东财宏观 直接融资持续向好 政府债券逐步发力

#企业股债融资上升和政府债券发力是社融同比多增的主要原因。2026年7月，国内社会融资规模增量14062亿元，同比多增2755亿元。其中，新增企业债券融资4523亿元，同比多增1775亿元；新增非金融企业境内股票融资1127亿元，同比多增622亿元；新增政府债券13204亿元，同比多增722亿元。央行二季度货币政策执行报告指出“淡化对贷款这个单一融资渠道的关注”，“债券、股票等其他渠道重要性上升”，与当前社融结构变化一致，指向科技型企业融资需求上升；7月政治局会议明确提出“加快财政支出和债券资金使用进度”，在社融数据中已有体现。 #企业短贷回升或与票据监管趋严有关。企业季末冲量行为可能从票据转向短贷：2026年7月，非金融性公司及其他部门新增人民币贷款-1300亿元，同比少增1900亿元；其中，新增短期贷款-2500亿元，同比少增3000亿元；新增中长期贷款-2300亿元，同比多增300亿元；新增票据融资3757亿元，同比少增4954亿元。居民短贷与中长贷继续处于低位：2026年7月，居民户新增人民币贷款-4603亿元，同比多增290亿元；其中，新增短期贷款-3400亿元，同比多增427亿元；新增中长期贷款-1202亿元，同比少增102亿元。据财联社报道，7月份以来，部分机构收到票据业务相关指引，不得开展价格低于0.50%的转贴现业务，旨在引导机构降低对购买票据冲规模的依赖，可能导致企业季末冲量行为从票据转向短贷。 #M2-M1剪刀差收窄。2026年7月，国内M2同比增长7.7%，增速较上月降低0.3个百分点；M1同比增长4.0%，增速较上月持平；M2-M1剪刀差3.7个百分点，较上月收窄0.3个百分点。反映央行近期综合运用并适时调整货币政策工具背景下，资金活化程度有所回升。 ➽金融数据一览（见下图） 联系人：东财宏观 王笑笑/陈然