工业富联：26Q2业绩再创新高，Rubin量产有望加速业绩释放

事件与业绩概览

• 公司发布2026年中报：
  • 2026年上半年：营收5578.6亿元（同比增长54.6%），归母净利润237.4亿元（同比增长96.0%），扣非归母净利润229.8亿元（同比增长97.0%），毛利率7.2%（同比增长0.6个百分点），净利率4.3%（同比增长0.9个百分点）。
  • 2026年第二季度：营收3067.8亿元（同比增长53.1%，环比增长22.2%），归母净利润131.5亿元（同比增长91.0%，环比增长24.1%），扣非归母净利润127.3亿元（同比增长88.2%，环比增长24.2%），毛利率7.0%（同比增长0.5个百分点，环比下降0.4个百分点），净利率4.3%（同比增长0.9个百分点，环比持平）。

核心观点与业务分析

• 垂直整合提升盈利能力：公司持续增强液冷等关键零组件的自主研发与垂直整合，叠加费用率优化，推动盈利能力持续向上。AI服务器与交换机业务持续放量，推动Q2业绩创单季历史新高。
• 云计算业务高景气：
  • 2026年上半年云计算业务营收同比增长75.7%，其中云服务商业务营收同比增长2.3倍，GPU/ASIC/CPU机柜出货量同比增长3.2/3.0/2.5倍。
  • Rubin平台放量：公司在Rubin平台占据前瞻卡位，交付能力与供应链整合深度稳居行业第一梯队，2026年下半年量产有望带来利润增量。
  • ASIC业务进展：持续推进ASIC新项目，客户结构持续优化，定制化程度更高有望助力盈利能力提升。
• 交换机业务高增：
  • AI基础设施需求高增与数据中心网络升级推动交换机业务持续增长，2026年上半年数据中心高速网络营收同比增长1倍，800G以上数据中心交换机出货量同比增长1.4倍。
  • 公司CPO全光交换机已实现样机交货，高速交换机市占率稳居行业前列，持续受益数据中心网络升级。
• 精密机构件业务稳健：
  • 受益大客户高端手机稳定出货及AI手机升级，后续大客户折叠屏放量叠加钛中框渗透率提升有望持续带来增量。

投资建议与估值

• 盈利预测调整：预计公司2026-2028年归母净利润为667/885/1059亿元，对应PE估值19.4/14.6/12.2倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• AI需求不及预期；智能手机销量不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。