十债企稳1.7%下方，期限利差持续收窄

十债企稳1.7%下方，期限利差持续收窄 关注我们获 取 更多 资 讯 研究员廖宏斌期货从业资格号F30825507期货投资咨询从业证号Z0020723 目录 1、行情回顾 2、消息回顾与分析 周度要点总结 政策及监管：1、8月12日，央行提前发布操作预告，将于8月14日、17日、18日、19日开展隔夜逆回购操作，单日操作上限6000亿元。本次隔夜逆回购操作延续“给量不给价”的调控思路，释放出重在“削峰填谷”调节流动性而非释放利率下行的信号。这是自6月29日“首秀”以来，隔夜逆回购首次在月中操作；2、央行发布二季度货币政策执行报告指出，下阶段要及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给，推动经济持续向新向优向好发展。继续实施好适度宽松的货币政策，综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，引导社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。 基本面:国内:1）中国7月官方制造业PMI为49.2，预期50.2，前值50.3；7月份，非制造业商务活动指数为49.0%，比上月下降1.2个百分点，非制造业景气水平较上月下降；2）中国7月出口（以美元计价）同比增23.9%，前值增27%；进口增27.5%，前值增36%；贸易顺差1125亿美元，前值1256.2亿美元。3）7月，受国际输入性因素影响，我国CPI环比下降0.1%，同比上涨0.5%，核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨0.9%，CPI总体保持温和上涨。受输入性和季节性等因素影响，PPI环比下降0.7%，同比上涨3.5%，涨幅比6月回落0.6个百分点。 海外：1）美国7月季调后非农就业人口降2.3万人，预期增8万人，前值自增5.7万人修正至增2万人；失业率为4.1%，预期4.2%，前值4.2%。美国上周初请失业金人数增加9000人至20.9万，高于市场预期的20.2万人；2）美国7月未季调CPI同比增速放缓至3.4%，核心CPI同比增速放缓至2.5%，季调后CPI环比上涨0.1%，核心CPI环比上涨0.2%。7月PPI环比持平，同比涨幅则从6月的5.5%降至4.7%；3）美国长期国债需求承压信号正在增强。周四美国财政部标售250亿美元30年期美债，得标利率升至5.216%，创2001年以来新高。周三美国财政部完成420亿美元10年期国债拍卖，中标收益率达4.683%，为2007年全球金融危机以来最高水平。投资者要求更高回报以承接政府融资需求的趋势愈发明显。汇率：人民币对美元中间价6.7878，本周累计调升10个基点。 资金面：本周央行公开市场逆回购3670亿元，到期1165亿元，6个月期买断式逆回购等量续作10000亿元，累计实现净投放2505亿元。本周央行转为净投放，DR007加权利率维持1.39%附近震荡。 总结：本周国债现券收益率短弱中长强，到期收益率1Y上行0.5bp，10Y、30Y到期收益率均下行2bp左右至1.68%、2.16%。 本周国债期货集体走强，TS主力合约平收，TF、T、TL主力合约分别上涨0.08%、0.11%、0.58%。 一、行情回顾 1.1周度数据 1.2国债期货行情回顾 本周国债期货主力合约表现 本周30年期主力合约上涨0.58%，10年期主力合约上涨0.11%。 1.2国债期货行情回顾 本周国债期货主力合约表现 本周5年期主力合约上涨0.08%，2年期主力合约平收。 1.2国债期货行情回顾 本周主力合约成交量和持仓量 来源：iFinD，瑞达期货研究院 TS、T、TL主力合约成交量均下降，TF主力合约成交量上升。TS、TF、T、TL主力合约持仓量均下降。 二、消息回顾与分析 2重点消息回顾 8月10日，中国人民银行印发《中国人民银行“十五五”改革发展规划》，并配套制定出台9份相关细分领域的行动方案。规划部署五方面主要任务，其中提出，构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系；持续增强金融服务实体经济质效；持续建设开放包容、富有活力韧性的现代金融市场。 8月10日，国家信息中心最新数据显示，7月份多领域先行指标平稳向好，经济稳中向优态势明显。数据显示，7月份各类消费支付金额同比增长2.2%，增速比上月提高0.8个百分点。先进制造领域资本投资金额同比增长73.1%，较6月提高42.5个百分点。人工智能相关专利授权量同比增长六成。 8月11日，“十五五”开局之年，各专项规划自5月起陆续发布，截至目前，我国已印发超30份国家级“十五五”专项规划，覆盖扩大消费、城市更新、就业优先等各个领域，多个重点领域实现顶层规划从无到有的历史性突破。 8月12日，中国央行表示，将继续平稳有序推动货币政策操作框架改革完善。灵活精准开展各项操作，保持流动性总量在合适水平，更好引导货币市场短端利率平稳运行。结合一级交易商需求，逐步增加隔夜逆回购的操作频率，进一步畅通政策利率向市场利率的传导。央行预计本轮主要经济体央行货币政策调整将相对温和，冲击可能小于以往。人工智能大规模投资拉动总需求、推动经济增长、推升通胀的效应已在显现，但提升生产效率、降低成本、降低通胀的效应仍有待观察。 8月12日，美国最新通胀数据出炉。美国劳工部公布数据显示，美国7月未季调CPI同比增速放缓至3.4%，核心CPI同比增速放缓至2.5%，季调后CPI环比上涨0.1%，核心CPI环比上涨0.2%，均符合市场预期。数据公布后，交易员对美联储9月加息预期整体持稳。 8月13日，美国长期国债需求承压信号正在增强。周四美国财政部标售250亿美元30年期美债，得标利率升至5.216%，创2001年以来新高。本次标售出现得标利率高于预发行收益率情况，意味着投资者要求更高收益率才愿意接手这批国债，需求略逊于市场预期。 8月13日，美联储内部围绕下一步货币政策走向的分歧进一步公开化。克利夫兰联储主席哈马克再度重申加息立场，认为现在需要采取行动，并警示美债杠杆及AI泡沫等金融稳定风险。里士满联储主席巴尔金则支持维持利率不变，认为通胀主要源于临时性冲击，但警告AI投资与供应链可能带来持久价格压力。 三、图表分析 3.1价差变化 国债收益率差 本周10年期和5年收益率期差震荡，10年和1年期收益率差收窄。 3.1价差变化 主力合约价差 来源：iFinD，瑞达期货研究院 来源：iFinD，瑞达期货研究院 本周2年期和5年期主力合约价差走阔、5年期和10年期主力合约价差走阔。 3.1价差变化 国债期货近远月价差 来源：iFinD，瑞达期货研究院 来源：iFinD，瑞达期货研究院 本周10年期合约跨期价差走阔，30年期合约跨期价差走阔。 3.1价差变化 国债期货近远月价差 来源：iFinD，瑞达期货研究院 来源：iFinD，瑞达期货研究院 本周5年期合约跨期价差走阔，2年期合约跨期价差走阔。 3.2国债期货主力持仓变化 T国债期货主力持仓 前20持仓净空单增加。 3.3利率变化 Shibor利率、国债收益率 隔夜、2周期限Shibor利率均上行，1周、1个月期限Shibor利率均下行，DR007加权利率维持1.39%附近震荡。本周国债现券收益率短弱中长强，到期收益率1Y上行0.5bp，10Y、30Y到期收益率均下行2bp左右至1.68%、2.16%。 3.3利率变化 中美国债收益率差 本周中美10年期国债收益率差震荡，30年期国债收益率差走阔。 3.4公开市场操作 央行公开市场回笼投放 图20公开市场回笼投放（亿元） 本周央行公开市场逆回购3670亿元，到期1165亿元，6个月期买断式逆回购等量续作10000亿元，累计实现净投放2505亿元。本周央行转为净投放，DR007加权利率维持1.39%附近震荡。 3.5债券发行与到期 债券发行及净融资 本周债券发行14410.05亿元，总偿还量14392.36亿元；本周净融资17.69亿元。注释：统计国债、地方债、央行票据、同业存单、中期票据、短期融资债、政府支持机构债、标准化票据。 3.6市场情绪 美元兑人民币中间价 来源：iFinD，瑞达期货研究院 来源：iFinD，瑞达期货研究院 人民币对美元中间价6.7878，本周累计调升10个基点。人民币离岸与在岸价差收窄。 3.6市场情绪 美债收益率与标普500波指 来源：iFinD，瑞达期货研究院 本周10年美债收益率回升，VIX指数下行。 3.6市场情绪 A股风险溢价率 本周十年国债收益率下行，A股风险溢价小幅下行。 四、行情展望与策略 4行情展望与策略 国内基本面端，7月CPI同比小幅回落，主要受国际油价及食品价格影响，核心CPI整体保持温和；输入性压力趋于缓和，PPI年内见顶回落，环比降幅扩大，其中，生产与生活资料剪刀差略有收窄，中下游利润压力有所改善。政策面上，央行二季度货政报告指出，继续实施好适度宽松的货币政策，综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松。 海外方面，美伊海上对峙持续，伊朗表示霍尔木兹海峡处于关闭状态，伊方对海峡内相关动向保持“全面、坚决掌控”。宏观方面，美国7月通胀整体放缓，能源冲击持续消退，核心CPI回落至2.5%，PPI环比持平，符合市场预期，美联储9月加息预期降温，但美联储官员表态仍偏鹰。 央行首次在月中开启隔夜逆回购，精准对冲税期流动性缺口，预计资金面保持平稳，上行风险有限。市场此前因7天逆回购连续零投放产生的谨慎情绪明显缓解。央行下一阶段货币政策延续7月政治局会议相关表述，强调完善短端利率调控机制，未来隔夜回购利率有望向政策利率属性强化。预计短期内期债偏强震荡，期限利率继续收窄。 免责声明 瑞达期货研究院本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 瑞达期货研究院简介 瑞达期货股份有限公司创建于1993年，目前在全国设立40多家分支机构，覆盖全国主要经济地区，是国内大型全牌照期货公司之一，是目前国内拥有分支机构多、运行规范、管理先进的专业期货经营机构。2012年12月完成股份制改制工作，并于2019年9月5日成功在深圳证券交易所挂牌上市，成为深交所期货第一股、是第二家登陆A股的期货上市公司。 研究院拥有完善的报告体系，除针对客户的个性化需要提供的投资报告和套利、套保操作方案外，还有晨会纪要、品种日评、周报、月报等策略分析报告。研究院现有特色产品有短信通、套利通、市场资金追踪、持仓分析系统、投顾策略、交易诊断系统、数据管理系统以及金尝发服务体系专供策略产品等。在创新业务方面，积极参与创新业务的前期产品研究，为创新业务培养大量专业人员，成为公司的信息数据中心、产品策略中心和人才储备中心。 瑞达期货研究院将继往开来，向更深更广的投资领域推进，为客户的期货投资奉上贴心、专业、高效的优质服务。