财通策略:现金流策略收益来源及不同风格对比

发布时间：2026-08-13 一、核心要点 1. 本次报告聚焦现金流策略的本质，明确其并非单纯赚分红或业绩的钱，而是赚低估值优质资产的均值回归钱，分红盈利起打底防守作用 2. 2013年以来现金流策略收益的行业高度集中，累计贡献靠前的五大行业为煤炭40个百分点、公用32个百分点、石化27个百分点、汽车24个百分点、有色17个百分点，合计贡献超整体涨幅的50% 3. 行业中性下现金流策略绝对收益基本不亏钱，仅设伏累计负贡献10个百分点、计算机累计负贡献几乎为0，其余行业均为正贡献 4. 从胜率赔率看，石化是现金流策略里胜率赔率双优的资产，煤炭、公用是高赔率资产，消费龙头因长期高估值难以成为核心收益来源 5. 现金流策略个股层面，正收益靠前的有中国海油、中国石化、长电、美的等，消费龙头茅台入选策略的时间仅2017-2018年，并非长期核心来源二、收益来源拆分对比 1. 国证现金流指数2013年以来收益结构为估值:盈利:分红=3:1:1，年化收益约16.3%，其中估值贡献11个百分点、盈利3.6个百分点、分红3.7个百分点，超额收益核心来自估值修复 2. 红利策略收益结构为估值:盈利:分红=1:1:2，近一半收益来自分红，天然具备低波动特征 3. 创业板指收益结构2013年以来为估值:盈利:分红=13:7:1，真正有质量的成长策略如创成长指数，19年以来收益更多来自盈利持续增长，估值反呈负贡献三、风险与关注 1. 需关注现金流策略高度依赖成熟周期资源类行业，而非共识性价值白马2. 静态现金流指标无法完全体现价值，需关注现金流背后的来源是模式景气改善还是资本收缩3. 不同风格策略的收益来源存在差异，需关注估值、盈利、分红的动态变化 四、后续互动 参会者若对现金流策略、风格收益拆分及报告数据有兴趣，可联系财通策略团队或销售索取相关数据