FY2026Q4业绩点评：收入高增叠加经营杠杆释放，AI光互联高景气延续

FY2026Q4业绩点评：收入高增叠加经营杠杆释放，AI光互联高景气延续 2026年08月14日 证券分析师张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼业绩大幅超预期，盈利能力加速释放。公司2026财年Q4实现营收10.1亿美元，同比增长109%、环比增长25%，超公司指引及彭博一致预期；Non-GAAP净利润3.3亿美元，主要受AI数据中心光互联需求持续高景气及产能顺利爬坡驱动。盈利能力持续提升，GAAP毛利率47.4%，环比提升3.2pct，Non-GAAP毛利率突破50%，经营杠杆加速释放。整体来看，公司已进入“收入高增长+利润率快速提升”的阶段。 市场数据 收盘价(美元)880.41一年最低/最高价111.20/1085.68市净率(倍)16.80流通市值(百万美元)78004.33总市值(百万美元)78004.33 ◼组件业务持续高景气，激光器供需仍偏紧。组件业务FY26Q4实现收入6.5亿美元，同比增长103%、环比增长22%，AI集群建设持续拉动激光元器件需求。窄线宽激光组件出货量同比增长超130%，泵浦激光器出货量同比增长超80%，整体仍处于供不应求状态。 基础数据 每股净资产(美元,LF)52.41资产负债率(%,LF)82.38总股本(百万股)88.60流通股(百万股)88.60 ◼系统业务快速放量，800G向1.6T升级。系统业务FY26Q4实现收入3.6亿美元，同比增长123%、环比增长30%，主要受光模块及OCS需求推动。800G光模块出货量创历史新高，1.6T光模块已进入量产阶段，公司预计FY2027将加速渗透；同时，OCS受益于AI数据中心网络架构升级，出货规模持续扩大。系统业务有望成为公司未来收入增长的重要来源。 相关研究 《Lumentum(LITE)：光互联卖铲人，CPO与OCS双轮驱动》2026-06-15 ◼业绩指引继续上修，1.6T、OCS与CPO打开长期空间。公司FY2027Q1指引继续大幅超预期，预计Non-GAAP营业利润率39.5%-40.5%，盈利能力有望进一步提升。展望未来，1.6T光模块放量、OCS渗透率提升将持续贡献增量；同时，公司围绕NPO/CPO持续推进光学与先进封装融合，有望受益于AI数据中心对更高带宽、更低功耗光互联的长期需求。核心逻辑演变为“AI需求+产品升级+经营杠杆”共同驱动，短期业绩与中长期成长空间均较为明确。 ◼盈利预测与投资评级：公司在芯片产能、模块封装、CPO核心光源及OCS光交换四大核心维度均形成了较深的商业卡位，正实现从传统周期性电信器件商向高成长、高毛利AI算力网络核心基础设施供应商的战略蜕变。我们上调公司FY2027-2028年归母净利润至1851/3089百万美元（原为1462/2558百万美元），并预期FY2029年归母净利润4238百万美元，对应当前PE分别为42.1/25.3/18.4倍。考虑公司充分受益光互联赛道扩容，维持“买入”评级。 ◼风险提示：竞争加剧，客户集中风险，地缘政治的不确定性。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn