长江固收：央行政策利率演变及货币政策工具解读

发布时间：2026-08-13 一、核心要点 1. 当前央行政策利率为七天逆回购，2020年确立七天逆回购、中期借贷便利（麻辣粉）双政策利率框架，2024年下半年至2025年初麻辣粉逐步退出政策利率体系2. 2025年5月至今七天逆回购利率维持1.40%，同期同业存单利率下行幅度超10BP，银行负债成本边际下降3. 市场或期待隔夜逆回购成为新政策利率，但切换节奏待央行确定，不会急于推进 二、货币政策工具梳理 1. 存款准备金：分法定（利率1.62%）与超额（利率0.35%）存款准备金，当前全面降准存在5%隐形下限，定向降准已退出历史舞台 2. 公开市场业务：含七天逆回购、买断式逆回购（2024年下半年创设，分3月、6月期）、现券交易等，回购业务为核心，且多在银行缴准日操作以对冲流动性压力3. 中央银行贷款：含再贴现、再贷款等，其利率调整多为结构性降息，非全面降息，部分创新工具已淡出市场 三、风险与关注 1. 市场对政策利率切换节奏的预期可能与央行实际操作存在偏差2. 部分小众货币政策工具定位及实际作用易造成理解混淆3. 麻辣粉退出政策利率体系后，市场锚定的新基准待明确四、后续关注点 1. 央行是否推进政策利率向隔夜逆回购切换2. 隐形存准率下限是否会调整3. 货币政策工具新操作模式的推出节奏