26Q2油煤价差扩大，盈利大幅提升

投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件描述 报告日期：2026-08-14 8月12日晚，宝丰能源发布2026年中报，上半年实现营收301.98亿元，同比增加32.33%，实现归母净利润97.28亿元，同比增加70.14%；实现扣非归母净利润92.10亿元，同比增加65.07%，基本每股收益1.33元。其中，公司第二季度实现营收169.61亿元，同比+40.77%，环比+28.13%；归母净利润60.67亿元，同比+84.92%，环比+65.74%；扣非归母净利润58.10亿元，同比+94.81%，环比+70.87%。 收盘价（元）22.81近12个月最高/最低（元）36.49/15.33总股本（百万股）7,333流通股本（百万股）7,333流通股比例（%）100.00总市值（亿元）1,673流通市值（亿元）1,673 二季度油煤价差拉大，公司盈利大幅提升 二季度，煤炭及焦炭价格延续上行态势，焦炭板块盈利持续改善，聚烯烃价格受中东地缘冲突影响大幅上涨，产品涨价幅度大于原料成本涨幅，各板块盈利均大幅提升。从公司披露的经营数据来看，焦炭的产量/销量环比+0.35/+1.73万吨，聚烯烃的产量/销量环比-2.26/+1.02万吨，EVA产量/销量环比+0.60/+0.54万吨。其余产品产量销量环比变动基本持平。产品均价来看，焦炭价格环比+10.27%，聚乙烯价格环比+21.67%，聚丙烯价格环比+35.69%，聚烯烃价格受中东地缘冲突影响大幅上涨，焦炭价格受煤炭反弹影响继续上行。成本端，根据我们的测算，公司采购的气化原料煤/动力煤/焦化精煤价格环比+9.98%/+8.70%/+12.05%。 资本开支持续投入，成长性凸显在建项目进展顺利，储备项目积极推进。根据公司半年报，四期烯烃项 目整体进度可控，截至7月底，MTO装置土建工程完成、钢结构安装90%、设备安装51%，工艺管道安装20%；烯烃分离装置土建工程完成、钢结构安装69%、设备安装40%、工艺管道安装12%；聚丙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成、设备安装98%、工艺管道安装90%；聚乙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成64%、设备安装73%、工艺管道安装37%；各装置施工进度均按计划有序推进。我们认为公司的规模优势和成本控制领先全行业，同时不断压缩成本，成为行业内标杆企业。后续宁东四期、新疆项目等将提供远期成长空间。 分析师：王强峰执业证书号：S0010522110002电话：13621792701邮箱：wangqf@hazq.com分析师：潘宁馨 执业证书号：S0010524070002电话：13816562460邮箱：pannx@hazq.com 投资建议 我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为181.84、197.87、210.73亿元，对应PE分别为9.45、8.68、8.15倍，维持“买入”评级。 风险提示 新建项目建设进度不及预期；原材料及产品价格大幅波动；宏观经济下行。 相关报告 1.油煤价差扩大，煤制烯烃盈利能力大幅提升2026-07-152.一季度聚烯烃量价齐涨，煤化工一体化优势显著2026-04-283.内蒙项目业绩兑现，油价高涨抬升盈利中枢2026-03-18 财务报表与盈利预测 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。