中信建投地产开新局专题 滨江集团与建发国际标的分享

发布时间：2026-08-13 一、核心要点 1. 本次汇报为中信建投地产开新局系列专题会议要点，属面向白名单客户的闭门会议，聚焦重点标的滨江集团、建发国际，梳理两家房企的投资逻辑与行业地位。 2. 滨江集团为深耕杭州30余年的民营房企，八成项目布局在杭州区域，2024年跻身全国房企前十，是当年全国前十房企中唯一的民营企业；杭州新房市场去化周期约10个月，核心区域仅为半年周期；2025年公司毛利率企稳回升至13.2%，融资成本约3%，偿债指标处于头部房企第一梯队。 3. 建发国际为厦门国有房企，是本轮地产行业调整阶段利润表现最稳定的房企之一，2025年利润较2020年实现增长57%；公司2021年及以前拿地货值占比仅17%，为头部房企中该占比最低的企业；2025年以来销售降幅收窄至5%，全国房企排位升至第五位；2025年上海、杭州、北京为货值领先的核心布局城市，销售及拿地将持续聚焦此类高能级核心城市；公司老库存占比仅17%，股息率约5.7%。 4. 建发国际集团估值测算逻辑：假设稳态销售额为1200亿，权益比例约75%，净利率7%（匹配项目拿地的最低要求），扣除减值后预估净利润50亿；其开发业务给予8倍市盈率，对应开发业务估值400亿，该估值暂未包含轻资产、物业等其他业务板块。二、风险与关注 1. 本次会议为闭门会议，内容不构成任何投资建议，参会投资风险需自主承担。 2. 汇报涉及的预测性内容未必能够实现，相关信息来自公开资料，但汇报方不保证信息的绝对准确性。 3. 中信建投可能持有提及标的公司的相关权益，或为相关公司提供服务，请参会方不得擅自制作、转发本次会议纪要。