世运电路：上半年受成本上涨利润承压，全面绑定大客户+嵌入式PCB打开未来成长空间

事件概述

• 2026年上半年公司实现营收30.13亿元（同比增长16.84%），归母净利润0.84亿元（同比下降78.11%），扣非归母净利润0.52亿元（同比下降85.33%），毛利率13.56%（同比下降9.16个百分点），净利率2.28%（同比下降12.1个百分点）。
• 2026年第二季度营收16.91亿元（同比增长24.19%），归母净利润0.47亿元（同比下降76.77%），扣非归母净利润0.11亿元（同比下降94.05%），毛利率13.57%（同比下降9.18个百分点），净利率2.36%（同比下降12.26个百分点）。

上半年成本上涨利润承压，提价传导顺利盈利拐点已确立

• 上半年公司订单饱满，产能利用率维持高位，营收增长主要受大宗商品价格上涨导致原材料成本攀升及生产交付周期影响，利润承压。
• 公司已启动全链条供应链保障体系，并与核心客户建立长效价格联动机制，分阶段推进价格传导，持续优化产品结构，提升盈利韧性，盈利拐点已确立。

深度绑定国际科技龙头，全面布局嵌入式PCB

• 公司自2012年起与国际科技龙头T客户合作，2019年起成为其最大汽车终端客户，合作领域从电动车三电扩展至辅助驾驶、自动驾驶、储能、人工智能等。
• 公司全面布局嵌入式PCB，优化芯片与电路板性能，应用领域涵盖新能源汽车、储能系统、机器人等，并建成芯片内嵌式PCB中试线，加快建设芯创智载项目，未来成长空间广阔。

投资建议

• 预计公司2026/2027/2028年归母净利润为6.98/12.32/17.74亿元，调整后PE为40.3/22.8/15.8倍，维持买入评级。

风险提示

• 新建产能不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、外围环境波动风险。