收购邦瓷少数股东股权，半导体材料赋能第二成长曲线

收购邦瓷少数股东股权，半导体材料赋能第二成长曲线 2026年08月14日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师阮巧燕执业证书：S0600517120002ruanqy@dwzq.com.cn证券分析师岳斯瑶执业证书：S0600522090009yuesy@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司拟以现金收购邦瓷60%股权，总对价2.4亿元，公司持股比例由13.5%提升至73.5%，邦瓷成为公司控股子公司，实现并表。 ◼半导体材料赋能第二成长曲线。邦瓷主要生产多层压电陶瓷堆叠和单层压电陶瓷片，多层压电陶瓷堆叠通过在电场作用下产生精密（纳米级）位移，可打造压电微流体控制和压电微位移平台，主要应用场景包括MFC、锂电涂布膜头、高端半导体精密设备微位移控制、卫星激光通信中的ATP跟瞄核心部件的快反镜、星地激光通信核心部件变形镜等。邦瓷2025年共实现0.8亿元营业收入，0.26亿元净利润，26Q1实现0.5亿元营业收入，0.17亿净利润，净资产1.6亿元，本轮收购后邦瓷估值6.29亿元，对应25年PE估值24x，26Q1末PB估值3.9x。 市场数据 收盘价(元)14.95一年最低/最高价11.50/21.56市净率(倍)2.06流通A股市值(百万元)18,068.00总市值(百万元)22,353.75 ◼邦瓷为唯一进入多层压电陶瓷量产的国产厂商、具备5-10年技术领先优势、国产替代增量弹性巨大。邦瓷电子下游最大客户为锂电和MFC领域，2026年已实现批量供货并实现收入的快速增长，其中锂电涂布模头单GW价值量我们预计21万元，MFC25年用量我们预计接近300万只，对应压电陶瓷市场空间我们预计约60亿元，远期我们预计MFC需求超600万只，有翻倍空间。当前压电陶瓷主要由日本京瓷、NEC、德国PI等垄断，且产能受限于迪斯科切割机，扩产难度较大，邦瓷为国内唯一进入多层压电陶瓷量产厂商，我们预计可受益于国产替代。我们预计邦瓷27年MFC压电陶瓷可出货15万只，锂电涂布收入我们预计2亿元，其余领域我们预计贡献1亿收入，合计可实现5-6亿元营收；28年MFC我们预计出货翻倍以上增长，锂电领域也可实现翻倍增长，弹性显著。 基础数据 每股净资产(元,LF)7.25资产负债率(%,LF)61.47总股本(百万股)1,495.23流通A股(百万股)1,208.56 ◼盈利预测与投资评级：考虑到收购事项尚未完成，暂不将其纳入盈利预测 ，我 们维 持 原 有 的盈 利 预 测 ， 预 计26-28年 公 司 归 母 净 利 润7.5/12.0/15.1亿元，同比+1974%/+59%/+26%，对应PE为30x/19x/15x，维持“买入”评级。 相关研究 《星源材质(300568)：2025年报点评：隔膜盈利拐点将至，布局固态电解质膜打造第二成长曲线》2026-03-31 ◼风险提示：销量和盈利水平不及预期，收购进展不及预期，价格竞争加剧 《星源材质(300568)：2025年三季报点评：隔膜价格拐点在即，布局固态电解质膜打造第二成长曲线》2025-10-28 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn