2024两会宏观经济指标预判：政策适度发力，巩固向好态势

第十四届全国人民代表大会第一次会议将于2024年3月5日在北京召开，我们对于政府工作报告中的主要宏观经济指标进行前瞻预测。 投资观点 ►增长与就业目标：预计GDP增速目标5%左右，新增城镇就业1200万人以上 2023年，我国经济顶住外部压力、克服内部困难，总体回升向好，全年GDP实际增长5.2%，完成了2023年的既定目标。去年12月中央经济工作会议指出，当前经济面临的五大困难挑战，分别是“有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升”等。因此，推动经济高质量持续增长仍将是今年工作的重心。我们预计2024年全国GDP目标为增长在5%左右。 2023年，全国城镇调查失业率平均值为5.2%，较上年低0.4个百分点。12月全国城镇调查失业率回 落至5.1%，低于5.5%左右的年初目标。全年城镇新增就业1244万人，就业形势明显好转。总体来看，2023年我国就业规模扩大、非农就业比例上升、失业率下降，就业形势总体改善。 但当前经济发展面临有一定不确定性，部分行业以及中小微企业经营仍存在困难，就业结构性矛盾依然存在。同时，高校毕业生规模持续增加，2024届全国普通高校毕业生规模预计达1179万人，同比增加21万人。综合来看，我们预计今年就业目标为：城镇新增就业1200万人以上，调查失业率5.5%左右。 ►通胀目标：通胀或将温和回升，预计CPI目标为3%左右 2023年，受基数偏高以及需求偏弱影响，全年CPI中枢0.2%，处于历史较低水平。从变动趋势来看，CPI前高后低，1月受管控放开、积压需求释放等因素影响，价格维持相对高位，CPI同比2.1%，为全年最高点。后续随着2022年同期基数走高、食品分项拖累（猪肉）以及需求偏弱等因素，CPI同比也出现了下行，并于7月正式转负（同比-0.3%），除8月小幅转正外，一直维持在负值区间。 预计2024年CPI或温和回升，中枢较2023年有所修复。去年12月中央经济工作会议上提到“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”，单独把价格水平目标分拆出来，体现了政策层对于物价的重视。我们判断，2024年随着基数效应逐步减弱以及商品和服务需求的持续恢复，CPI将呈现温和回升态势，PPI降幅也将持续收敛。综合来看，我们预计2024年CPI目标仍会在3%左右，与往年所设目标基本一致。 ►财政政策：预计一般预算赤字率目标3%左右，新增1万亿元超长期特别国债 在稳中求进的基调下，预计今年积极的财政政策要适度加力、提质增效。一般公共预算方面，我们预计2024年的赤字率可能或在3.0%左右，赤字规模约4万亿元。其中，中央财政赤字3.1万亿元，地方财政赤字9000亿元。今年将充分用好财政政策空间，我们预计将新增1万亿元超长期特别国债（不纳入赤字规模），作为预算内资金的有效补充。 地方专项债方面，我们预计今年新增地方政府专项债规模约4万亿元。同时，根据中央经济会议的安排，合理扩大地方政府专项债券用作资本金范围。专项债券用作资本金范围扩大，可以更大程度上解决重大项 目资本金到位难问题，充分发挥地方政府专项债资金的乘数效应。 ►货币政策：灵活适度、精准有效，保持流动性合理充裕 稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。去年12月中央经济工作会议指出“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。保持流动性合理充裕…加大对科技创新、绿色转型、普惠小微、数字经济等方面的支持力度…促进社会综合融资成本稳中有降”。2月8日公布的央行四季度货政报告基本延续了中央经济工作会议的提法要求。 我们预计2024年货币政策将继续保持相对宽松状态，今年结构性、直达性、精准性货币政策工具进一步加码发力。具体而言：一是，引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕；二是，结构性货币政策仍是重要抓手，中央财经委第四次会议提到的“推动新一轮大规模设备更新”或需要央行结构性政策工具支持 ；三是，支持房地产企业合理融资需求，实现房地产市场平稳发展；四是，央行新成立信贷市场司，将重点 聚焦“五篇大文章”（科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融）相关工作。 全年货币政策基调和目标为： 政策基调：灵活适度、精准有效，保持流动性合理充裕。政策目标：保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。保持人民币汇率在 合理均衡水平上的基本稳定。 目前，央行已降准释放流动性1万亿元、PSL等结构性工具已较大规模投放，5年期LPR已下调25BP。从我们对基本面的判断看，预计未来货币政策步入“观察、评估期”。 对于信贷、社融，我们预计全年信贷规模或将维持在20.5万亿左右，社融增速约8.7%左右，从与GDP的匹配关系看，仍较为充裕。 ►基建投资：继续推动“十四五”重大工程建设，开展新一轮大规模设备更新 中央经济工作会议提出：“扩大有效益的投资…挥好政府投资的带动放大效应,重点支持关键核心技术攻 关、新型基础设施、节能减排降碳，培育发展新动能…支持社会资本参与新型基础设施等领域建设。”中央财 经委第四次会议提到“实行大规模设备更新…推动先进产能比重持续提升”。 2024年是实现“十四五”规划目标任务的关键一年，根据发改委披露的信息，102项重大工程项目中，96项进展符合预期，6项基本符合预期1。我们判断今年会继续推动重大工程建设，同时“大规模设备更新”主要集中于中游制造，提高设备能效。 ►促消费、扩内需：激发消费潜能，开展以旧换新中央经济工作会议提出“激发有潜能的消费…推动消费从疫后恢复转向持续扩大，培育壮大新型消费…稳定和 扩大传统消费。”中央财经委第四次会议提到“实行消费品以旧换新…鼓励汽车、家电等传统消费品以 旧换新，推动耐用消费品以旧换新”。预计恢复和扩大消费将继续是全国“两会”关注的重点之一,文旅、“国潮”等新消费以及家电、汽车等传统消费将是促消费的重点领域。 风险提示 宏观经济出现超预期变化。 1https://baijiahao.baidu.com/s?id=1790570035446184624&wfr=spider&for=pc 宏观分析师：丁俊菘邮箱：dingjs@hx168.com.cnSAC NO：S1120523070003联系电话：021-50380388 孙付，毕业于复旦大学世界经济系，华西宏观首席分析师，专注于经济增长、货币政策 与利率研究，完成“蜕变时期：杠杆风险与增长动能研究”和“逆风侵袭：冲击与周期叠加”两 部宏观经济研究专著，诸多成果被“金融市场研究”、“新财富”等收录刊发。 丁俊菘，复旦大学经济学博士，2021年7月加入华西证券研究所，专注于就业、通胀以及 流动性等方面的研究，在《金融研究》、《财经科学》、《Grow and Change》等一流期刊发表学术论文多篇。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告 仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。