宝丰能源油煤价差扩张+内蒙贡献增量，公司半年度业绩同比显著提升

2026-08-13 国投证券淘金曹艳平

业绩显著提升：2026年上半年，公司实现营业收入301.98亿元（同比+32.33%），归母净利润97.28亿元（同比+70.14%）；Q2单季度营收169.61亿元（同比+40.77%），归母净利润60.67亿元（同比+84.92%）。
地缘扰动推升烯烃产品价格：受中东地缘冲突影响，原油、丙烷等原料价格上涨，油制烯烃、PDH路线成本压力增大，全球聚烯烃供应收紧，产品价格中枢上移。国内聚乙烯、聚丙烯均价分别同比+5.2%、+13.5%。
煤头路线盈利显著增扩：煤制烯烃路线成本平稳，产品盈利水平显著提升。煤制聚乙烯、聚丙烯单吨利润同比分别+333元/吨、+1070元/吨，彰显供应链安全与成本优势。

全面达产贡献业绩增长：内蒙烯烃项目2025年4月全面达产，上半年聚乙烯、聚丙烯销量分别同比+24.4%、+24.5%。
项目优势：采用DMTO-Ⅲ技术，单套产能100万吨/年，地处富煤区域，具备原料成本、折旧摊销及加工成本等显著优势。
宁东四期建设进展：项目预计2026年底建成投产，MTO装置土建工程完成，设备安装进度达51%；烯烃分离装置设备安装40%；聚丙烯装置设备安装98%；聚乙烯装置设备安装73%。

投资建议：预计2026-2028年收入增速+20.7%、+7.4%、+3.3%，净利润增速+45.2%、+9.0%、+5.0%；给予2026年PE 12倍，目标价26.96元/股，维持买入-A评级。
风险提示：油价大幅波动、产品价格大幅波动、地缘局势不确定性、下游需求不及预期、项目建设进度不及预期等。

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宝丰能源2026年半年度业绩表现如何？

2026年上半年，宝丰能源实现营业收入301.98亿元，同比提升32.33%，归母净利润97.28亿元，同比大幅增长70.14%。Q2单季度营收和净利润也分别同比增加40.77%和84.92%，业绩显著提升主要得益于油煤价差扩大和内蒙基地全面达产贡献的增量。

烯烃行业当前景气度如何？

当前烯烃行业景气度较高，受中东地缘冲突影响，原油、丙烷等原料价格上涨，全球聚烯烃供应收紧，产品价格中枢上移。国内聚乙烯、聚丙烯均价同比分别上涨5.2%和13.5%。煤制烯烃路线成本平稳，产品盈利水平显著提升，煤制聚乙烯、聚丙烯单吨利润同比分别增加333元/吨和1070元/吨。

宝丰能源内蒙基地对业绩的贡献？

内蒙烯烃项目于2025年4月全面达产，上半年聚乙烯、聚丙烯销量同比分别增长24.4%和24.5%，对业绩增长贡献显著。该项目采用DMTO-Ⅲ技术，单套产能100万吨/年，地处富煤区域，具备原料成本、折旧摊销及加工成本等显著优势。

聚烯烃行业市场现状如何？

国内聚烯烃市场新增产能放缓，上半年聚乙烯新增产能仅80万吨/年，聚丙烯无新增产能。海外产能退出加速，欧洲自2024年4月以来关停多套裂解装置，削减乙烯产能约430万吨/年；韩国与日本推进油头装置整合与退出。全球烯烃有望提前迎来景气拐点。

宝丰能源面临哪些风险？

宝丰能源面临的主要风险包括油价大幅波动、产品价格大幅波动、地缘局势不确定性、下游需求不及预期、项目建设进度不及预期等。需关注这些因素对公司和行业的影响。