东吴电新2022-2025年锂电行业深度复盘核心要点

发布时间：2026-08-13 一、核心要点 1. 复盘覆盖2021年底至2025年锂电行业，重点梳理2021年行业顶部特征、产业链价格周期、供需格局变化，2025年储能成为锂电第二增长极。 2. 2021年行业顶部特征：核心锂电公司股价上涨2-3年，涨幅达10倍，机构持仓占比高，估值透支2025年空间；当时电动化渗透率仅20%，碳酸锂等原材料涨价但需求超预期，随后2023-2025年因2020-2021年大幅扩产出现供需过剩，价格与盈利大幅下滑。 3. 产业链价格周期：2020年9月至2022年2月电解铜价涨至58万/吨，2022年底碳酸锂涨至56万/吨，2025年6月碳酸锂跌至5.8万/吨；碳酸锂对电池成本影响最大，2021-2022年占电池成本的40%-50%，2022年第二季度电池企业开始向车企传导成本压力。 4. 龙头竞争力凸显：宁德时代等龙头通过优化产品结构、打造显著成本优势、未主动发起价格战，稳定占据国内40%-50%的市占率，在欧洲市场市占率超45%，盈利水平与二三线企业差距扩大，成功穿越行业下行周期。 5. 供需与产能情况：2021年锂电电池环节新增规划产能与2025年全球锂电总需求相当，2023年出现全面产能过剩，2025年储能需求爆发推动行业产能利用率回升至77.16%，六氟磷酸锂等低端锂电产能率先完成出清，储能成为2025年锂电需求的核心新引擎。 6. 行业供需与结构补充：2021-2025年锂电正负极等各环节供需动态变化，2025年锂电高压正极产能紧缺、低端产能过剩，隔膜环节因国产化设备落地，行业竞争壁垒格局发生改变；股价高点通常对应锂电需求增速峰值，2021年动力锂电需求增速达131%、2025年储能需求增速约83%为近年需求峰值。 7. 关键节点事件：2022年疫情叠加俄乌战争导致需求承压，美国通胀削减法案（IRA法案）影响全球锂电产业布局；2023年国内新能源汽车国补退坡、锂价下行，引发车企价格战与欧美相关政策扰动；2024年国内销量回暖后遭遇欧美关税问题；2025年再次面临美国关税扰动，国内储能需求爆发带动行业产能利用率提升。二、投资线索 1. 当前锂电行业供需无大幅扩产风险，宁德时代估值约15倍处于安全区间，估值可看高至20-25倍。 2. 投资重点推荐具备高竞争壁垒、龙头优势突出的锂电相关环节；关注钠电池等新技术的后续进展。三、风险与关注 1. 警惕锂电行业需求波动带来的相关风险。