指数走势..............................................................................9图6：IC合约持仓额（亿元）与标的指数走势..................................................................................9图7：IC持仓量与成交量（万手）......................................................................................................9图8：IF当季分红调整年化基差与标的指数走势............................................................................10图9：IF合约持仓额（亿元）与标的指数走势................................................................................10图10：IF持仓量与成交量（万手）..................................................................................................10图11：IH当季分红调整年化基差与标的指数走势.........................................................................11图12：IH合约持仓额（亿元）与标的指数走势.............................................................................11图13：IH持仓量与成交量（万手）.................................................................................................11图14：IM当季分红调整年化基差与标的指数走势.............................................